中金審慎推薦上海石化及中國石化

中國國際金融有限公司研究報告表示，儘管２００９年低基數效應已經令市場預期各行業一季度利潤普遍大幅度回升，認為石油石化行業實際情況可能仍好於市場預期。

在一季度原油價格同比顯著提升８９％的情況下，下游板塊也在同時改善盈利水平。化工板塊主要產品線聚乙烯、聚丙烯的毛利同比上漲２０％和３％，環比持續回升１４％和７％。煉油銷售板塊在國內市場不振的情況下，利用政府增加成品油出口配額的有利條件，維持了較高的產能利用率，借助國際市場價格上揚的機會，額外增加了出口收入，並且逐步扭轉了國內庫存高企、供過與求的不利局面。

個股方面，淨利潤增幅最顯著的是下游企業上海石化(SHI)，預計一季度每股盈利０﹒１２人民幣，同比增長４１８％。一體化石油公司在原油價格回升和下游板塊復甦的大環境下，盈利增幅同比在４０％至６６％之間，環比在３１％至４３％之間。海上油田服務和工程業務因中海油本輪勘探開發高峰期已過，利潤增長相對較低。

二季度儘管原油價格進一步回升至８０美元至９０美元╱桶高位，預計煉油板塊較一季度仍將改善。近期國內成品油調價後，預計國內煉油毛利從０﹒７美元╱桶上升到３﹒２美元╱桶。與此同時，４月中國柴油批發毛利進一步增加，汽油批發毛利由負轉正，表明國內成品油銷售板塊情況開始明顯好轉，這將對整個行業利潤水平起到關鍵的支撐。化工毛利逐步提高的趨勢進一步確立，年內國內外新增產能對毛利的壓力將十分有限。

今年以來行業趨勢令該行對下游需求復甦信心增強。

該行上調上海石化２０１０年盈利２１％，高於市場４７％。對中國石化(SNP)的盈利預測高於市場８％。

上海石化Ｈ股評級從「中性」上調至「審慎推薦」。目前上海石化Ｈ股對應２０１０年市盈率和市淨率為７﹒１倍和１﹒０３倍，處於亞太石化公司估值低端。Ａ股估值較合理，評級從「減持」上調至「中性」。

另外，上調中國石化Ａ股評級從「中性」至「審慎推薦」，重申Ｈ股「審慎推薦」評級和目標價。Ａ股和Ｈ股２０１０年市盈率分別為１３倍和７倍，具有較高吸引力。

中國石油(PTR)也將受益於下游盈利環境的改善。但認為目前市場對其成本上升估計不足，盈利預測仍有下調空間，維持ＡＨ「中性」的投資評級。