社群媒體熱燒退 又見網路股泡沫？分析師：動能續航力不明

Zynga產品Farmville

社交網站曾被譽為改變世界、潛力無限的新產業，但在近期各社交網站上市公司的財報披露後，投資人的網路股熱潮似乎退燒了些。大家都沒預料到，上市社群媒體公司所發布的第一波財報如此災情慘重，讓人不禁聯想到 2000 年的網路泡沫。

製作網頁遊戲「Farmville」的 Zynga (ZNGA-US) 於去年12月初次公開上市，當時市值為 70 億美元，現在股價跌落至每股 3.15 美元，較 IPO 時的每股 10 美元折價 68% 以上。團購優惠網 Groupon (GRPN-US) 以再振興地方商圈為主要號召，9 個月前 IPO 時每股 20 美元，但現在已經下跌至每股 7.15 美元。線上音樂串流服務的 Pandora Media (P-US) 跌得相對算少，它在去年 6 月 IPO 時每股 16 美元，現在下跌至 10 美元。

上周四 (26日)  社交媒體龍頭Facebook (FB-US) 公布財報也未帶來好消息，使其市值大降百億美元。Facebook 從 5 月公開上市以來，股價就節節下滑，目前每股 23.7 美元，只有當初上市價的 2/3。

許多創投公司因為從非常早期就投資社交媒體而海削了一番，比如 Pandora 初期的支持者買入股份時，一股只要 0.5 美元。到了 IPO 時以股換現金、大賺一筆，而瘋狂搶購的投資人則得不到任何好處。如果投資了 1000 美元在上述幾家公司，資產現在可能只剩下 317.5 美元至 706.45 美元之間。不過若是投資在 LinkedIn (LNKD-US) 就不一樣了，資金會翻倍為大概 2200 美元。

部分有明確商業模式的公司，營運情況比較好。LinkedIn 是個以工作人脈圈為基礎的社交網站，該公司現在每股 100 美元，去年 5 月 IPO 時每股為 45 美元。Yelp Inc. (YELP-US) 股價也維持在 IPO 價格的上方。

使用者導向的社交媒體股價一片淒涼，使市場擔心，這是否又是一窩蜂效應？雖然這次的情況不像1999至2000年的網路泡沫，上市公司已有獲利且成長強勁，但我們仍不知道動能可持續多久。

資產管理公司Destination Wealth Management 創辦人  Michael Yoshikami 指出，投資人還不了解社交媒體的獲利從何而來，也無法判斷其龐大市值的價值所在。投資網路股的陶醉感已經不再，市場氣氛與半年前已不相同。市場正冷靜下來，而要說服大家一間公司價值 10 億美元並不容易。

從市場資料可以看出懷疑的徵兆。在可放空的Facebook股票中已有 63% 被放空，而目前大盤做空的比例大約是 16%。更有避險基金從 Facebook 上市起就做空至今。(接下頁)

上周四，Facebook 公布第 1 季營收為 11.8 億美元，同時也表示使用人數與營收成長已連續 5 季下降。周五交易，Facebook 股價大跌 11.7%。

雖然 Zynga 和 Groupon 公司高層仍持有大部份股權，但已有內情人士開始大量售出持股。Zynga 執行長 Mark Pincus 和其他人於 4 月以每股 12 美元售出股份，進帳約 5 億美元。另些投資人運氣比較不好：資產管理公司 T. Rowe Price 在 Facebook 和 Zynca 的投資虧損了 6140 萬美元；基金公司 Fidelity 的投資組合則在過去 2 天內蒸發 1.26 億美元。

隨著 Facebook 股價的下跌，Goldman Sachs 的持股價值減少了 6.24 億美元。擁有 1134 萬股的 Morgan Stanley，則面臨 Facebook 的股份價值下跌至 1.7 億美元。Facebook 執行長馬克佐克柏擁有10 億股權的一半，本周也有 30 億美元資產蒸發。

為社群網站打造網頁遊戲的 Zynga 下修  2012 年獲利展望，從每股 23-29 美分減至每股 4-9 美分，消息發布後股價應聲下跌。 Zynga 將此歸罪於 Facebook 現存遊戲的經營疲弱及連線問題。上一季季末，Zynga 高層還對未來前景表示樂觀，現在不但下修預期，財報也與高層的樂觀發言不同調，威脅到投資人的信心。

不過仍有分析師認為，可能是市場還沒有找到正確的投資目標。以房市資訊網站 Zillow Inc. (Z-US) 為例，目前股價 39.07 美元，將近是 IPO 時的 2 倍。

現在的網路公司不能再像以往，輕易獲得偏高的估值。這使處於草創初期的企業面臨難關，原本它們可能被估值為 500 萬美元，但到現在可能只被估值 100 萬美元。而像 Facebook 與 Zynga 這種發展較難預料、使用者導向的企業，營收主要來源為廣告與虛擬物品，但來得快去得也快，仍必須仰賴大眾的喜愛與支持才行。

Facebook股價歷史走勢

Zynga股價歷史走勢