人工智能成未來十年產業新風口 9只股啟動在即

人工智慧成未來十年產業新風口

人工智慧（Artificial Intelligence，AI）技術近年來日漸興起，全球科技巨頭均在積極版面這一領域，專業研究機構認為人工智慧應用前景廣闊，將改寫未來十年I.T產業面貌。

目前，人工智慧應用於資訊和通訊技術之間的競爭正在如火如荼地展開，蘋果、谷歌、IBM、微軟與雅虎等國際知名廠商爭相通過並購、人才爭奪戰等手段來強化版面人工智慧技術相關領域。

拓墣產業研究所近日發布報告預測，2015年以企業為主的人工智慧系統市場價值接近2億美元，到2020年將可達20億美元以上，五年之間成長倍數高達10倍。

拓墣通訊暨終端產品分析師尤克熙認為，人工智慧原本只是一項用於研究領域的專精科技，近年來隨著技術不斷拓展，開始進入一般人工智慧時代，大企業開始利用並購獲取技術，並結合大數據與云端服務器進行改進其服務。

“人工智慧導入企業將於未來五年成為重心。”尤克熙表示，包含制造業、軟件業、資訊工程業、生物醫療科技、零售通路業、網絡業、汽車產業等都將陸續導入人工智慧技術。例如導入人工智慧於機器人(行情300024,咨詢)技術可提高制造業產能與效率；導入人工智慧於醫療產業，結合穿戴式裝置將可提振整體醫療水平等。

在研究機構看來，人工智慧將成為IT領域一場重要的技術革命，目前市場關心的IT和互聯網領域的一些主題和熱點（智慧硬體、O2O、機器人、無人機、工業4.0），其發展突破的關鍵環節都是人工智慧。人工智慧有望成為未來10年乃至更長時間內IT產業發展的焦點。

今年“兩會”期間，全國人大代表、科大訊飛(行情002230,咨詢)董事長劉慶峰在兩會議案中建議制定國家人工智慧戰略，加快人工智慧版面。劉慶峰表示，人工智慧是未來IT發展的前瞻方向。未來5-10年，人類將進入智慧一切的時代，機器人將像水、食物、互聯網一樣，成為人類每天生活中的標配，難以脫離。

為促進國內人工智慧產業發展，在國務院不久前印發的《關於積極推進“互聯網+”行動的指導意見》提出的11項具體行動計劃中，其中一項便是“互聯網+”人工智慧。《指導意見》表示，將加快人工智慧核心技術突破，培育發展人工智慧新興產業，推進智慧產品創新，提升終端產品智慧化水平。

微軟不久前在北京宣布正式啟動微軟“小冰”的全球人工智慧戰略計劃。微軟集團全球執行副總裁陸奇表示，當前人工智慧的發展已經迎來拐點。人工智慧有改變操作系統、互聯網入口乃至各種傳統產品的潛能。人工智慧未來和其他商業模式將更加緊密結合。

在國內，人工智慧技術正被嘗試應用於各種日常生活場景中。比如今年騰訊和阿里爭相推出刷臉支付功能，掀起刷臉支付熱潮，從中也可以看出人臉識別等生物識別和圖像識別技術的規模化商業應用已經初見端倪。

海通證券(行情600837,咨詢)研報認為，人臉識別2015年有望實現商業化應用。目前人工智慧技術正在進入突破的臨界點，通用人工智慧技術未來將廣泛應用於機器學習、智慧機器人、機器視覺、無人駕駛等領域。人臉識別是人工智慧中目前技術成熟度最高的應用領域之一，金融、安防等行業今年將迎來大規模推廣。（中國證券網）

藍英裝備：莫教浮云遮望眼 待到霧散見天晴

事件概述。公司於2015 年8 月20 日發布2015 年半年報，實現營業收入23081萬元，同比下降28.25%，歸屬於上市公司股東凈利潤為3160 萬元，同比下降26.58%，處於半年度業績預告中-10%~-30%的較低水平。公司管廊項目收入660 萬，相比同期下降94.69%；智慧機械裝備更名為橡膠智慧設備，收入8719 萬，同比下降31.59%；電氣自動化及整合收入6425 萬，相比同期增長1.61%；數字化工廠收入6674 萬元，增長824.69%。

渾南綜合管廊漸入尾聲，智慧城市漸入穩態。公司於2012 年簽訂渾南新城綜合管廊項目。該項目一期已於2013 年完成交付，在2012-2013 分別產生2.58 億和5.93 億元的收入。原定於2013 年交付的二期項目因故拖延，造成了收入確認的波動。該項目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降劇烈，僅有660 萬收入。而根據計算，二期項目仍剩余約8700 萬的收入。同時公司於2015 年6 月簽署污水處理廠工程框架協議，總投資金額3970 萬。憑借多年來的項目經驗和技術積累，智慧城市業務將進入穩態。

訂單涌現，募投項目達產。公司公告多支大訂單，於2015 年5 月簽署2958萬元變頻節能改造合同，2015 年6 月簽署5000 萬元的100 萬套半鋼輪胎立體庫合同，以及簽訂7950 萬元的自動物流系統的合同。同時公司募集資金投資項目——耗能工業智慧單元整合系統產業化項目和全自動子午線輪胎成型機產業化項目於2014 年建成投產，公司產能提高。考慮到下游汽車行業景氣程度，可能會影響今年輪胎成型機的收入。

新業務登臺唱戲，“智”造業前途無量。公司數字化工廠業務大訂單增加，獲得爆發性增長，實現收入6674 萬，較去年同期增加824.69%，業務拓展效果明顯。公司注重技術的研發，具有高階HD-3G 輪胎成型機專用設備、國內領先的耗能工業智慧單元整合系統產業化項目、柔性工業物料輸送系統等產品，順應工業4.0 和未來工業的發展趨勢將會大有作為。

盈利預測：公司逐漸擺脫收入波動，且大訂單不斷，產能上升，數字工廠、精密機械、物流自動化等逐漸釋放盈利。根據公司目前各項業務的進展情況，我們估計公司15 年取得凈利潤8699 萬，15-17 年EPS 分別為0.32、0.45、0.57 元，給予2016 年60 倍PE 估值，目標價27 元，給予增持評級。

風險提示：宏觀經濟下行，訂單確認收入不達預期，智慧城市項目延期。（海通證券）

天奇股份：加碼自動化 版面后市場

目前，天奇股份的整體業務格局正在重塑過程， 未來將形成以汽車自動化物流裝備為中心，以智慧倉儲系統和汽車拆解產業為主要增長點的格局。

傳統業務優勢顯著，訂單飽滿：截止 2015 年 8 月，公司新簽的汽車自動化物流裝備訂單達到 9.86 億元，相比 2014 年全年增長 22.5%。當前，國內汽車行業增長放慢，相關的自動化物流裝備需求承受一定壓力，但公司的客戶結構偏於高階，影響相對較小。公司的風電業務盈利能力有所回升，短期仍有積極貢獻， 但未來或采取收縮戰略。

加碼智慧倉儲系統， 積極擁抱工業 4.0. 伴隨著產業升級和物流效率提升，智慧倉儲系統作為工業 4.0 的核心環節之一， 市場潛力巨大。 公司加大技術投入， 已取得多個應用領域的訂單突破，未來貢獻將逐步加大。

循環產業加速，全產業鏈格局初成。 龐大的汽車保有量是拆解行業的需求源動力， 測算 2018 年我國汽車拆解行業市場空間有望達到 500 億元。牌照資質導致拆解產業地域性明顯，形成“大市場、小公司”的競爭格局，天奇對寧波回收和宜昌力帝的收購正在進行中， 完成后公司將形成了“回收+拆解+運營”的全產業鏈格局。未來隨著公司的 2 條破碎基地建成，規模化拆解能力提升，拆解業務有望形成“破碎拆解中心+周邊回收網點”的版面。

投資建議： 我們預測公司 2015-2017 年營業收入為 2，099、 2，673 和 2，882 百萬元， EPS 分別為 0.25、 0.40 和 0.45 元。公司在汽車自動化物流裝備領域具有突出優勢，在智慧倉儲系統和汽車拆解市場具有良好的產業版面， 結合業績和估值情況， 我們給予公司“買入”評級。

風險提示： 汽車自動化裝備需求受汽車銷量和投資影響的不確定性；黃標車淘汰政策執行力度具有不確定性；廢鋼價格波動對於拆解業務利潤影響較大；公司對寧波回收和宜昌力帝的收購存在不確定性。（廣發證券(行情000776,咨詢)）

博實股份：高階制造再下一城 業績增長符合預期

1、 博實股份擬以自有資金人民幣 5253 萬元與奧地利公民 Mr. Goritschnig 以及由合資公司管理層出資設立環控公司，合資公司注冊資本 1.03 億元， 博實股份占合資公司注冊資本的 51%。合資公司成立后擬以貨幣資金 1000萬歐元，收購 Mr. Goritschnig 持有的 P&P 公司 100%股權， 收購完成后 P&P 公司成為合資公司的全資子公司。

2、 公司同時公告 2015 年中報，實現營業收入 4.29 億元，同比增長 11.98%；實現凈利潤 1.18 億元，同比增長5.29%

評論

公司正逐步打造高階裝備制造平臺： 公司的戰略版面和投資領域涉及智慧裝備、節能環保產業、高階醫療診療裝備及新材料等高階制造領域，這是公司年內繼投資高階醫療裝備領域后的又一次公布的投資方案，是公司對其戰略版面的進一步完善，未來公司將繼續圍繞上述領域版面，進行產業投資和資本運作。

公司通過引進先進工藝和高階技術，快速實現在節能環保領域的戰略版面。 Mr. Goritschnig 多年來一直致力於節能環保產業，在硫化物氧化工藝（ SOP）、催化氧化工藝（ COP）、再生熱氧化工藝（ RTO）、氨氣處理工藝（ ATP）、滌氣系統工藝（ SSP）、除塵系統等多項環保技術方面擁有先進的工藝技術，並通過其全資的 P&P 公司在歐州及中國進行一定規模的工業應用。在 2010 年至 2014 年間， P&P 公司在中國山東、山西、福建、遼寧等省份實施了多個項目，具有良好的產業化基礎。通過此次投資，公司有望快速切入節能環保領域。

公司 2015 年上半年業績符合預期，跨行業拓展成效逐步顯現。 公司上半年業績實現增長主要得益於公司在非石化行業領域的成功拓展，從公司產品下游銷售情況來看，上半年公司在石化行業收入達 3.19 億元，同比增長-4.61%，在非石化行業的收入達 1.10 億元，同比增長 125.08%。我們認為，公司正在逐步擺脫主要下游——石油化工行業投資需求下滑的影響，積極開拓產品應用新領域，依靠自身的技術實力和產品開發能力逐步獲得其它行業客戶的認可。

公司的產品儲備豐富，技術實力領先，厚積薄發，后續有望成為“中國制造 2025”的標桿企業。 公司的競爭優勢主要體現在其背靠哈工大，具備國內領先的自動化技術，擁有豐富的技術、產品儲備。在行業政策利好不斷釋放、行業景氣度持續提升的大背景下，公司順應產業發展趨勢，發力高階裝備制造，未來發展前景十分廣闊。

投資建議

公司目前市值達 172 億元，整體估值相對較高，后續股價上漲的動力更多來自於產業政策的密集出臺、機器人“十三五”發展規劃的發布、公司在新技術上的突破以及外延落地等因素，我們給與公司“增持”評級， 6 個月目標價為 50 元。（國金證券(行情600109,咨詢)）

匯川技術：中期業績低於預期 看好公司長期發展

上半年業績略低於預期，增長主要來自新能源汽車及通用伺服領域。公司上半年凈利潤僅增長 9.39%，低於我們此前預期，主要原因是公司產品廣泛應用於電梯、起重、機床、塑膠、印刷包裝、紡織化纖、汽車等各行各業，受宏觀經濟波動影響較大。 2015 年上半年，公司的電梯一體化與通用變頻器產品分別實現收入 3.8 億元、 2.1 億元， 均較上年同期略有下降；注塑機專用伺服產品實現收入 7420 萬元，同比下降約 18%；光伏逆變器實現收入 1000 萬元，同比下滑 80%。但公司的通用伺服產品收入超過 1 億元，同比增長 75%；新能源汽車電機控制器等產品實現收入約 1.6 億元，同比增長近 70%；成為公司主要利潤增長點。

銷售毛利率呈平緩下降態勢，但盈利仍然豐厚。公司綜合毛利率從2013 年上半年的 54.08%降至目前的 49.49%，同比、環比均呈緩慢下降態勢，競爭壓力及產品結構調整應是導致毛利率下降的主要原因。

由於公司變頻器類產品毛利率相對較高，隨著其他產品收入占比提升，公司的綜合毛利率未來仍可能繼續下滑，但由於公司產品具有較高技術壁壘，預計盈利能力仍然能保持較高水平。

技術優勢明顯，公司長期發展勢頭良好。 上半年，公司的研發投入占銷售收入的比重繼續保持在 10%附近。在工業 4.0 領域，公司積極推進機器人專用控制器、高效能伺服系統、工業互聯網軟件產品等開發工作。在新能源汽車領域，公司已形成以混合動力、純電動、車用輔助動力三位一體的驅動系統版面，產品包括電機控制器、整合式電機控制器、DCDC 模塊、輔助動力系統等。目前，公司面臨的主要競爭格局沒有發生實質性變化。公司在大部分行業的主要競爭對手為三菱、安川、施耐德、松下、臺達等外資品牌；在電梯行業的主要競爭對手為新時達(行情002527,咨詢)；在注塑機行業的主要競爭對手為蒙德、科比；在新能源汽車領域，公司主要的競爭對手為上海電驅動等。工業 4.0、新能源汽車是未來制造業、汽車行業的發展趨勢，我們繼續看好公司的長期發展前景。

盈利預測與投資評級。 考慮下半年政府各項經濟刺激政策的實施， 公司的業績增速有望提升。我們暫維持原業績預測，預計公司 2015/2016/2017 年營業收入分別為 28.14/37.86/50.24 億元，歸屬母公司凈利潤分別為 8.36/10.98/14.57 億元，對應 EPS 分別為 1.07/1.40/1.86 元。繼續給予 2016 年 32-38 倍 PE，未來 6-12個月目標價區間為 45-53 元，目前公司股價 48.57 元，進入目標價區間，暫調低評級至“謹慎推薦”。

風險提示。下半年宏觀經濟回升速度不及預期的風險。（財富證券）

亞威股份：收購無錫創科源94.52%股權

亞威股份擬通過向朱正強、宋美玉、華創贏達、平衡基金、匯眾投資非公開發行股份和支付現金相結合的方式，購買其持有的無錫創科源 94.52%的股權。對價總額的 75.52%通過發行股份的方式支付，對價總額的 24.48%以現金支付。為支付本次交易中的現金對價及本次交易稅費等相關費用，亞威股份擬通過詢價的方式向符合條件的不超過 10 名特定投資者非公開發行股份募集配套資金，配套資金總額不超過本次交易總額（不含支付現金對價部分）的 25%。

本次標的公司 2012 年度、2013 年度、2014 度營業收入分別為 4382.42 萬元、6640.50 萬元、8221.51 萬元，營業利潤分別為 546.39 萬元、898.08 萬元、408.56 萬元，凈利潤分別為 893.16 萬元、1098.38 萬元、904.60 萬元。

上述公司資產作價 13976 萬元，其中現金對價為 3421 萬元，另外 1.06 億元價值通過以 9.89 元發行 1067.27 萬股換股籌集。發行完畢后，朱正強、宋美玉、匯眾投資持有的無錫創科源股份轉變為 848.86 萬股亞威股份的股票。

補償方承諾無錫創科源 2015 年、 2016 年、 2017 年三個會計年度實現的經審計的稅后凈利潤（扣除非經常性損益后）分別不低於 1500 萬元、 1800 萬元、2200 萬元。

本次收購增發使得上市公司總股本從 3.52 億股，增加到 3.67 億股，股本僅擴大了 4.16%，而僅是 14 年公司備考凈利潤就增長了 10%，若相對於 15 年，備考凈利潤增長約為 15%。

公司預計未來中國激光裝備市場復合增長率不低於 20%，預計 15 年激光設備的市場需求將超過 600 億元。無錫創科源主業是立體激光切割系統，屬於客製的類工程項目，需要大量墊資。借力上市公司后，業務拓展能力將大幅提高。

以上重組業務對亞威股份是向好影響，但總體數額有限，相對比例低，我們估計公司 2015 年凈利潤達 1.08 億， 2015-2017 完全攤薄 EPS 為 0.29、 0.31、0.35 元，對應 2015 年 PE75 倍，目標價 22 元，給予增持評級。

風險提示：系統性風險，收購標的盈利風險。（海通證券）

瑞凌股份：加速實施焊接機器人發展戰略

瑞凌股份公布股權激勵計劃后，我們對公司進行了調研，與高管進行了深入交流，結合國家“中國制造2025”及“一帶一路”戰略給我國裝備制造業帶來的發展契機，公司正在加速實施焊接機器人發展戰略。預期未來的投資並購也將主要圍繞焊接與機器人兩大方向進行，公司基本面和現金流遠好於行業，考慮未來焊接機器人業務的發展，上調目標價到45 元，對應100 億市值以上，回調是買入時機！

1、加速實施焊接機器人發展戰略及工業4.0 戰略

瑞凌是國內逆變焊割設備龍頭廠商，主導產品為逆變焊割設備、焊接自動化系列產品、焊接配件及防護用品等。在保持焊接行業穩定發展的基礎上，公司正加速實施焊接機器人發展戰略，加大焊接機器人業務板塊發展力度。

2014 年中國市場銷售工業機器人約5.7 萬臺，較上年增長55%，銷量約占全球市場的四分之一，而作為全球最大的市場，國外機器人在焊接機器人的市場份額超過95%。從工業機器人保有量來看，估計焊接機器人占比為45%左右，主要是高階需求。2014 年，中國僅從OTC 進口的焊接機器人就有2800 臺，瑞凌看好這一塊市場，有信心替代進口和實現盈利。

瑞凌在焊接機器人領域，進行了長期的跟蹤和研發，也曾與 ABB 等機器人公司合作，擁有機器人及焊接機器人成套裝備的成熟技術儲備。此外，公司擁有航天、軍工等行業的客戶，在與客戶合作的過程中，積累了豐富的實踐經驗。近來，國家推出了“中國制造2025”及“一帶一路”戰略，為我國裝備制造業的轉型升級帶來了良好的發展契機，這也要求公司重點加速焊接機器人業務的發展，並輸出高效焊接設備來配合“一帶一路”的相關重點工程建設。

我們認為瑞凌長期以來的經驗及技術儲備，以及國家相關發展戰略和政策的出臺，有助於公司在焊接機器人成套裝備領域的加速發展，也有利於在相關領域對外投資、合作等的開展。

2、手握10 多億現金，外延並購將可能是未來的增長點。

對於未來可能的投資並購方向，國內市場主要是希望通過並購實現協同效應，方向將會主要圍繞焊接行業及上下游。對於國際市場，公司則更看好歐洲的中小企業，其技術及文化底蘊深厚，企業運營規範，公司也正在積極尋找相關的戰略合作伙伴和投資並購標的。

公司推出股權激勵，一方面說明公司對未來發展充滿信心，另一方面，從業績目標來看，2016 年的增長目標最高，預示在行業增速下降的情況下，可能有投資並購帶來外延增長。

3、未來焊機與機器人產業的版面

焊機業務主要分布在深圳和昆山，機器人業務、工業4.0 平臺等將可能設立於深圳。深圳擁有機器人發展的產業集群，深圳市也非常重視機器人產業，是創業者的天堂，是中國未來的矽谷，這些有利於公司未來的發展。

4、打造智慧焊接整體解決方案

瑞凌對主業之一的焊接產業的定位和目標是智慧焊接整體解決方案，從數字化焊機到焊接機器人，再到焊接機器人工作站，及焊接工藝及解決方案，智慧化焊接未來可以通過工業4.0 平臺和智慧終端實現。公司目前的數字化焊機品類結構占比達到50%左右，現已擁有穩定的經銷商和客戶群，未來有望實現升級。

5、開拓國際市場，對標美國龍頭林肯電氣。

2014 年公司海外銷售占比達到34.8%，今年受俄羅斯影響可能較大，未來公司將可能進行海外投資與合作，擴大銷售規模，進軍歐美市場。與國際龍頭林肯電氣相比，瑞凌的收入和規模還有提升空間。林肯電氣2014 年銷售收入為28 億美元，在中國擁有約2400 名員工，90%的銷售額來自於生產弧焊設備和輔助材料，市值53.7 億美元左右，收入和市值規模是瑞凌的26 倍和5.8 倍。林肯的成長也是通過跨國並購完成的，20 世紀90 年代起，林肯電氣開始走入國際市場，公司在海外擴張上投資了3.25 億美元。

6、維持強烈推薦-A 評級。

預測 2015-2017 年EPS0.58、0.70、0.85 元，2017 年動態PE42 倍，仍低於智慧裝備板塊平均估值。目前股價已達到前期目標價，考慮未來可能的投資並購，公司有望打造成智慧焊接龍頭，成長模式對標OTC，成長空間對標林肯電氣，預計市值將達到100億以上（具體還要看未來的收購），上調目標價至45 元，維持強烈推薦評級。

7、風險因素：並購風險；宏觀經濟風險；股權激勵管理費用上升風險。（招商證券(行情600999,咨詢)）

佳士科技：積極推進戰略轉型 開辟全新發展空間

積極克服行業低迷影響，主營業績有望筑底回暖

公司傳統業務為焊割設備的研發、生產和銷售，主要產品為逆變焊機、內燃電焊機和專用電焊機。焊割設備下游應用領域包括石油管道建設、鐵路建設、鋼結構、車輛制造、壓力容器、船舶制造、電力建設等。近年來，下游需求受宏觀經濟下滑影響持續低迷，焊割設備行業存在中小企業眾多、行業集中度低、產品同質化嚴重、焊機品牌雜亂等諸多問題，導致焊割設備市場份額分散，行業競爭加劇，盈利水平持續下滑。公司通過主動優化生產流程、提升生產效率和降低各項費用，半年業績同比增長10%-20%。我們認為，公司未來將繼續采用多種措施克服行業低迷影響，主營業績有望筑底回暖，全年業績穩定增長可期。

積極版面機器人業務，開辟全新發展空間

隨著人口紅利的消失和勞動力成本的上升，中國面臨工業生產方式轉型升級的大變革，我國已經成為全球最大的和增長最快的工業機器人市場。2014 年，我國工業機器人銷售量為5.7 萬臺，同比增長 55%，全球占比25%。預計未來20 年中國市場復合增長率將達到35%，目前國內品牌機器人占比僅為25%，未來仍有巨大提升空間。公司緊抓機遇強勢版面機器人業務，2014 年設立全資子公司深圳佳士機器人，目前已推出四款產品。公司還相繼與日本川崎重工、深圳固高科技簽訂戰略合作協議，並參股濟南翼菲自動化30%股權，共同拓展國內機器人市場。我們認為，公司在傳統焊割設備領域擁有成熟銷售網絡，能與前三者實現技術+市場協同發展，機器人業績有望逐漸釋放，為未來發展打開全新空間。

在手現金流充沛，外延拓展預期強烈

據一季報顯示：公司當前在手現金約為12億元（貨幣資金+其它流動資產），主要來源為超募資金。 充沛的現金流為公司在機器人等領域的外延拓展提供有力保障。我們認為，若按照15倍PE計算，可收購凈利潤體量為8000萬元的優質資產，是當前公司體量的近2倍，后續相關進展值得高度期待。 聯手中航證券謀求產業整合，股東增持彰顯堅定信心

公司與中航證券簽訂合作協議，為滿足公司投資重點領域的產業整合需求，雙方就在相關行業內尋找優質企業進行產業整合投資，設立產業並購基金等事項進行合作。未來公司將在軍工、先進制造業、金融、電子資訊技術、能源與環保新材料等領域積極尋找優質標的。同時，公司擬通過中航證券設立專項投資計劃，增持金額累計不低於 2000 萬元人民幣，增持計劃彰顯了股東對公司未來發展前景的信心及對公司價值的認可。我們認為，此次合作能夠充分利用中航證券及其大股東的資源優勢，幫助公司在重點領域篩選優質標的進行產業整合，表明了公司通過外延拓展進行戰略轉型的堅定決心。

盈利預測與投資評級：強烈看好公司戰略轉型前景，未來發展值得期待

2015年是公司戰略轉型的關鍵之年，傳統焊割設備業務有望筑底回暖，機器人業務將逐漸貢獻盈利，全年業績有望重回增長軌道；與川崎重工、固高科技、濟南翼菲的深入合作為公司提供了強大技術支援，聯手中航證券和充沛的現金流為公司外延拓展提供了有力支撐。我們強烈看好公司戰略轉型前景，預測公司15-17年EPS 分別為0.29、0.35、0.45元；PE對應當前股價分別為95倍、79倍、61倍（中信建投）

梅安森：傳統業務拖累業績大幅下滑

8 月 17 日晚間，公司發布 2015 年半年報， 2015 年 1-6 月份， 公司實現營業收入 6385 萬元，較去年同期下降 54.38%， 降幅較一季度有所擴大；實現歸母凈利潤-2995 萬元，較去年同期下降 231.88%， 降幅較一季度微幅縮小。

投資要點：

傳統業務下滑拖累業績， 公共安全業務逐步發力助力公司扭虧

礦山業務下滑明顯，拖累公司業績大幅下滑。 受宏觀經濟不景氣、煤炭需求量和價格持續大幅下降等因素的影響，公司在礦山安全監測監控領域業務收入及利潤均出現較大幅度下滑， 而公司在公共安全領域的業務拓展尚處初期階段，尚不能支撐公司業務增長， 因此在傳統業務下滑明顯，新業務未有較大程度突破的情況下，公司營收及利潤大幅下降， 進而出現虧損。

研發投入增加， 為扭虧奠定基礎。 公司在經營遇到較大困難， 營收及利潤均出現大幅下滑的情況下，仍然保持較高的研發投入，顯示出公司對新品研發的力度及轉型的決心。我們認為， 持續的研發投入有望提升公司產品在新業務領域的競爭力，保持公司在相關領域的技術優勢，為公司在公共安全領域進行業務拓展奠定堅實基礎， 進而助力公司扭虧為盈。

資訊化是地下管網建設重要成分，公司將充分受益。 2015 年 8 月，國務院辦公廳正式印發《關於推進城市地下綜合管廊建設的指導意見》。《 意見》指出， 到2020 年，建成一批具有國際先進水平的地下綜合管廊並投入運營。 資訊化建設將成為地下綜合管廊建設的重要組成部分， 公司常年深耕煤炭及非煤礦山監測監控領域，在復雜環境下的安全監測監控能力較為突出， 公司已經具備提供從施工過程的安全監控和安全防護、管廊運行過程中的在線監控、運維服務、隱患事故預警到 GIS 資訊化管理平臺建設等全方位全流程系統解決方案的能力。我們認為，雖然公司在此領域的業務拓展尚處初期階段，但預計隨著地下管網建設的不斷深入，公司的訂單將出現較大幅度增長， 進而使公司業績扭虧。

此外， 近年來安全生產事故頻發， 天津危險品爆炸事故發生后國家多次強調安全生產的重要性。 我們認為， 未來安全生產過程中應做到實時監控， 安全隱患早識別、早發現、 早處理，公司在可燃氣體監測、安全生產監測監控領域業務優勢明顯， 有望受益。

投資建議

由於公司年初以來營收及利潤均出現較大程度下滑，我們下調公司盈利預測，預計 2015-2017 年的 EPS 分別為 0.17、 0.27 和 0.37 元/股， 考慮到公司傳統業務下滑明顯，新業務尚處拓展初期， 暫下調公司評級至“ 中性”。

風險提示

公司傳統業務復甦乏力，新業務拓展不達預期； 國家城市管網資訊化建設進度不達預期等。

智云股份：半年業績下滑 后續增長可期

預測公司2015-2017年的EPS分別為0.24、0.34和0.50元，對應的PE分別為101、71和48倍。公司由於營收確認時間點未到導致半年度業績下滑，但長期成長邏輯未變。我們預計並購成功后公司的業績將大幅增長，也看好公司未來在自動化裝備、新能源汽車以及3C裝備行業的版面前景，維持“推薦”評級。

營收小幅下降，利潤下滑明顯：公司2015年上半年實現營業收入9818萬元，同比減少11.68%，歸母凈利潤772萬元，同比減少58.04%。營收下降的原因包括公司部分發出商品及吉陽智云大量發出商品尚未完成終驗收報告，未能確認收入。凈利明顯下滑除了上述產品未收到貨款外，還包括管理費用和研發費用的大幅增加。公司上半年管理費用同比增加37.91%，主要因為深圳吉陽費用增高所致，研發費用同比大增110.02%，主要是增加了新能源的研發投入。

收購鑫三力版面平板顯示，獲得新的業績增長點：公司傳統的自動化裝備受累於汽車市場增速下滑和行業競爭格局加劇。為了應對市場環境的變化，公司立足主營業務，通過投資、並購成功進入與公司產品、技術、市場等方面能夠產生協同效應的業務領域。2015年6月6日公司發布公告計劃收購鑫三力100%股權，版面平板顯示模組裝備業務。平板顯示產業是電子資訊產業的支柱，中國逐漸成為全球平板顯示產業的制造中心，近年我國平板顯示產業呈現出快速增長、良性發展的難得局面。公司版面鑫三力后將進一步豐富和優化公司業務結構，拓展公司盈利來源。鑫三力承諾的2015 年、2016 年、2017 年扣非后凈利潤分別不低於6，000 萬元、8，000 萬元、10，000 萬元，如果並購成功公司的報表業績也將大幅增長。

簽署戰略性框架協議，加碼新能源汽車領域：公司於7月13日與大連鵬迪電動車輛有限公司簽署《戰略合作框架協議》，將共同開拓電動汽車業務領域，推動電動汽車應用領域業務的版面和發展，形成上下游產業鏈規模，快速提高市場競爭力，實現電動汽車業務領域經營效益。通過戰略合作的實施，將是公司版面新能源汽車領域的又一個重要切入點。在公司收購吉陽版面鋰電池設備的基礎上，此次與鵬迪的合作有利於完善公司在新能源汽車領域及智慧裝備產業的戰略版面，發揮公司產業鏈協同效應。

簽訂投資項目意向書，公司走進“南北智云”：公司於2015 年7 月12日與東莞松山湖高新技術產業開發區管委會簽署了《投資項目意向書》，擬在東莞松山湖高新技術產業開發區投資設立“智云南方研發基地” 項目，從事智慧自動化制造工藝系統研發及系統整合；從事提供數字化工廠整體解決方案；從事新能源電源和管理系統的開發以及智慧自動化裝備的研發、設計、制造、技術咨詢及技術服務。意向書的簽訂，以及未來“智云南方研發基地”項目的實施，將對公司在高階智慧制造和工業機器人應用領域的核心技術優勢產生重大影響，是公司打造“南北智云”，逐步實現多元化、集團化經營，加快推進公司在高階智慧制造領域發展戰略的重要舉措。

風險提示：下游汽車行業不景氣；公司並購執行進度低於預期（長城證券）