大豆短期或回落 后期等待天氣指引

由于12月份南美干旱天氣影響，美豆期價探底至1100美分/蒲式耳后大幅反彈。隨著南美降雨天氣的來臨，美豆期價從1240美分/蒲式耳有所回落。筆者認為，由于美豆供需報告利空、南美天氣升水削弱和中國季節性進口需求減弱，大豆短期可能回落。但中期看，南美天氣將成期價運行的關鍵因素。操作上，建議豆一1209合約在4200-4350元/噸暫以震蕩思路為主，等待天氣指引。

1月12日，美國農業部公布了最新的豆類供需報告。報告預計2011/12年度美豆產量為8317萬噸，較上月預估上調28萬噸。從下游需求看，壓榨量調低至4395萬噸，較上月預估下調28萬噸，同時出口量調低至3470萬噸，較上月預估下調68萬噸，導致2011/12年期末結轉庫存達到749萬噸，較上月預估上調123萬噸，增幅達19.6%，高于市場平均預測的617萬噸。

此外，從最新的出口銷售報告看，截止到1月5日當周，美國大豆凈出口銷售量為43.42萬噸，累計出口裝船數量為1587.4萬噸，較2011年同期2222.2萬噸下滑28.6%；累計凈出口銷售為2455.3萬噸，較2011年同期3589.6萬噸下滑31.6%，未來美豆出口銷售仍有調低的可能性。總體上，新年度美豆產量調高和需求有所放緩使得期末庫存繼續增加，對期價呈偏空影響。

從世界大豆供需看，2011/12年度預計全球大豆產量為2.57億噸，較上月預估下調222萬噸，其中由于12月份的干旱天氣，巴西和阿根廷大豆產量分別下調100萬噸和150萬噸，抵消了美國大豆產量增加28萬噸；預計大豆總消費為2.593億噸，較上月預估有所下調，由于產量下調的影響使得2011/12年期末庫存調整至6343萬噸，較上月預估下調98萬噸。總體上，此次供需報告中南美大豆減產使得期末庫存有所下調，對期價底部有一定支撐，但未來關注的焦點仍集中于南美天氣。因此，后期如果出現及時的降雨，則大豆期價可能承壓回落；但如果繼續出現較大范圍的干旱，將促使大豆期價出現較大的反彈。

自2011年2月份以來，國內油廠壓榨利潤理論上處于虧損狀況、進口大豆港口庫存位于高位水平和政府釋放大豆與植物油儲備，使得中國進口大豆增速放緩。2011年1-12月份，中國進口大豆量達到5264萬噸，較上年同比減少3.9%，為2004年以來首次下滑。從歷年中國大豆進口數據看，每年2月份進口大豆數量處于較低水平，這主要是由于春節前各大飼料廠備貨行情結束后，豆粕面臨季節性消費淡季，因此，進口需求放緩將抑制大豆期價。