【大行言論】中銀國際升南方航空A股目標價至9.87元,維持買入評級

中銀國際今日發布投資報告，將南方航空(600029-CN;01055-HK)A股目標價由8.01元上調至9.87元；目前公司H股目標價4.62港幣相當於2010年10.4倍2010年市盈率，維持對公司A股和H股買入的評級。指出2009年在國內航空客運快速增長的帶動下，以及國家對民航發展基金返還的扶持政策支持下，公司盡管面臨金融危機使國際客運和貨運出現大幅下滑的局面，但期內仍取得了盈利。在國際會計準則下，公司歸屬於母公司的淨利潤為3.3億幣，低於之前的預期。公司由於得到股東注資，降低了資產負債率，財務費用得以大幅下降24.7%。考慮到公司客貨運業務量自09年中已出現明顯觸底回升，特別是近半年來，國際客貨運反彈態勢驚人，公司也采取措施，積極開拓商務市場和國際航線，同時公司也將直接受益於上海世博會和廣州亞運會，充分享受2010年行業景氣度提升的好處。將公司2010-2011年A股每股盈利分別上調 50.4%和87.5%至0.395和0.309元，H股每股盈利預測分別上調47.2%和87.5%至0.391和0.304元。

報告認為，公司推出高端經濟艙產品此項創新將大大提升公司在國內航線公商務市場的競爭力，對於有效提升公司國內票價水平將起到極大作用。

根據報告的測算，公司貨運載運率整體水平仍有待提高，2010年1-2月累計貨運載運率為44.36%，其中國內航線為38.76%，國際航線為52.47%。認為，目前航空貨運需求的旺盛態勢將給公司貨運載運率帶來較大的提升空間。

還估算，人民幣每升值1%，以公司非公開增發1766780000股新A股和312500000股新H股完成後的最大股本100.83億股估算，公司稅前全面攤薄每股收益將提高5分錢。在之前的盈利預測中，假設2010年人民幣將升值3%，約為公司帶來匯兌收益約16億元。該股今日A股收跌3.18%，報收8.84元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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