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鄭糖主力合約1109在11月9日創下了7521元/噸的歷史新高，但隨後兩天震蕩下跌，11月12日在美糖大跌的影響下更是全天封住跌停，而與此同時棉花，橡膠，PTA、塑料等漲幅巨大的一些品種也全部封住跌停，在瘋狂的急速上漲後商品市場可能即將面臨調整，那麼一貫有個性的白糖將會有何表現呢？
宏觀面：全球流動性泛濫與中國貨幣政策的收緊
首先，全球流動性泛濫是此波商品市場上漲的主要原因。美聯儲6000億美元定量寬松規模盡管總量上較原先預估的1萬億要少，但是購買資產計劃步伐較快，並且表示繼續關注經濟前景和金融市場發展，在必要時動用政策工具，以支持經濟複蘇和恢複通脹至目標水准，美元長期貶值之路越發堅實。此外，歐洲和英國央行分別維持1%和0.5%的利率較長時間不變，日本量化寬松政策轉變“遙遙無期”，全球通脹的可能性急劇升溫。這除了加大我國通脹的威脅外，也增加了市場資金的供應，數據顯示中國10月末本外幣貸款余額49.74萬億元，同比增長19.1%；廣義貨幣(M2)余額69.98萬億元，同比增長 19.3%。但筆者有疑問的是目前商品市場的漲勢是否過度透支了資金的流動性值得斟酌。
其次，央行三季度貨幣政策執行報告顯示中國未來將引導貨幣條件逐步從反危機狀態向常態水平回歸，市場對此解讀為未來的貨幣政策將逐漸向偏緊、收縮。此外中國央行宣布從11月16日起上調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點，政府再度提高銀行存款准備金率，充分表現了中國政府的態度，“收銀根，緩通脹”。未來是否會進一步加息姑且不管，如果10月13日期限為兩個月的對工行、農行、中行、建行、招商、民生等六家銀行差別化上調存款准備金率也算作一次的話，這已是今年第五次提高存款准備金率了，可見國家對遏制通脹的決心。在整個市場都趨于上漲的趨勢下，調節存款准備金和加息並不能立竿見影的帶來效果，使得市場轉勢，但如果未來持續加息和上調存款准備金率的話，有可能使得量變引起質變，使得市場轉勢。
白糖供需面：產需基本供需平衡
全國糖會結束後，各主產區種植面積和產量預測數據出爐。10/11榨季全國預計產糖1200萬噸左右。新榨季種植面積達到2523萬畝左右。10/11 榨季，全國種植面積出現小幅增長，其中廣西增加40萬畝，廣東增加18萬畝，新疆增加18萬畝，黑龍江增加53.25萬畝，內蒙增加20萬畝；雲南和海南小幅減少19.61萬畝和20萬畝。綜合來看全國種植面積增加109萬畝，增幅7.5%。正常情況下，糖料產量與種植面積正相關，或者說種植面積直接決定這食糖產量，10/11榨季全國種植面積小幅增加109萬畝，增幅7.5%，如果今年沒有出現反常氣候的話，食糖產量有望保持增產的預期，新榨季全國預計產糖1200萬噸，較上榨季增加130萬噸左右；2010/2011榨季全國預計消費1400萬噸左右(09/10榨季為1379萬噸)，加上國儲儲備糖和後續的進口糖，下一榨季基本供需平衡。
鄭糖期貨盤面：資金出逃明顯
目前白糖期貨價格虛高，美糖調整打壓國內做多氣氛。鄭糖近期漲幅驚人，鄭糖指數從今年9月30的收盤價5683元/噸一路扶搖直上，于2010年11月高攀7477元/噸價位，1個多月的時間糖價漲幅32%，且價格屢創歷史新高。如此高的漲幅和罕見的高價，導致市場對現在的糖價較高有一個相同的看法，就是目前價格虛高，高位風險有待釋放；另一方面美糖的強勢對本輪糖市的提振作用不小，而目前美糖漲勢已經過度，市場有調整跡象，這無疑給國內的白糖帶來壓力，因此在11日美糖大幅下跌的影響下鄭糖次日就出現了跌停的走勢
資金高位撤離比較明顯。本輪上漲的主要因素就是流動性泛濫導致的資金湧入。在白糖的此波上漲中總持倉量一直維持高位且在10月25日達到142萬手的近期新高，但從11月5日起白糖總持倉大幅減少，且到12日已經減倉至 86萬手的水平，隨後白糖在衝高回落後出現了高位調整行情。這從白糖主力前20名淨多持倉中走勢中可以更清晰的反應出來。從盤後主力持倉顯示白糖淨多持倉從9月15日的淨多持倉101848手減少至11月12日的淨空持倉23260萬余手，多頭高位獲利減倉明顯，資金戀“高”情緒不濃。如果後期資金不繼續湧入，白糖再重拾漲勢且創新高的概率較小。
後期操作建議
綜合以上分析，近期短線風險不斷加大，糖市在經歷了跌停後似有構築頂部嫌疑，但是否是真正的頂部仍有待觀察。但有一點可以肯定的是經過跌停的走勢市場心態會發生微妙的變化，高位震蕩加劇，短期不適宜抄底做多。但由于資金流動的充裕性白糖調整的深度可能不大，按照黃金分割率計算白糖主力合約1109自7521元/噸的高位開始調整，跌勢的第一目標位是6788元/噸，第二目標位6561元/噸，第三目標位6335元/噸。投資者在操作時可以關注此價位的表現順勢操作。
師香玲 中航期貨
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