政策緊縮預期再度升溫 現券收益率全線上行

政策緊縮預期再度升溫，銀行間市場現券收益率12月9日全線上行，投資者繼續關注即將于周六公布的11月經濟數據，心態趨于謹慎。進出口行10日發行的1年期金融債意向性票面利率在3.20%左右，5年期金融債中標利率有望落在3.90%-3.95%范圍內。

中國銀行間債券市場12月9日現券收益率全線上行。有關11月居民消費價格指數(CPI)漲幅破5%的傳言繼續在市場中流傳，央行暫停3年期央票發行也令政策緊縮預期再度升溫，中長期債券收益率普漲6-8個基點。本周末將公布11月經濟數據，CPI漲幅能否得到有效遏制，將對短期的貨幣政策決策構成重大影響。而在政策面未明朗前，近期市場氣氛依舊會比較謹慎，現券弱勢暫時仍會維持。

今日有關CPI的傳聞很多，圍繞通貨膨脹壓力的擔憂揮之不去，統計局周末將公布11月經濟數據，政府出臺緊縮政策的可能性很大。受此利空影響，3年期央票、10年國債收益率差不多都上了6個基點。前一段時間市場回暖，部分機構買券想在年底前做個小波段，有盈利后開始逐步獲利了結，這也加重了拋盤的壓力。

就具體品種來看，3月期央票發行利率再度持平對市場預期起到了穩定作用，銀行間市場國債價格9日基本窄幅波動。今日成交的34只國債15漲19跌，成交總額704億元，與前一交易日量能減少一成八。剩余期限2.48年的10附息國債16漲1.72%，至100.10元，對應收益率2.28%。金融債價格亦漲跌互見，追隨國債走勢，剩余期限2.73年的08國開15漲1.35%，至104.26元，收益率3.15%。剩余期限近三年的央票1001074券成交繼續居首，收報97.2025元，對應收益率3.75%，上漲近10個基點。

12月9日現券市場成交行情(成交量前十位)
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債券簡稱      最新收益率(%) 漲跌(BP)   加權收益率(%)
10央行票據74    3.7500        9.63       3.6530  
10央行票據60    3.7200        4.00       3.5476  
10附息國債16    2.2845      -71.55       2.9880  
10央行票據32    3.7100        4.00       3.3976  
08國開15        3.1520      -52.80       3.1514  
10附息國債39    3.5906       -8.14       3.5900  
10國開21        2.7775        9.73       2.7860  
10貼現國債11    2.4979        0.04       2.4708  
10貼現國債08    2.4994       -0.06       2.4678  
08國開19        3.3537        0.67       3.3460     
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數據來源：中國貨幣網

資金市場方面，資金面重歸寬裕，資金價格繼續向合理水平調整，銀行間市場回購利率9日以下跌為主。7天回購加權平均利率收報2.4933%，較前收盤跌1.36個基點；隔夜回購加權平均利率報2.0163%，較前收盤跌8.59個基點；14天回購加權平均利率收報3.3227%，較前收盤跌4.4個基點；21天回購加權平均利率收報3.5816%，較前收盤升22.16個基點，漲幅最大；1月回購加權平均利率收報3.5426%，較前收盤下降32.34個基點，跌幅最大。若近期無回籠措施出臺，隨著公開市場的持續凈投放以及年末財政存款的投放，資金價格有望繼續走低。

12月9日質押式回購利率變動情況：
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名稱     最新利率(%) 加權平均收收益率(%) 前加權平均收益率(%)  漲跌(基點)
RR001         2.02        2.0163             2.1022            -8.59
RR007         2.49        2.4933             2.5069            -1.36
RR014         3.00        3.3227             3.3667            -4.40
RR021         3.58        3.5816             3.3600            22.16
RR1M          3.95        3.5426             3.8660           -32.34
RR2M          4.00        3.9438             3.9637            -1.99
RR3M          4.10        4.1000             4.0912             0.88
RR4M          4.10        4.1000             4.0537             4.63 
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數據來源：世華財訊

上海銀行間同業拆放利率(shibor)12月9日期限特征明顯，短期品種以下跌為主，3月以上品種則繼續走高。隔夜shibor下跌8.87個基點至2.0092%；1周shibor下跌1.40個基點至2.4886%；2周shibor上漲3.99個基點至3.3352%；1月shibor下跌1個基點至3.7525%，但仍與更長期限品種利率倒掛，顯示機構對年末資金面依然心存謹慎；3月shibor升近11個基點至3.5292%，其他漲幅均在1個基點左右。

12月9日上海銀行間同業拆放利率(Shibor) 
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期限    Shibor(%)     漲跌(BP)
O/N      2.0092       -8.87  
1W       2.4889       -1.40  
2W       3.3352        3.99  
1M       3.7525       -1.00  
3M       3.5292       10.92  
6M       3.1141        0.69  
9M       3.1407        1.03  
1Y       3.1646        0.78    
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數據來源：世華財訊

公開市場方面：央行9日僅發行了50億元3個月期央票，3年期央票暫停發行，91天期正回購協議也未發行。本周到期央票和正回購總額750億元，若不再進行其他操作，央行將通過公開市場凈投放資金640億元，為連續第四周凈投放，累計達2300億元。3個月期央票發行收益率連續四周持平于1.8131%，顯示央行無意釋放加息信號。但由于央票發行持續不暢，央行隨時可能再上調存款準備金率，或通過加息縮窄央票一二級利差，來回收市場流動性，因此政策緊縮預期仍日漸沉重。

一級市場方面：中國進出口銀行9日公告，12月10日發行的1年期固息金融債意向性票面利率在3.20%左右。明日，進出口行還將發行120億元5年期金融債，資金面緩和及公開市場連續投放有利于本期債券招標，11月CPI數據公布在即，加息預期重新升溫則不利于此次招標，綜合考慮，其中標利率有望落在3.90%-3.95%范圍內。

(劉樹棟 撰稿)

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