中信證券：確保M2新增17%目標 密集調控或將成常態

中信證券首席宏觀分析師諸建芳認為，準備金率調整是為了信貸發行不超出中性目標，為了達到全年M2新增17%的目標，這類調控將在2010年成為常態。

據每日經濟新聞2月23日報道，春節前最后一個工作日，央行出其不意宣布上調存款準備金率0.5個百分點，盡管股市已經收盤，但對市場心理產生了極其強烈的沖擊，后市央行貨幣政策將如何調控？適度寬松貨幣政策是否已經終結？中國已經在執行退出政策？業界都在觀察央行下一步的舉動。

“在不到兩個月的時間內連續上調存款準備金率，而且政策出臺時機是春節前最后一個工作日，這比預期更為密集。”中信證券首席宏觀分析師諸建芳認為。

實際上，央行在42天之內兩次提升準備金率，引發投資者對于未來貨幣政策的擔憂。但業界許多分析機構都認為，貨幣當局對于全年信貸規模、貨幣供應量等數量調控的思路未發生明顯變化。準備金率調整是為了信貸發行不超出中性目標，而非全面收緊。而且為了達到全年M2新增17%的目標，這類調控將在2010年成為常態。

本次上調存款準備金率將凍結基礎貨幣約3,000億元，按現有的貨幣乘數，這意味著大約能減少1萬億到1.5萬億貨幣增長。調整后，今年以來的準備金率調整回籠的基礎貨幣大約為6,000億～7,000億元，而年初以來的公開市場操作累計凈投放達到了5,180億，春節前四周累計凈投放近7,000億。因此本次準備金率調整很大程度上是為了抵消春節前季節性投放的基礎貨幣。

諸建芳認為，就以往調整的力度而言，這次凍結的資金力度并不是很大，但可以表明密集型的調控政策已經開始推出，而且政策將實現正常化。這還意味著中央經濟工作會議和央行提出的貨幣信貸增長目標將是硬的約束，是調控需要達到的目標。他分析稱，由于春節后居民存款一般或將回升，這就可能加大銀行系統的超額準備金，因此為了保持新增貸款的平穩增長，春節后加大流動性回收是很有必要的。

就近日出臺的經濟數據來看，2010年開年我國經濟繼續延續了2009年以來的復蘇態勢。1月份我國的用電大幅增長，同比增長40.14%，環比增長2.7%，其中，第二產業用電量同比增長45.99%，盡管有去年基數低等因素，但是剔除這些因素后，1月的用電增長仍然非常強勁，這表明工業增長十分強勁。其次，內需增長十分也強勁，1月的進口增長達到85.5%，一般貿易進口增長98%，這表明國內需求非常旺盛。再者，1月貨幣信貸需求強勁，表明微觀經濟動力較強。年初經濟的強勁增長為政策調控提供了基礎。

“我國未來政策還將頻繁調控，存款準備金率、利率、匯率都可能會調整。”諸建芳預計，“首先，存款準備金將可能繼續調整；存款準備金調整將成為常態。其次，公開市場操作和窗口指導將加強。第三，兩會后可能加息。第四，人民幣對美元小幅升值3%～5%左右。”

(袁甲峰 編輯)

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