中投第十次減持大摩股份,潛伏10%監管分水嶺

通過7月下旬以來連續10個交易日的減持，中國投資有限責任公司（下稱“中投”）在摩根士丹利的持股比例已經由此前的11.64％下降至9.964％，低于10％的監管“分水嶺”。

根據美國證券和交易委員會（SEC）公布的最新文件，中投于8月9日售出160萬股摩根士丹利普通股，成交均價為27.42美元。在包括該交易在內的10次出售中，中投公司共計減持2545萬股，套現金額達到6.92億美元。其中最后三次的成交均價在27.42美元至27.55美元之間，略高于此前的成交價格。

在這期間，摩根士丹利的股價走勢一直比較平穩，但是當中投減持完畢后，股價開始明顯下行。6月11日，該股下跌3.28％，收報26.43美元，是一個月以來最大單日跌幅。

中投將其在摩根士丹利的股權比例一路減至10％以下，外界普遍認為這是出于規避監管的考慮——持股超過10％的機構需要向美國監管部門履行繁瑣的信息披露義務。對于以財務投資為目的的主權財富基金，過多暴露持股情況顯然是不利的。

但是，中投何以超過了10％的持股門檻呢？2007年，中投成立不久，就以56億美元的代價獲得摩根士丹利發行的一種到期后必須強制轉為普通股的債券。根據協議，此種強制轉股債券單位期限為兩年七個月，年息9％。根據SEC公布的文件，上述可轉換股權單位共計5579143份，到期后將轉換成1.1606億普通股，約占當時摩根士丹利總股本的9.86％。

一年之后，摩根士丹利再次向日本三菱UFJ金融集團融資，以每股25.25美元的協議價格出售3.1億股永久非積累可轉換優先股，交易金額達78.4億美元。2009年6月，當摩根士丹利尋求出售一筆總計22億美元的普通股時，中投再次出手買入其中價值12億美元的股份。根據中投當時的新聞稿，2008年三菱UFJ的注資將中投的持股比例稀釋到7.68％，通過2009年的增持，中投在摩根士丹利的持股比例又恢復到約9.86％。

不過在上面的股權比例計算中，中投很可能是假設三菱UFJ到期后將全部選擇轉股，因此將可能增加的3.1億股股本計算到摩根士丹利的總股本中。據《第一財經日報》統計，摩根士丹利目前的總股本約15.1369億股，加上3.1億股則達到18.2369億股。以當前中投持有的普通股和強制轉股債券對應的普通股合計1.762億股計算，其持股比例約為9.66％。這個數字與2009年中投公布的數據非常接近。

然而，三菱UFJ可以選擇是否轉股。當前摩根士丹利的股價僅略高于其約定的轉股價格，與10％的債券利息相比，這點差價微乎其微。因此三菱UFJ的轉股可能性很小。另一方面，中投則不得不在即將到來的8月17日將全部強制轉股債券轉換為普通股。