券商看好保險行業長期趨勢

近期股市震蕩下行，保險行業趨勢及資金運用方向引人注目。時近2010年中，在保險行業半年報出臺之前，幾家券商相繼發布保險行業研究報告，申明了對保險行業長期趨勢的樂觀態度。

安信證券發布保險行業策略報告稱，在今年一季度滬深300出現

小幅下跌的不利情況下，保險股卻跑贏了大盤，且這種趨勢一直持續到現在，這在保險股上市以來是很少出現的局面。總的來看，2010年保險行業消費屬性將替代資產屬性，公司對保險公司的投資業務持中性態度，對承保業務持樂觀態度。如果2010年股市繼續出現大漲或大跌，那么保險股的資產屬性將繼續延續。

招商證券報告認為，經濟增長和收入分配方式改革是提升保險業增長率的重要因素。我國的保險密度和深度遠遠落后于亞洲和世界平均水平。作為經濟增長領先全球的第二大經濟體，中國的保險需求增長將隨之進入大幅提升階段，龐大而穩定的中產階層的形成將為保險行業孕育忠誠而有效的消費需求。

國都證券發布報告稱，保險業2010年上半年承保業務穩定增長。從短期來看，當前環境有利于保險公司拓展承保業務，這一方面是因為低利率環境使得保險產品相對于儲蓄存款的吸引力提升；另一方面是因為股市震蕩下權益、基金投資風險加大，居民配置保險產品的需求增長。

關于保險股的未來走勢，招商證券分析師羅毅表示，市盈率體系在盈利穩定增長的背景下將主導保險估值。目前保險股估值處于較低水平，未來大幅下跌的空間不大。由于投資收益系于大盤表現，出現大的整體行情仍需要以大勢企穩為條件，但短期有望獲得相對收益。

國都證券方面則表示，保險股走勢與市場具有顯著正相關性。考慮到下半年市場可能處在反復震蕩筑底的過程中，保險股難以有獨立的上升行情。但從估值的角度來看，目前保險股估值普遍處在歷史較低水平，進一步下行空間有限。

近期大盤震蕩下跌，對保險資金運用形成了相當大的壓力。招商證券分析師羅毅表示，具體到財險行業和壽險行業，不同的盈利模式決定了其不同的資金運用效率和財務特征，負債久期決定著保險公司資金運用率。通常來說，壽險業務負債久期在15年以上，壽險公司歷史資金使用率高達90%以上。而財險業務負債久期短，財險公司歷史資金使用率僅為60%左右。財險公司流動性要求遠大于壽險公司，導致其現金及等價物配置高達30%，資金使用效率低。因此，與壽險公司相比，財險公司更容易受投資影響，業績波動更為明顯。

安信證券分析師楊建海表示，雖然短期面臨壓力，但中長期特別是長期來看，保險行業發展態勢良好。楊建海解釋說，由于股市和債市均對保險公司短期的盈利構成負面影響，保險公司中報存在同比和環比的壓力。如果按照二季度單季4%的投資收益率來測算，預計2010年二季度單季中國人壽、中國平安和中國太保的凈利潤環比下降分別為25%、28%和35%。

楊建海表示，中期保險行業表現可期的具體表現在：首先，壽險業務超預期且有持續性。此前預計今年保費收入增速應該在30%以上，而實際情況比預期要更好，超預期的主要原因是銀保業務重新開始高速增長。其次，財險行業量價齊升。第三，保險股估值水平具備安全邊際。最后，協議存款利率顯著上行。

關于保險行業的長期發展，楊建海認為，中國目前保險深度和保險資產占GDP的比例分別為2.4%和12%，而全球的平均水平分別為4.1%和42%，中國分別還有1倍和2倍的成長空間。而這一差距預計主要在未來的15年內實現趕超。未來15年將是壽險業需求井噴的黃金時期。因此，安信證券將繼續維持保險行業領先大市的投資評級。