比富達：中鐵建受惠國策扶持 目標價11元

2014年下半年以來，中國政府不斷提升鐵路建設的投入力度，鐵路建設范圍也覆蓋海內外。背后原因，一方面是為國內經濟增長注入新動力(310328,基金吧)，另一方面是為了實現「一帶一路」等宏大計劃，整體提升中國的經濟和政治影響力。本周筆者推介中國鐵建(1186)，因其作為中國鐵路和公路建設的龍頭之一，內地市場份額達到四成，業績增長強勁。集團有望長期受惠政策推動，目前估值與同業相比較為落后，值得留意。

海內外鐵路建設提速

在經歷2011-2013年的低迷之后，2014年內地鐵路投資再度進入高速增長期。2014年內地鐵路投資目標經過幾次追加之后，最終定為8,000億元(人民幣，下同)的歷史第二高位，而據中國交通部有關數據顯示，該目標已超額完成。其中，開工項目由年初的44項，經過兩次上調，增至64項；新投入的營運線路達8,000公里以上，發展速度及規模非常驚人。

在「一帶一路」及「走出去」 國策的推動下，中國鐵路建設有望在海外也取得高速發展。目前中國正在與俄羅斯、蒙古、印度及泰國等國進行鐵路合作磋商，同時也在積極與尼日利亞、老撾、巴西及美國等國開展高鐵合作項目。除此之外，墨西哥價值約37.5億美元的高鐵項目已重啟招標，集團將會再次投標，由於集團擁有全面融資計劃及低成本優勢，中標機會甚高。今年中國海外鐵路投資將進入攻堅期，增速將會明顯提升，集團也可跟隨受惠。

業績方面，去年首三季集團營業額及盈利均錄得5.2%的同比增長，分別為4,116.75億元和74.98億元。期內累計新簽合同總額增至5,649.15億元，同比增長6.7%，期末未完成合同額為17,632.74億元。隨海內外鐵路項目陸續確定，集團新簽訂單有望持續增加，未來業績增長能見度非常高。

估值方面，以1月19日收市價9.06港元（下同）計，中國鐵建對應市盈率（p/e）和市賬率（p/b）分別為8.45倍和1.06倍，明顯低於同業中國中鐵(0390)的9.78倍p/b和1.09倍p/b。考慮到集團業績持續改善，目前整體估值仍處於相對低位，且近日股價也大幅回落，宜候低吸納，建議買入價8.5元左右，目標價11.0元，止蝕7.8元。