朗瑪信息中止發行 新股改革制度迫在眉睫

朗瑪信息成首家創業板中止發行公司，在目前的IPO制度下，機構詢價也是推高發行價格的“元兇”之一。而隨著大盤暴跌，兩市新股破發層出不窮，之前華寶興業基金和信達澳銀基金宣布暫停參與新股詢價，今后是否會出現群體效應，以緩減發行價高企的現象值得關注。而現在新股發行數量過多，以往新股資源稀缺的局面或將不存在，如何促進一級市場與二級市場的平衡發展是關鍵所在，種種現象彰顯新股改革制度迫在眉睫。

據報道，因最終參與詢價機構數量不足20家，于11日下午結束詢價的創業板擬上市公司朗瑪信息中止IPO。繼八菱科技后，朗瑪信息成為A股歷史上第二家中止發行公司，同時也成為首家中止發行的創業板公司。經與朗瑪信息確認，最終參與朗瑪信息發行的詢價機構數量為18家。

朗瑪信息主營業務為社區性語音增值業務，通過將互聯網社區理念與聲音相結合，利用通信網絡，為用戶提供社交、休閑娛樂等語音增值服務。根據招股書披露，截至2011年6月底，朗瑪信息實現營收5007.77萬元，較上年同期增加100.69%。

另外，朱從玖表示證監會正在研究存量發行、增加網下認購比例、改進監管制度，研究取消現行制度中涉及公司價值實質性判斷的內容等五大措施，抑制“新股熱”。照這個趨勢看，今后如果新股是存量發行，那參與詢價的對象，購買的新股比例將加大，而增加網下認購比例也是如此。

而資料顯示，朗瑪信息雖然目前毛利率非常高，但業界指為寄生電信運營商的企業，收入完全來自于單一的業務電話對對碰。長期來看，移動互聯網時代，電話對對碰的市場在逐步萎縮，而不是增加，公司主業前景令人擔憂。在新股發行數量過多的背景下，以往新股資源稀缺的局面或將不存在，機構投資者認購新股也倍感壓力，出現詢價機構數量不足的現象也不足為奇。

種種現象彰顯新股改革制度迫在眉睫。目前國內新股發行的監督機制非常不健全，不少股民質疑其中存在利益輸送的行為。為何一些中小企業能以高的離譜的價格發行？據媒體報道，在中小板乃至創業板開設以來，首次公開發股前投資（PRE-IPO）之風一夜驟起。許多成立不過兩三年的股權投資機構（PE），在上市前夜潛入，熬過鎖定期便是一本萬利。值得警惕的是，中介機構如券商、律師、會計師等工作人員個人爭先入股 PRE-IPO 公司，已是行業公開的秘密。抑制“新股熱”，不光是制定幾條措施就能解決的，更重要的是事前、事中和事后對上市公司的監督管理。

近年來新股的發行價越定越高，許多股票IPO市盈率過百。資料顯示，2007年和2008年，中小板的平均市盈率是28.2和26.6倍，而2010年，中小板的平均市盈率已達50倍，上海主板新股發行市盈率也達40倍左右，10年創業板公司發行的平均市盈率更是達到了71倍，如湯臣倍健（300146）發行價為每股110元，市盈率高達115.29倍。

在目前的IPO制度下，機構詢價也是推高發行價格的“元兇”之一。自2009年下半年新股發行體制改革后重啟以來，在新股詢價過程中，報價機構的報價經常過高。如永利帶業(300230)，該股票在今年5月招股時，上海海競投資管理有限公司給出28.5元/股的報價，與永利帶業12.9元/股發行價相比，高出120.93%。深交所總經理宋麗萍曾透過媒體表示，“基金公司網下詢價階段，報價存在定價不合理或高估現象。”

數據顯示，2005年到2008年間，IPO的發行市盈率分別是20.434倍、24.447倍、29.666倍和26.738倍。2009年到2011年，IPO的發行市盈率分別是53倍、59倍、46倍。

新股的發行價越高越好嗎？或許對負責承銷的券商而言的確是，他們能從IPO中大賺一筆。以2010年為例，據深圳證券信息公司發布的《2010年度IPO上市情況分析》報告顯示，2010年A股首發上市的347家公司，合計為59家券商貢獻了167.12億元的收入，是2008年和2009年承銷收入總和的2.36倍。券商平均承銷一家公司的收入為4816.14萬元，平均每家券商的承銷收入為2.83億元。

但目前新股的發行市盈率已透支了這些公司未來1~2年甚至更長時間的業績支撐，過高的估值使得股價上漲空間明顯受限，新股首日破發的現象也頻頻發生。

而為了能夠高價發行，負責承銷和保薦的券商就必須制造美麗的神話，甚至不惜虛假上市，如勝景山河在掛牌前夕被發現存在重大造假嫌疑。由于信息不對稱，大大侵害了廣大中小投資者的利益。

新股的發行價過高也導致超募嚴重，特別是發行市盈率超高的2010年，據Wind資訊統計顯示，2010年以來上市的353只股票共募集資金5012.22億元，而超募資金達到了3080.30億元，占募集資金的比例為61%，超募資金相當于IPO計劃規模的近150%。

IPO制度弊端與改革一直是市場討論的焦點，而新股(包括增發等再融資行為)溢價過高不但在一級市場制造了股市泡沫，而且造成二級市場過度投機。更為重要的是，浪費了有限的資源。在國內的股票市場上，中小板、創業板雖然旨在服務中小企業，但中小企業能夠通過資本市場獲取資金的只是少數。而且其中上市的企業已具規模，未能真正起到扶持中小企業和創業企業的作用，完善創業板發審制度與IPO定價機制刻不容緩。

(潘敘 撰稿)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：4006744482