〈分析〉紐時： 歐債危機雨過天晴 投資人信心回溫

就在兩個月前，歐債危機情勢看起來相當糟，已危害到全球經濟復甦力度，但現在有些投資人似乎當做危機從未發生過。

《紐約時報》報導，西班牙上周如願售出15 年期公債，以不錯的 5.116%利率募得 30 億歐元。利率與 4 月底時的 4.434% 相比些微上揚，不過最近一次的標售較多承購者。

同樣在上周，穆迪調降了葡萄牙的信貸評等，認為其債務負擔重、成長前景慘澹，顯示該國的潛在問題仍存在。但投資人並未逃離與葡萄牙連結的資產，對降級訊息泰然處之。

不過是春天的事吧，投資人對於西班牙、葡萄牙、希臘的沉重債務深感憂慮，只要評等機構降級消息一出，便如同驚弓之鳥拋售。

投資人的心理狀態轉變真快。

投顧Jacob Funk Kirkegaard表示：「歐洲的確面臨危機，短期內它做了不少具建設性的決定，讓市場冷靜下來或將注意力轉到其它市場。」

近來的確有不少消息讓市場穩定，包括義大利及葡萄牙的債券標售成功、希臘薪資凍結、德國工業生產成長超出預期。歐洲也意外地受到美國幫忙：美國經濟竟然再現疲軟姿態。

兩個月前，慘澹的歐洲與快速成長的美國形成強烈對比。但從那之後，美國的經濟數據便遭逢了無預期的放緩，且失業率仍居高不下。

由於經濟刺激計畫已退場、來自私人部門的就業又不多，有些聯準會的官員已開始對通縮產生疑慮。上周聯準會亦下修今年美國經濟成長預期，從4月底的 3.2%-3.7% 間，降至 3%-3.5% 間。

突然間，歐洲看起來比美國穩定不少，畢竟美國已經出現雙谷底衰退的聲音。市場策略師 Andrew Wilkinson 表示：「歐洲的出口及生產持續擴張，壞消息也漸漸穩定下來。不過美國經濟突如其來地放緩，是我沒有預期到的，但它確實發生了。」

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經濟學家警告，對歐洲前景的樂觀可能很短暫，只是再一波暴風雨前的寧靜罷了。本週五歐洲調控者將公布 91 間歐洲銀行壓力測試的結果，其實現在才施行壓力測試是有些遲了。

調控者希望這能夠為歐洲銀行所持的債務設下防火線，但有些經濟學家認為測試的結果將揭露更多問題。無獨有偶，上半年跌掉 15% 的歐元，近來也來到逾兩個月高點。

其它市場指標也有進展。衡量歐洲債券的  Markit iTraxx SovX 指數，已經從 6 月底左右的 170 個基點降至 135 個基點，顯示情況好轉。銀行間彼此借貸的 Libor 利率雖然仍在高點，卻也沒有惡化跡象。

以現在的殖利率水準來說，歐洲債券仍是好的投資標的，這也解釋了為何債券標售如此順利。野村銀行經濟學家 Zach Pandl 指出，若你認為歐洲違約的可能性很低，則現在的低利正是承接其債券的大好時機。

市場對歐洲的樂觀，歐洲政府的作為功不可沒，包括歐洲央行開始買入銀行資產、創建了 4400 億歐元的歐洲困頓國家援助基金，也與 IMF 達成協議，讓它主導紓困計畫。

身處債信危機火線的國家，開始實施激進的措施，從公眾部門著手節流。西班牙正在厲行刪減開支，也希望透過結構重整降低 20% 的失業率。先前政府的介入遭逢不少反彈，只透露出歐洲決策的緩慢，但現在這些措施看來提振了投資人信心，至少現在來看是如此。

PIMCO 債券的 Mohamed El-Erian 指出，雖然歐洲央行、歐盟、IMF穩住了情勢，接替了原本私人部門該做的事，但是歐元區的風險依舊高漲。

歐洲官員正利用每一個正面跡象，來表達市場認為歐洲末日將至其實言過其實，但儉約計畫將危及歐洲經濟成長的疑慮不曾稍減。

但歐洲央行行長特里謝斬釘截鐵地表示，投資人低估歐洲、尤其是低估歐元區是錯誤的。