結利盤主導商品市場

上周結利盤主導市場，因為美元反彈。傳言中國將再次加息。

主權債務擔憂仍縈繞歐元區，邊緣國家政府債券遭受了巨大的損失，因為與德國政府債券的收益率差強勁上揚。愛爾蘭政府債券價格大幅下跌，10年期債券收益率強勁上揚，但周五再次下跌，因為傳言歐盟將對愛爾蘭實施類似今年早前對希臘實施的救援。這些擔憂打壓歐元，支持美元反彈，美元曾持續受到美聯儲量化寬松政策的打壓。

美元反彈最初仍未能阻止商品價格上揚。改變市場情緒的是中國強勁的通脹報告。這導致上周五滬指大幅下挫5.2%，投機頭寸增加，他們預期中國將再次加息。這可能將導致經濟降溫，限制一些部門的泡沫。

本周影響商品價格的其他因素為美國交易所紛紛提高保證金要求，對白銀和糖的影響最大，保證金要求分別提高了30%和65%。消息公布后銀價下跌11%，糖價下跌14%，因為投機多頭離場以滿足增加的保證金支付。

這些事件風險將導致風險情緒下挫嗎？這樣說還為時過早。然而，這可能將改變投資者對零售市場看法的改變，部分這些市場受到對沖美元走低的投機頭寸的主導。部分商品價格上漲，但基本面未能提供支持，他們可能將因此受挫。其他商品價格將相對更加迅速地尋得支持，且將再次給投資者參與長期上行趨勢的機會。

上周以來，路透Jefferoes/CRB指數已經下跌0.7%，因為農業板塊出現大量結利盤，以糖、大米和玉米為首。能源板塊早前較強勁，但之后受到結利盤的打壓，盡管美國原油庫存減少。上周銅表現較好，盡管市場擔憂中國將加息，這可能將打壓全球最大的消費國的需求。

在以上因素發生之前，金價和銀價均錄得新高1425美元/盎司和29.36美元/盎司。本周波動率明顯增加，上周二的反轉尤其劇烈。波動性增加是否意味著年底前結利潮的到來還有待繼續觀察。目前我們沒有看到任何主要支持被跌破，但將繼續密切關注1350美元和1315美元支持。

原油價格升至2年高點88.63美元，延續上上周的升勢，當時沙特阿拉伯將他們認為適合的價格區間上限自80美元上調至90美元。上周末幣經理，如對沖基金、商品工具和商品交易顧問持有的原油投機多頭升至歷史新高，且本周有望繼續增加。

美元走強，加上中國試圖進一步給經濟降溫導致風險頭寸傾向離場。基本面消息持續提供支持，美國原油庫存已經開始減少，這可能將支持油價明年繼續上揚，因為全球經濟前景繼續改善。

我們預期只有待油價跌破84.50美元后才會出現大規模的頭寸調整，這也意味著油價將有望重回10月震蕩區間80-85美元。阻力位于90美元，該位為2008-09年跌浪的50%斐波回檔位。

美國谷物市場本周出現大量結利盤。盡管本周早前美國農業部再次下調了產出預期。玉米上揚受阻于6.17美元/蒲式耳，因為結利盤出現。除了受美元影響外，市場預期明年美國農民可能將增加種植也打壓玉米價格。美國農業部預期今年全球生產減少0.188億噸。目前價格面臨的最大威脅是大型投機頭寸，超過200萬蒲式耳，若多頭在年前結利立場，則將導致玉米價格遭受重挫。

技術上，3月玉米合約可能將在5.40尋得支持。上周四美國期貨交易所宣布將期糖交易的保證金上調65%，重挫糖價。自5月以來糖價已經上漲了130%，錄得歷史新高33.40美分/磅。強勁的消費需求，加上印度出口緊張支持糖價走高。然而，短短幾個小時內下跌17%再次提醒投資者投資此類市場的流動性擔憂。