分析師認為必和必拓可能提高對Potash Corp的收購價

分析師認為必和必拓有能力提高對加拿大化肥商Potash Corp的收購價，此前必和必拓提出以385.6億美元收購Potash遭后者拒絕。

綜合媒體8月17日報道，分析師表示必和必拓(BHP Billiton Ltd.)在首次385.6億美元要約收購加拿大化肥商Potash Corp.遭拒后可能提高報價；Potash稱這一報價“差得遠”。

不過分析師表示，即使必和必拓決定提高報價也不會令收購Potash的溢價大增，其原因是其他潛在競購者不會馬上介入。

Liberum Capital分析師奧卡恩(Dominic O Kane)表示：“我們估計必和必拓可能最高支付600億美元現金否則這筆交易對盈利影響將為中性，但鑒于第三方介入風險可以忽略，我們認為必和必拓不必支付這一溢價。”

如果報價提高至600億美元，這相當于以每股202美元價格收購Potash，較必和必拓當前每股130美元報價溢價近56%。

分析師表示，巴西礦企淡水河谷(Vale SA)、英澳礦商力拓(Rio Tinto PLC)、美國化肥商Mosaic Co.可能參與競價，但它們對這一資產的興趣程度可能不同。

鑒于淡水河谷財務實力及其對Potash現有影響，該公司被認為最有可能參與競購。野村證券(Nomura Securities)分析師伍德(Gavin Wood)表示：“淡水河谷可能是少數幾家感興趣的公司之一，但我不確定它們此刻是否關注...淡水河谷將保持觀望。”

他指出，必和必拓可能愿比淡水河谷支付更高價格，其原因是必和必拓在將其Jansen項目與Potash位于薩斯喀徹溫省(Saskatchewan)的毗鄰項目合并后可產生顯著協同效應。

伍德表示，力拓可能也會有意，但09年力拓將其阿根廷鉀肥業務Potasio Rio Colorado和薩斯喀徹溫省Regina Potash項目售予淡水河谷以在全球經濟衰退背景下支撐自身業務。7月，力拓表示其著重于內生增長，在并購方面，公司將只采取中等規模收購策略。

Canaccord Genuity分析師卡彭特(Keith Carpenter)表示，作為僅次于Potash的世界第二大鉀肥生產商，Mosaic將成為潛在競購者，不過鑒于其規模小于必和必拓，Mosaic可能很難匹敵必和必拓全現金報價。

淡水河谷與力拓均拒絕就是否可能參與競購Potash置評。Mosaic無法立即置評。

Evolution Securities分析師克諾(Charles Kernot)表示，必和必拓仍有空間將報價提高至每股150美元，高于這一價位可能會對盈利產生稀釋作用。

據Potash稱，必和必拓當前報價較公司16日收盤價溢價16%。Potash董事會認為這一報價嚴重低估公司增長潛力并予以拒絕，此舉已在分析師普遍預料之中。

花旗(Citigroup)分析師P.J. Juvekar表示，過去5年收購方在類似行業交易中通常支付30%平均溢價。如以Potash公司16日收盤價加上這一溢價計算，新報價將為每股146美元，較必和必拓當前報價高出12.3%。

分析師均認為這一交易具有戰略意義，如果成行，必和必拓將躍升至全球鉀肥業頂峰。09年Potash年產鉀肥1,289萬噸，當年公司占全球鉀肥年產能22%。

至少3名分析師認為，必和必拓還能將報價提高至每股150美元。

BMO資本市場(BMO Capital Markets)分析師羅布森(Tony Robson)表示：“必和必拓信用評級良好...在不危及其資產負債表的情況下，公司可借入500億到600億美元資金。”

09年底，必和必拓凈債務/(凈債務+股權)比率為15.1%，是業內該比率最低的幾家公司之一。Canaccord Genuity分析師哈克特(Damien Hackett)表示，如果必和必拓將報價提高至每股150美元且完全依靠債務融資，那么這一比率將升至約32%。他表示，對于必和必拓這樣規模的礦企而言，這一比率“非常舒適”。

Potash對于必和必拓而言并不完全陌生，后者正在薩斯喀徹溫省開發Jansen項目。哈克特表示，Jansen在2026年前將達到年產最高800萬噸水平，該項目成本約為120億美元。

2010年年初，必和必拓以3.41億加元(合3.2億美元)收購規模加拿大鉀肥商Athabasca Potash Inc.。這筆交易令必和必拓獲得毗鄰Jansen項目的Burr項目。

(刁力 編譯)

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