猴年猴市 風口有變注意節奏

作者:

張超 中國人民大學國際貨幣研究所

來源:微信公共號“宏觀經濟觀察”

在全球貨幣泛濫的時代，金融市場的短期波動已從對“經濟基本面”的反映過渡到對“貨幣+基本面”的反映，投資者對於大咖的講話的關注度遠遠超過對於投資品本身的關注。各類金融產品的投資者的“注意力”已經是一種全新的“金融衍生品”，而學術一點講，是貨幣當局與投資者的博弈，說白了，就是賭博，大家都在猜央行下一步會做什么，央行也在想市場將怎么走。那么本人也“猜一猜”猴年全球“央媽們”會干什么，以及對金融市場的影響。

對“央媽們”的猜測

“美媽”:美聯儲2016年加息無望，不采取負利率已是阿彌陀佛了。

“歐媽”:歐央行2016年持續放水，但受制於其他“媽媽”們陸續加入，寬鬆政策效果逐漸縮水。

“日媽”:日本銀行2016年閘門大開，但效果越來越弱。

“中媽”:人民銀行2016年將鶴立雞群，維持相對緊縮的貨幣政策。

對全球股市的預判

美股:美國股票市場將經歷一輪下跌，但本人認為幅度和持續時間不會很長，股票市場用腳來表達對“美媽”的期待。2016年美股最大的變數就是美聯儲再次寬鬆的時間點，在預期寬鬆成為主流之前，美股擺脫頹勢較難。

歐股:歐股對美股的追隨將伴隨猴年始終，而歐洲股市走出“跌勢”的變數在中東+東歐。如果中東和東歐始終是一種打打和和的狀態，歐洲股市將受流動性(美元流動性)的影響。如果中東或東歐的衝突升級，歐洲股市將一瀉千里。

日股:日本股市與日本經濟幾乎沒有多少聯系，主要是看西半球“美媽”的臉色過日子。如果美聯儲放水，日本股市也許還能維持一段；如果美聯儲堅持在寬鬆與收緊間徘徊，日本股市將在生死線邊上波動。綜合分析，預計2016年日本股市的日子不好過，希望跌得不太深。

中股:這是全球股市里最難看懂的一個市場，與其說是判斷走勢，不如說是研讀大家的心情。如果從技術角度分析，我猜中國股市在2016年將開啟真正的“慢牛”走勢，原因有二:1.中國股市領跌全球的時間超過半年，市值大幅縮水，系統性下跌的空間已經不大。2.中國股市在全球流動性寬鬆的大環境下，低估值將吸引其他資本再次流入，國企改等改革措施的加快將引領股市走入慢牛，上證指數將在2500-3500之間波動。

對全球債市的判斷

美債:美國國債收益率還將維持下行頻道，收益率變化與美聯儲貨幣政策負相關(放水=收益率漲；收緊=收益率跌)。美國公司債(垃圾債等)在寬鬆環境下將維持緩慢去杠桿(下跌)過程中，如果放水不及預期，垃圾債市場面臨崩盤。

歐債:歐債的波動和變化與美聯儲的政策高度相關，甚至超過歐央行的貨幣政策，歐洲大國的國債收益率維持低位，歐豬五國的國債收益率波動將較大。

日債:日本國債乃是奇葩中的奇葩，尤其是長期國債，我判斷日本國債收益率將很難見到上行的趨勢，無論日本央行采取何種貨幣政策。

中債:中國債券市場016年的主旋律為兩個字:分化。雖然地方債供給放量，但利率產品仍然是市場的“香餑餑”，雖然收益低，但安全。反而是信用產品，將會是各種顏色的“天鵝”共舞之地，尤其是高風險產品，其收益達不到權益類產品而風險卻相似，這類債券的收益率將一飛沖天。

對匯率的判斷

美元:重要的事重復三遍:已經見頂!已經見頂!已經見頂!2016年維持箱體震盪走勢，美元指數在80-100之間波動，預計在二季度或三季度見底。

歐元:歐元走勢與美元呈現負相關，但歐央行的調節將影響幅度。加大放水力度將彌合負相關，如果維持現狀，歐元將有一輪補漲。

日元:奇葩的貨幣，升值與避險情緒高度相關，貶值與其他貨幣總量高度相關。如果全球央行接連放水，日元的走勢將在避險情緒與貨幣總量兩個矛盾體中尋找平衡點。說實話，很難預測匯率走勢。

人民幣:貶值預期持續，但貶值幅度有限；如果主要貨幣放水，人民幣貶值預期有出現反轉的可能性，在2016年我們或許能看到人民幣升值的情況。

對大宗商品的判斷

石油:由於供給放量+需求端萎縮+投機資金撤離的共同影響，石油的超跌已經非常嚴重，其大幅下跌幾乎不太可能。我認為2016年石油價格將觸底反彈，但大漲不太可能，年內價格維持在35-45美元/桶的區間。

黃金:黃金價格並沒有2015年底預期的那樣悲觀，觸底提前到來，年內價格維持上升頻道，但幅度有限，預期價格在1150-1300美元/盎司之間。

基本金屬:基本金屬價格將觸底反彈，走勢與受貨幣政策影響相對較小，對中國經濟基本面敏感度較高，價格維持底部徘徊。

以上是本人對2016年全球金融市場的一些基本判斷，希望能給大家一些參考!再次給大家拜個晚年!祝大家猴年吉祥，事業節節高!

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