美國國債下跌或令美聯儲資產管理進退兩難

美國國債收益率大幅上升預示，美聯儲面對擴大的資產規模將遇到真正的管理難題，美聯儲自身財務狀況及獨立性可能面臨挑戰。

綜合媒體12月10日報道，美國國債下跌或令美聯儲資產管理進退兩難，這其中的問題在于美聯儲持有大規模美國國債的最終成本。眼下美聯儲正在實施量化寬松政策，其措施是打算再購買6,000億美元的美國國債并將至多3,000億美元抵押貸款支持證券到期所得用于再投資。受此影響，美聯儲資產負債表上的美國國債規模正迅速增加。雖然美聯儲良好的盈利狀況短期內不受威脅，不過，如果在美聯儲增加其資產組合的同時，美國國債收益率節節攀升，那么其盈利狀況可能就沒有那么樂觀了。

美國國債收益率在量化寬松政策尚需實施數月之際就早早上升,這其中存在很大風險。面對市場的迅速變化，控制美聯儲自身資產膨脹的工具或很快面臨考驗。眼下，困難還只是初現端倪。雖然周四美國國債市場涌現買盤，但過去兩個交易日中美國國債收益率創出兩年來最大升幅。作為美國借款成本關鍵驅動因素的10年期美國國債收益率達6月初以來最高水平。

對于美聯儲而言，美國國債收益率上升、價格下降是一個很復雜的問題。

另一方面，國債收益率上升有可能是投資者樂觀情緒的體現。由于此前一些好于預期的經濟數據公布，再加上投資者憧憬美國總統奧巴馬(Obama)能與國會就減稅和經濟刺激計劃達成一致，美國國債吸引力出現下降。這些投資者撤出對低風險美國國債的投資，以便轉戰其他風險較高的投資領域，這是美聯儲所希望見到的現象。美聯儲購買美國國債的計劃同經濟狀況相關，如果經濟很快反彈，那么美聯儲提前結束該計劃也不無可能。但多數分析師認為，這種情況不可能發生。

因此美聯儲要面對兩個問題，這兩個問題均涉及到美聯儲自身財務狀況及獨立性。

費城聯邦儲備銀行(Philadelphia Fed)行長Charles Plosser上周指出了其中一個問題。Plosser表示，如果利率上升并且美聯儲為防止通貨膨脹而被迫拋售國債，那么美聯儲將蒙受交易損失。雖然損失有多大不得而知，但這有可能會使利潤率受損。

另外，美聯儲有權向銀行存放在美聯儲的準備金支付利息。一些官員認為，這一工具對于控制美聯儲資產的膨脹十分關鍵。目前為止美聯儲資產負債表上有1萬億美元的銀行超額準備金，如果這些準備金迅速流向信貸系統，則可能導致通貨膨脹大幅上升。但如果美聯儲適當付息，則能防止熱錢入市。

目前為止，向銀行準備金付息令美聯儲花費不多。然而，如果通貨膨脹率上升，這些準備金開始出現外流，那么美聯儲將不得不提高該利息。該利息超過美聯儲持有證券的收益并非沒有可能。

美聯儲是一個自給自足的機構，其資金來源于其證券組合以及所提供的服務。早先的經濟刺激措施使美聯儲資產負債表中存在大量可帶來豐厚回報的證券，因此美聯儲能夠獲得創紀錄利潤并按照法律要求將其重新投入美國國債當中。

6日當周市場的動向表明，美聯儲當前的財務狀況比較脆弱。如果美聯儲不能盈利，則不得不向美國財政部求助。其中令人擔心的是，議員們可能會以某種形式介入美聯儲，進而影響到美聯儲在貨幣政策上的權威性。

(劉冬花 編輯)

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