興業證券：潮宏基建議詢價區間為27-31元

興業證券認為，考慮到潮宏基終端產品的設計能力和品牌理念上相對優勢突出，給予公司2010 年30X~35X 市盈率，對應詢價區間在27~31元。

興業證券1月13日研究報告中指出，潮宏基(002345)從06 年開始享受所得稅兩免三減半的優惠，并且08-11年的所得稅率按18%、20%、22%、24%執行，2012 年恢復至25%，則公司09-11年實際所得稅率假設為10%、11%、24%。根據上述假設，測算公司09-11 年的EPS 分別為0.69 元、0.90 元和0.95元。目前A 股市場與之可類比的公司主要是老鳳祥，當前股價對應2010年PE27X，考慮到公司終端產品的設計能力和品牌理念上相對優勢更加突出，產品業務結構也更為清晰，給予公司2010 年30X~35X 市盈率，對應詢價區間在27~31 元。

目前內地絕大多數珠寶商在國內珠寶產業鏈環節中還是扮演加工商或者批發商的角色，無法分享整個產業鏈的主要利潤環節，潮宏基通過強調原創設計和品牌營銷成功實現了價值鏈的延伸；國內珠寶飾品類消費未來在維持高速增長態勢的同時，會更加強調品牌和設計元素，公司與部分同行通過不斷更新的款式設計、品牌營銷和渠道布點，有望分享整個市場的成長；風險方面，現階段我們認為主要是產品設計上無法跟進和把握市場潮流，進而帶來存貨滯銷的風險；黃金等原材料價格大浮動波動帶來的減值風險；新開門店擴張過快帶來的管理和人才儲備不足的風險。

(陶瑋瑋 編輯)

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