多層次資本市場 高成長平臺

一、多層次資本市場體系初步形成

上海證券市場經過２０年的發展，目前已經初步形成了能夠滿足投資者與融資者對投融資服務多樣化需求的多層次資本市場體系，以大盤藍籌公司為主體，中小型公司共同存在為特征，涵蓋傳統的金融、地產、上游資源等行業，同時也包含引領產業結構升級、產業結構轉型的新興產業和消費行業。

從大中小公司梯度分布上，上交所體現多層次的市場結構，為不同規模和不同主體特征的投融資者提供了多層次的投融資平臺。截止到２０１０年１１月２９日，上海證券交易市場共８８０家Ａ股上市公司。股本結構分布上，１００億股以上的公司有３６家，占上交所Ａ股總數４．０９％，總股本數占上交所總股本數比例達７３．２６％，總市值占上交所總市值比例達５３．４％；總股本５億以下的公司有４６０家，占上交所Ａ股總數５２．２７％，總股本數占上交所總股本數比例達４．８５％，總市值占上交所總市值比例９．９４％。按照股本規模以及市值規模分布來看，上交所大盤股藍籌股的總股本和總市值之和占比明顯高于中小盤股，占主體地位，但是同時中小盤公司在數量上占主導地位，家數遠超過大盤藍籌公司。

上海證券市場所涉及行業分布廣泛，不僅涵蓋傳統金融、地產、上游資源等，也包含符合未來經濟結構調整、產業升級發展方向的新興產業。上交所上市公司分布于２３個一級行業，４６個三級子行業，其中包括電子信息服務、新材料、新能源、高端裝備、節能環保等七大戰略性新興產業，也包含了戰略性新興產業的龍頭公司。

二、高成長、盈利能力強的上市公司融資平臺

上海證券市場的多層次性，在估值上充分體現對不同特征上市公司的不同定價。從估值水平來看，代表大盤藍籌的上證１８０的估值水平遠低于上證中小盤股的估值水平，體現出市場對于中小型公司未來成長性的預期和認同；比較上交所中小盤與整個Ａ股市場的中小盤估值水平，上證小盤、上證３８０指數估值水平略高于整個Ａ股市場的中小盤估值，體現了市場對于上交所內小盤股、新興藍籌股未來成長性的預期好于整個Ａ股市場，中小盤股具有一定的溢價能力和水平。

從成長性上來看，根據最新的三季度盈利數據，上交所大盤藍籌股總體上保持較快而相對穩健的營收和盈利增速，而中小盤、新興行業股則呈現出高速增長的特征。上證中盤、中小成分、新興成分的總營收和歸屬于母公司的凈利潤增速不同程度快于全部Ａ股市場中小板指的水平，其中，上證中盤成分股歸屬母公司的凈利增速超過５０％。

從盈利能力上來看，根據最新的三季度數據，上證Ａ股的總體ＲＯＥ達７．８４％，略低于全部Ａ股的總體水平，但是上證１８０和上證５０的ＲＯＥ水平遠高于全部Ａ股總體的水平，上證中小盤、新興行業指數的ＲＯＥ水平略低于或略持平于全部Ａ股中小板的水平。

三、上證３８０指數具備新藍籌潛力

上證３８０指數成份股包含了傳統大盤藍籌股之外的、成長性好、盈利能力強、行業優勢明顯的個股，行業分布上，更加符合未來經濟結構轉型發展方向的新興產業以及大消費行業板塊，包括節能環保、新一代信息技術、生物、高端設備、新能源、新材料和消費各子行業板塊。上證３８０指數起到了銜接傳統大盤藍籌和中小盤、新興行業的橋梁作用。

較高的市場收益率。從歷史以及目前的最新數據來看，上證３８０指數收益率相對較高，今年以來的指數收益率明顯高于上證綜合以及上證１８０、創業板指等。

較好的流動性。從市場換手率來看，上證３８０交易較為活躍，換手率明顯高于上證１８０以及深圳３００、深圳１００指數。

較多的溢價空間。按照１１月２９收盤數據，上證３８０指數估值水平遠高于上證１８０和深圳１００指數，體現出指數成分在市場中的高溢價水平；從盈利增長以及資產盈利能力來看，上證３８０指數成分股總體盈利增速和ＲＯＥ水平均低于上證１８０和深圳１００指數成分。

總體上看，上證３８０指數代表上證市場未來有潛力成長為優質藍籌的中小盤個股，在總體盈利增速和資產盈利水平相對較高的情況下，上證市場充足的流動性為板塊內上市公司發行融資提供更多的溢價空間。

表１：上交所上市公司股本以及市值分布結構

總股本規模

上市公司家數

占比 ％

總股本數（億）

總股本占比 ％

總市值占比 ％

０－５億（含）

４６０

５２．２７

１３４１．９４

４．８５

９．９４

５－１０億（含）

１９９

２２．６１

１３６８．６３

４．９４

１０．１６

１０－２０億（含）

１１０

１２．５０

１５０４．１

５．４３

２９．１５

２０－３０億（含）

２６

２．９５

６００．４９

２．１７

２．７３

３０－４０億（含）

１８

２．０５

６２４．２１

２．２６

３．３２

４０－５０億（含）

１０

１．１４

４６０．５７

１．６６

２．４８

５０－７０億（含）

１０

１．１４

５９３．８１

２．１５

２．９５

７０－１００億（含）

１１

１．２５

９０８．７９

３．２８

５．９７

１００億以上（含）

３６

４．０９

２０２７５．７８

７３．２６

５３．４０

表３：指數市場收益率比較

指數

２００５Ａ

２００６Ａ

２００７Ａ

２００８Ａ

２００９Ａ

２０１０年初至１１月２９日

上證綜合指數成份

－１２．０２

９６．０６

１９９．９８

－５８．９８

１４１．１１

１４．６７

上證３８０成份

－５．７７

９５．６６

１８７．５２

－５６．３８

１３８．４２

２２．５７

上證１８０指數成份

－２．９８

１４０．４１

２１８．７３

－５９．５４

１２１．３４

－５．６２

中小板指成份

１５．５３

４８．２

１４０．５６

－４７．２９

１３４．０８

３６．３５

創業板指成份

－

－

－

－

０．３２

１５．０４

表4：指數市場換手率比較

指數

２００５Ａ

２００６Ａ

２００７Ａ

２００８Ａ

２００９Ａ

２０１０年初至１１月２９日

上證３８０成份

３３５．８４

６３２．０５

１０５２．８５

５８５．３２

９２３．１７

５５４．６５

上證１８０指數成份

２９８．０２

５８０．２５

７７７．８２

４７９．５

７１０．１５

３６０．７４

深證３００成份

３４２．７８

６１２．０１

９４７．９１

５３９．１９

８６４．４２

５４７．１６

深證１００指數成份

３３９．４

５９６．７９

７６７．６４

４５４．７４

７０６．７８

４２３．５

表２：上交所上市公司估值及成長性、盈利能力

板塊名稱

ＰＥ（ＴＴＭ）

營業總收入同比增長率（％，ＭＲＱ）

歸屬母公司股東的凈利潤同比增長（％，ＭＲＱ）

ＲＯＥ（加權，％，ＭＲＱ）

上證Ａ股

１６．１３

３７．２６

３３．９３

７．８４

上證１８０指數成份

１３．９

３９．０２

３２．１６

１０．３３

上證３８０成份

３６．２４

３０．７９

３２．０６

８．３４

上證５０指數成份

１２．４５

４０．５３

３０．２３

１２．７９

上證中盤成份

２５．６

３１．８７

５０．７８

９．４１

上證小盤成份

３６．６４

２９．２

３６．５３

７．５５

上證中小成份

２９．８

３０．５１

４５．２７

８．０８

上證新興成份

３２．０５

５０．７９

４８．１２

１０．８

中小板指成份

３５．６９

３３．９５

４３．５

１１．１

表5：指數估值及盈利比較

板塊名稱

ＰＥ（ＴＴＭ，２０１０－１１－２９）

營業總收入同比增長率（％，ＭＲＱ）

歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率（％，ＭＲＱ）

凈資產收益率（％，ＭＲＱ）

上證３８０成份

３６．２４

３０．７９

３２．０６

８．３４

上證１８０指數成份

１３．９

３９．０２

３２．１６

１０．３３

深證１００指數成份

２３．８１

４７．３８

４６．５２

１２．１４