市場押注希臘能簽下減債協議

希臘正與私營部門債權方進行磋商，達成協議應只是時間問題，從目前希臘債券在市場中的交易來看，投資者認為協議能夠達成，但不能確定是怎樣一種協議。

據道瓊斯通訊社1月13日報道，關于削減希臘債務水平，歐洲官員與投資者之間的爭論十分激烈，但信貸市場向歐洲的官員們發出一條訊息：協議能夠達成，但可能不是你們想要的。

希臘債券與信用違約互換的交易表明，盡管投資者將賭注壓在希臘能夠達成減債協議上，但部分債券持有方不大可能會自愿參與減記所持希臘債務的計劃當中來。這樣就有很有可能導致信貸市場規定下的技術性違約，而這正是歐洲官員一直在竭力阻止發生的。

歐洲官員們希望私營部門債權方能夠自愿參與到減記希臘債務的計劃當中來，因為這樣可以避免希臘發生債務違約。而債券持有方與希臘達成協議，就意味著他們將無權就任何信用違約互換提出索賠要求。歐洲官員對于信用違約互換的交易并不看好，他們認為進行信用違約互換交易的均是一些想通過歐元區當前危機漁利的無恥的對沖基金。

從希臘信用違約互換價格的上升可以看出，希臘違約預期仍然存在。根據研究公司Markit的統計，過去六周，1,000萬美元5年期希臘債券的投保成本已經從600萬美元上升至700萬美元。

交易商們稱，更高的債務投保成本反映出，希臘債券的持有方（主要是對沖基金）不會自愿與希臘簽下減記債務協議的可能性正越來越大。一些對沖基金一直在購買希臘的短期債務，以期從希臘債務重組協議的遲遲不能達成所導致的信用違約互換懲罰中獲利。

如果這些對沖基金不與希臘簽下債務重組的協議，希臘可能需要以強制的方式來完成協議的簽署。按照信用違約互換合約的規定，這樣做會被判定為違約，并會給希臘帶來違約互換支出。

由于希臘的債券主要為銀行與資產經理人所持有，因此不考慮對沖基金的堅持反對，希臘將會把重點放在銀行和資產經理人身上。

關于債務重組的談判正進入最終階段，但是關鍵問題還沒有解決。能否按時達成協議，希臘壓力很大，因為在3月，希臘將有145億歐元（約合186億美元）的到期債務需要償還。

代表私營部門與希臘官員進行談判的國際金融研究所（Institute of International Finance）常務董事達拉拉（Charles Dallara）稱，“我們很擔心進展不明確。各方均應共同進行商討，并且需要在未來數日之內完成談判。”

希臘財政部一位高級官員稱，目前談判正在進行當中，下周末預計能夠達成最終的協議框架。

官員們正在考慮是否應該在談判中為希臘債券的私營部門持有方提供一些更好的條件，以促成協議的簽署。按照現有的提議，債券持有方要以舊債換新債，新債年限在20年到30年之間，票息4%到5%。該計劃一旦實行能夠將希臘總公共債務規模減少1,000億歐元之多，是私營部門債權方所持希臘債務總量的一半。

根據知情人士所稱，為了促使債券持有方簽訂協議，希臘在用新債抵換舊債時可能會為私營部門債權方提供更高的利率，或者給予私營部門債權方類似于保證的工具，在希臘實現經濟增長目標時候額外支付私營部門債權方債款。目前，雙方就其中一個問題達成了一致，即希臘向參與希臘債務重組的私營部門債權方支付債券面值15%的現金。

瑞士信貸（Credit Suisse AG）歐洲利率策略師Panos Giannopoulos認為，希臘可能不得不通過強制手段將對沖基金拉進該計劃并簽下協議。要對所有債權方所持有的希臘債務進行重組，希臘方面可能會制定新的法規。

同時希臘債券的交易狀況似乎代表著希臘至少能夠與銀行達成協議。根據Markit的數據，大部分債券的交易價格在面值的21%到24%之間。

這就取決于債券持有方期望收回多少。如果與希臘政府簽訂協議，希臘的私營部門債券持有方在進行債券互換時會損失債券面值的50%，并且由于期限更長，新債價值也會打折扣。債券持有方認為，他們能夠收回債券面值的30%到35%。

同時，債權方也將無協議打成與希臘無序違約包括在風險范圍之內，在這種情況下，他們可能會面臨更大的損失。債權方們也擔心，如果達成協議，未來希臘的經濟問題很有可能導致第二次債務重組。

花旗集團歐洲政府債券交易負責人Zoeb Sachee稱，“市場目前是在以某種（自愿重組）的可能性進行定價，但是一段時間之后，可能還要面臨重組的可能性。”同時，市場“也會允許某種形式的強行債務重組，甚或是違約。”

市場參與者認為，對沖基金持有的希臘債務與私人持有的部分相比只占很小的比例，總計大約在10%左右。

有交易商認為，最近對沖基金持有希臘債券的活動是一點點進行的。投資者稱，希臘債務市場仍然十分缺乏流動性。

一些對沖基金一直在搶購3月將到期的希臘債務，因為他們認為，如果他們反對進行更大規模的債務重組，希臘可能最終將以全額償還他們持有的債務。這部分債券目前是以面值的40%在進行交易。

一些對沖基金也在購買希臘按照國際法律發行的債務。這類債務與其他債券不同，因為購買這類債券的投資者可以在英國的法庭起訴希臘，并要求全額償付。目前這類債券也在也面值的40%進行交易。

盡管可能有利可圖，但那些阻攔希臘進行債務重組的對沖基金可能要面臨巨大的公共關系風險。

(李陽陽 編譯)

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