東莞證券：維持烽火通信推薦評級

東莞證券認為，三網融合再助光通信建設加速，維持烽火通信推薦評級。

東莞證券1月14日研究報告中認為，2009年時光通信市場高度景氣的一年，東莞證券認為光通信的精彩大幕才剛剛拉開，其高速增長至少可以持續2-3年。東莞證券的判斷主要基于以下幾個理由。

一是雖然3G基站數量建設高峰已過，但是后續的網絡升級和移動增值業務大幅增長將對光通信設備帶來源源不斷的需求。隨著3G業務的開展，傳輸網在基站側引發的容量需求將倍增，而且隨著HSDPA的上馬，其帶寬需求將進一步加大。帶寬需求的快速增長必將需要更大容量高速率的光網絡支撐，城域網與骨干網將不斷擴容，將帶來MSTP、基于OTN智能光網絡、DWDM、ASON等設備及解決方案需求的增加。移動在2009年底已經開始進行PIN的招標，招標設備量高達5萬套，預計2010年中國移動還將進行PTN集采。新的PIN建設及對原SDH的替代使得光通信建設加速。帶寬不斷升級對光網絡的拉動是持續的。

第二是FTTx的拉動，從可行性和成本方面來看，FTTx大規模商用的條件已經成熟。FTTx產業真正由概念和試點步入規模建設階段，成為產業鏈上下游普遍受益的行業性機會。FTTx的規模化應用對光網絡的拉動將是快速的且可以持續的。據賽迪顧問統計，烽火FTTx設備目前的市場份額約占41%。2009年1季度中，烽火通信(600498)占中國EPON市場份額的32%，列在中興之后排名第二。在09年底移動首次PIN集采，烽火通信獲15％市場份額，排在華為和中興之后。由于光系統具備較高的技術壁壘，而且運營商先期的招標隨著規模不大，但卻是設備商跑馬圈地的最好時機，在后期的招標中，市場份額得以延續的可能性較大，因此東莞證券預計光系統市場長時間內仍是華為、中興和烽火三分天下的格局，其在光系統新增市場上具備持續的發展空間。公司的市場份額雖然排在華為和中興之后，但是烽火通訊的主要業務是圍繞光通信展開，光系統和光纖光纜占到營業收入和營業利潤的85%以上。

光通信行業的快速成長和公司份額的穩定將直接體現為公司業績的快速增長。東莞證券預計隨著新產品不斷得以商用，公司光系統業務未來3年將保持30%以上的增長率。光通信系統行業的高壁壘以及中國廠商面臨的較小競爭壓力保證了較高的行業利潤。東莞證券提高2009-2011年EPS分別為0.66、0.86、1.08元，對應的市盈率為48.5、37.3和29.7倍，維持“推薦”評級。

(王培賢 編輯)

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