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第一創業證券:轉債存量持續降低 超配上市新券

鉅亨網新聞中心


第一創業證券5月17日發表可轉債周報認為,老券大多債性較強,股性很弱,存在一定估值壓力,結構性估值泡沫難以持續。上市新券對正股彈性較強,且雙良轉債兼具主題、概念和中期投資價值,正股將對轉債產生顯著的提振作用。預計雙良轉債在115以下介入風險很低。

第一創業證券近日發表可轉債周報,主要內容如下:


1、市場熱點與回顧

上周股指反彈,轉債指數小幅下跌。滬深300指數收于2868點,較前一周漲幅1.1%。上周五雙良轉債上市,首日漲幅達18.02%,除此之外,王府轉債和廈工轉債以及博匯和新鋼轉債,錄得正漲幅。

西洋轉債表現出很強的股性,主要是臨近贖回,溢價率處于零值附近。安泰轉債上周發布贖回公告,也令其追隨正股大幅下跌4.64%,累計成交2.05億元。澄星轉債上周跌幅低于正股,上周其正股累計下跌9.75%,帶動轉債下跌2.94%,跌幅小于正股。

行業方面,上周化工行業領跌,行業指數下跌4.26%。其次是金屬材料和機械行業,分別累計下跌3.94%和3.68%。鋼鐵板塊跌幅趨緩。短期來看,建議降低鋼鐵轉債的行業配置比重。在整體大市疲弱和行業景氣度降低背景下,公司即使有促進轉股動作也很難獲得超預期的收益,并面臨較大的調整風險。

受歐洲債務危機影響,有色行業下跌0.84%。周五國際市場有色金屬價格暴跌,可能對本周有色金屬板塊走勢造成負面影響,進而影響錫業轉債和其正股表現。

上周市場股性減弱,債性有所增強,債底價值的安全邊際提升。債性增強主要是一方面轉債價格有所回落導致底價溢價率降低。另外,在三年期央票利率回落帶動下,與轉債可比的債券收益率降低提高了轉債現金流的貼現值和純債價值。

國投電力上周發布公告稱,公司擬發行可轉債總額不超過34億元,募集資金擬用于向二灘水電增資,以滿足二灘水電的在建電站錦屏一級、錦屏二級補充資本金的需求。西洋轉債上周四起停止交易,5月19日摘牌。安泰科技擬強制贖回安泰轉債。

2、市場分析及策略

統計局 5月11日公布的4月中國經濟數據顯示,中國實體經濟復蘇仍在繼續,但增速已開始放緩,同時,通脹壓力加大。預計5月的CPI同比將會突破3%,實體經濟已隱現滯脹苗頭。

受實體經濟增速回落以及通脹影響,企業將面臨上游成本與下游需求的雙重壓力,盈利會受到擠壓,上市公司業績2010年出現前高后低的可能性很大,預計10年上市公司年度凈利潤同比增速將會降至15%左右。

隨著年報和季報公布完畢,超預期的業績也基本兌現。且目前隨著對房地產調控的深入和歐洲債務危機的發酵,市場環境難以好轉,同時轉債大多都是與房地產行業關聯度較高的強周期行業,所受沖擊自然較大。

老券大多債性較強,股性很弱,存在一定估值壓力。另外,債性支撐下,前期周期性行業大跌過程中對應轉債并未相應調整,轉債價格已大幅透支正股上漲空間,表現為老券將嚴重滯后正股上漲,難以博取正股反彈的收益。且目前大盤轉債發行時間窗口鄰近,大盤轉債的分流作用和比價效應下,老券的結構性估值泡沫難以持續。

上市新券對正股彈性較強,且雙良轉債兼具主題、概念和中期投資價值,正股將對轉債產生顯著的提振作用。預計雙良轉債在115以下介入風險很低,且目前大股東和配售股東集中拋售對投資者吸收低價籌碼較為有利。

(邵俊麗 編輯)

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