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上周期指在2500一線振蕩盤整，多空雙方爭奪激烈。1月份不太樂觀的宏觀經濟數據引發空頭再度進場博短線機會。從盤面上來看，期指下跌后有買盤跟進，反彈價差也沒出現背離，顯示多頭信心明顯增強。空頭增倉尤其留隔夜倉的意愿不強，股指期貨總持倉量呈現持續下降趨勢，上周多數交易日滬深300指數均站在60日均線以上，股指趨勢上依然看漲。
上周集中公布的1月份通脹以及信貸數據不佳，這次反彈的可持續性受到質疑。筆者認為，1月份工作日較短、季節性特征明顯，統計數據具有滯后性，并沒有真實反映2012年中國經濟預期。
首先，由于春節因素以及央行逆回購操作擴大流通中貨幣量(M0)，1月份CPI同比增幅達到4.5%，超出市場預期，但春節因素不具有可持續性。縱觀全年，翹尾因素將呈現持續下降態勢，CPI同比增速也將因此回落，1月份CPI數據沒有真實反映全年物價變化趨勢。
1月份PPI同比增幅從上月1.7%回落至0.7%，顯示制造業增長疲軟。1月份工作日較短，PPI的大幅回落也與年初開工量不足有關，1月份社會用電量負增長可佐證這點。綜合CPI數據，我們認為，今年通脹壓力溫和，尤其是PPI已經趨于通縮邊緣，我們判斷央行今年將采取持續溫和的貨幣寬松政策。
受年底企業結算以及春節因素等影響，1月人民幣存款減少8000億，企業存款減少2.37萬億元，存款的減少導致放貸受限，1月份新增信貸僅7381億元，同比少增2882億元。企業存款大幅降低與春節前集中發獎金和工資，企業存款向個人存款轉移有關，1月信貸數據具有明顯季節性特點。按銀行今年放貸標準，一季度后兩個月集中放貸的概率較大，以8萬—8.5萬億全年新增貸款量來計算，二三月信貸投放均在萬億左右，我們對一季度流動性預期抱樂觀態度。
技術上，期指目前處于120日均線下方，滬指面臨2300點—2350點密集成交區。期指雖站上60日均線，但上方套牢盤較多，上行壓力較大，KDJ等波動指標需要修正，股指將以振蕩上行為主。1月份宏觀經濟數據壞消息頻傳，有季節性以及滯后性原因，短期不排除空頭借此打壓大盤。但中期趨勢上我們依然看多。建議投資者采取期現套利操作，購入低估值指標股或相關ETF，同時在股指期貨上做空對沖下行風險。(北方期貨)
(宮喜金 編輯)
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