滙豐：中國順差增難改匯率政策

滙豐研究報告表示，中國５月份出口同比增４８﹒５％，高於該行預期的２８％和市場預期的３２％。這種在經濟復甦周期中最快的增長步伐，令出口值接近危機前的最高水平，這不僅是由於去年５月的低基數（去年同期為下跌２６％）。同時，按月環比增長亦保持強勁的１０﹒９％，與４月的１１％相若。

儘管受到歐債危機和弱歐元的影響，中國對歐洲這一最大出口地在５月份同比增４９％，高於４月的２８％，顯示至今為止歐債危幾對中國的影響有限。這也不難理解，該行對歐洲二季度的經濟增長預期為０﹒５％，好於一季度的０﹒２％。同時，中國５月對美國、日本的出口同比分別增長４４﹒３％、３７％，高於４月的１９﹒５％、２４﹒７％。而對新興市場的出口亦從４月的同比增長３６％升至５１％。

此外，對亞洲國家的貨物裝運量也成中國出口的強勁動力，這得益於區域自身的可持續增長。中國５月對東南亞、韓國、台灣的出口同比分別增長４８％、５２﹒２％、７７﹒７％。從產品種類來看，機械和電子產品領銜出口增長，約佔整體出口額的６０％，５月出口同比增４８％，高於首４月的３１﹒３％。勞動密集產品出口同樣錄得快速增長，衣類、紡織品、家具首５月同比分別增１３﹒１％、２９﹒７％、２６﹒６％，分別高於首４月的９﹒５％、２６﹒１％、２１﹒１％。

５月進口增長自４月的４９﹒６％小幅回落至４８﹒３％，好於該行和市場預期；環比則下跌０﹒９％，４月為環比升６﹒９％。報告認為，有迹象顯示中國進口正因當局放鬆對基建的刺激性投入而減緩。該行留意到，今年以來基建投資的放緩可能令中國對核心商品的需求有所降溫。

中國５月貿易順差錄得１９５億美元，高於４月的１７億美元，但這個單月數據並不能令人民幣政策產生任何實質改變。首先，如此強勁的增長在下半年可能放緩，不僅是由於基數效應的退色，亦因為歐債危機的不確定性。此外，中國的貿易順差正處於下降通道中，首５月同比下跌６０％。更重要的是，外商投資企業從事加工貿易在貿易順差中扮演主導角色，而常規貿易在首５月卻錄得貿易逆差，這將削弱人民幣顯著升值的理由。最後值得一提的是，本土工業產出增長正趨緩，加上外部環境不明朗，可能令決策者對改變外匯政策更加謹慎。強勁的出口數據以及本地需求可能復甦，應有助紓緩對中國經濟急速放緩的擔憂。該行仍預期，在大量持續的投資項目及私人消費強勁支持下，下半年中國ＧＤＰ增長將達９％。相信以調高存準率、貸款控制等數量緊縮政策為主的調控舉措，將在未來數月持續。