中金公司：經濟增長強勁 通脹暫時溫和

中金公司指出，經濟增長強勁，投資、零售保持了良好勢頭，而通脹低于預期；預計2 季度環比增長將保持1 季度的強勁勢頭；預期人民幣2 季度開始對美元升值，加息在3 季度發生。

中金公司4月15日發布研究報告指出，經濟增長強勁，且結構更為均衡：1 季度GDP 同比增長11.9%，高于市場預期的11.6%。估算季調之后的環比折年率達到11%，快于去年4 季度的10.3%，顯示經濟熱度較高。其中消費貢獻6.2 個百分點，比去年的4.6 個百分點進一步提升；投資貢獻約6.9 個百分點，比去年的8 個百分點明顯下降；凈出口貢獻-1.2 個百分點，比去年的-3.9 個百分點明顯改善。

工業生產強勁：3 月份工業增加值同比增速回落至18.1%，符合市場預期。3 月份發電量同比增長17.6%，比1—2 月份的22.1%回落。分行業來看，通用設備、交通運輸設備、電信及電子設備、以及水泥、鋼鐵的產出增長最為顯著，也與近期出口的強勁復蘇和房地產開工較旺有關。

投資增長盡管比去年回落，但依然處于較高水平：1—3 月份固定資產投資增速保持強勁26.4%（1—2 月26.6%），好于市場預期的26%,主要源于私人部門的房地產開發投資增速加快到35.1%,而制造業投資也受出口復蘇帶動有所加速（1—3 月第二產業投資增長22.4%，略高于1—2 月的21%）。但基建投資增速顯著回落，譬如鐵路投資增長16.4%（去年67.5%，今年1—2 月21.8%），電力投資增長4%（去年22.8%，今年1—2 月6.6%）。而領先指標顯示，未來一段時間投資還將保持強勁：盡管新開工項目計劃總投資增速回落至34.5%（去年全年67.2%），但一方面大量已動工的基建項目仍需要完工（在建項目計劃投資增速保持在30.4%的高位，去年32.3%），另一方面私人部門投資還將加速，如房地產新開工面積1 季度激增61%，創歷史新高。

消費保持強勁。3 月份社會消費品零售同比增長18%，符合市場預期，剔除價格因素實際增長15.2%，保持強勁。分產品來看，受房地產市場銷售帶動，家具、家電、建材消費強勁（分別增長40.0%，24.8%和21%），大幅高于零售整體增長水平。汽車也保持了較強銷售（同比增長36.2%），同時石油及其制品銷售同比增長39.2%，比去年的增速6.8%大幅加快，剔除油價上漲因素，也顯示了國內成品油需求旺盛。此外消費升級延續，奢侈品如金銀珠寶銷售同比增長44%；手機等通訊器材銷售同比增長13.6%，大幅好于去年-1.3%的增幅，部分反映了3G 的拉動。

通脹暫時溫和，低于預期：3 月份CPI 同比上漲2.4%，低于2 月的2.7%，也低于市場預期的2.6%。環比下降0.7%，屬于正常的春節后價格回落。食品是CPI 回落的主力，同比漲幅較2 月下降1個百分點至5.2%。PPI 同比繼續攀升至5.9%，但顯著低于市場預期的6.4%；環比僅增長0.5%。主要來自有色金屬、燃料動力價格（同比分別上漲32.8%和25.6%），而生活資料價格僅上漲1.2%。短期物價走勢判斷：4 月份前兩周主要食品價格如豬肉、蔬菜依然保持回落態勢，糧食價格平穩，預計4 月CPI同比在2.7%左右。

經濟及政策前瞻：1 季度經濟增長的強勁已在預期之中——中金公司將2010 年中國GDP 增速預測由此前的9.5%上調至10.5%（市場預期9.6%），主要是考慮到地方政府近期的強烈投資沖動，私人部門需求（尤其是房地產投資）的回升，以及中央政府財政支出規模壓縮余地較小。預計2 季度環比增長將保持1 季度的強勁勢頭，同比增長則將由于基數原因回落，但依然在10%以上。

14 日的國務院常務會議顯示，盡管1 季度經濟增長接近12%，政府對經濟復蘇程度依然保持謹慎（“經濟增速較大程度上還是政策刺激的結果，也有去年同期基數低的原因，經濟回升向好過程中還存在許多困難”），保持經濟增長似乎依然是政府首要任務，盡管會進行局部調整，譬如控制新開工項目、增加農產品供給來抑制通脹等。但目前貨幣信貸均明顯回落，走勢符合政府調控目標，預計近期不會出臺更有力的緊縮信貸的政策，政府會繼續通過發行央票、公開市場操作來管理流動性，提高存款準備率的可能性降低，短期內加息的可能性亦較低。預期人民幣2 季度開始對美元升值，加息在3 季度發生。

(馮迪昉 編輯)

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