GDP成長幅度大 股價便宜 "新領域市場"成投資新寵

新領域市場 (圖：MSCI)

新興市場吸引力已經不再那麼誘人，今年對尋求刺激風險的投資者來說，投資的重點在新領域市場 (邊境市場)(frontier market)。

新領域市場有多誘人，只要觀察追蹤 25 國股市的 MSCI Brrra 新領域市場指數就可以知道，該指數截至 4 月 12 日為止一年內上漲了 13.66%，表現優於金磚四國的 4.09%，也優於新興市場整體 5.25% 的增幅。

對國際投資客而言，新興市場和新領域市場主要的區別在於市場規模和發展法律、監管機構要耗時多久。要成為一個新興市場，該經濟體必須要有一定數量的公司滿足上市最低門檻，同時也要符合特定貿易準則。此外，該國的股票一定程度上必須要開放給外資投資，且法律結構也要穩定。

而依照 MSCI Barra 的標準，去年阿根廷和巴基斯坦雙雙由新興市場被降至新領域市場；主要是因為阿根廷實行了資本管制，使得外匯轉換的能力降低；而巴基斯坦則是為了保護本國股市在金融危機高峰期時，人為設下了每日跌幅限制。但其實，這兩國與許多新興市場經濟體相比，反而擁有較高的人均 GDP 產值。

而根據經濟研究機構 IHS 預測，這些新領域經濟體在 2010 年的 GDP 成長也將會高於較發達的新興經濟體，前者為 3.5%，後者為 1.6%；而這點也可能讓新領域市場股市表現優於新興市場。

不過，2010 新領域市場誘人的原因更可能是因為其股價現過度低估了。根據統計，MSCI 新領域市場指數成份中的 25 國所有上市公司平均股價只是預期收益的 10 倍，然而新興市場的平均股價則是預期收益的 16 倍。

而新興市場在經過去年一年的飆漲後，今年選擇投資新領域市場似乎較有機可趁，因為新領域市場規模較小，股價也相對便宜，因此一旦資金流入股市就會有明顯反應。RBC 資本的新興市場研究主管 Nick Chamie 也表示，這點由最近新領域市場漲勢似也可以反映這樣的狀況。

在 MSCI 新領域市場指數組成市場當中，非洲指數漲幅最大達到 25.2%，拉丁美洲和加勒比海指數則為 9.74%，中東歐指數則為 8.32%，亞洲指數則漲 6.95%。

MSCI 非洲指數中奈及利亞今年漲幅已經高達 30%，幾乎可以被視為整個新領域市場的縮影。奈及利亞長年政治動盪加添外國投資風險，也讓當地股價受制，但是奈及利亞石油蘊藏豐富，今年 GDP 上看 6.5%，且股價只高出預期收益 10 倍。管理 Accessor 基金的 Herber 表示，高 GDP 成長率加上股價被低估代表今年股市將要開始上漲。

Herber 表示，年輕、具有生產力的勞動力，日益增長的消費經濟，再加上外國直接投資最終會成為一個良性循環，可以讓大部分人口一起提升奈及利亞這類國家的經濟規模。而改善地方基礎建設，增進法律和監管系統則是發展經濟的方法，將會讓這些新領域市場股市在未來 15-20 年更有表現。Herber 在奈及利亞的投資首選是奈及利亞第一銀行，他看好未來銀行的發展潛力。

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而 Hurber 所管理的基金最大的曝險部位則是在中東，但標的卻不是石油公司，因為石油公司都由國家所持有並不公開交易，他們的投資焦點集中在銀行、地產開發和電信業，都是會由當地經濟成長、消費需求增加得利的產業。

紐約的第三大道資產管理公司 (Third Avenue Management) 就是透過避險基金投資新領域市場，而管理避險基金的 Amit Wadhwaney 尋找的投資標的是，有完善法人治理跟可靠公司管理的資本雄厚公司，且現在被忽視、股價受挫的標的，而他表示在阿根廷就有幾個這樣的標的。

Wadhwaney 的投資首選是阿根廷的 IRSA (IRS-US)，阿根廷最大的地產公司，IRSA 持有了阿根廷最大購物中心 65% 的股權，並且還有機會買下其主要的競爭對手，吃下另外 30% 的市場。

而除了購物中心外，IRSA 還有 3 家大型飯店、辦公大樓、大筆土地，且持由抵押銀行 Banco Hipotecario 12% 的股權。Wadhwaney 表示，阿根廷的抵押貸款數佔整體人民收入總額是南美洲國家中最低的，因此理論上來說還有成長空間。

與 Hurber 一起管理基金 Rowader 表示，新領域市場的賣點之一就是，與中國相比這些市場與全球經濟的關聯度相對低；這些市場的企業多較為依賴當地經濟，因此當美國銀行系統陷入困境、歐元重貶的時候，這些市場相當程度來說是不受影響的絕緣體。

不過，RBC 的 Chamie 並不同意這樣的看法，他認為當全球經歷金融危機和經濟大蕭條的時候，油價和其他商品價格大幅回檔對這些經濟體有非常劇烈嚴重的影響，像是阿根廷和奈及利亞這類國家受創都頗深；而且，全球經濟疲軟會減少至中美洲和加勒比海觀光的國際遊客，另外來自海外的匯款也會減少。

Chamie 指出，部份中東波灣國家還有足夠的現金儲備可在經濟循環時保護經濟體，但是整體而言，新領域經濟體還是遠比有些人想得脆弱。