袁志峰：恒盛或進行第二次私有化

受到恒盛(845, ＄0.84)在上海房地產項目及其主要大股東去向的不利傳聞影響，公司股價在2015年1月15日急跌23%。公司在當日收市后發出公告以澄清以上的負面訊息。雖然股價下跌，但本行維持對該股的投機性買入建議，因公司在未來6個月或會再次進行私有化。

中國人壽(2628)於2014年11月14日在公開市場以每股平均價1.199元買入2,770萬股恒盛股份，持股量由9.64%升至10.0%。恒盛大股東於2013年11月提出私有化計劃，以每股1.80元，相當於恒盛截至2013年6月30日為止賬面值的0.61倍。當時中國人壽亦接納公司的私有化方案。然而，私有化提議最終被否決，而公司首席執行官及財務官最終於2014年2月離職。張志熔先生現時持有恒盛68.4%股權。隨著內地地產巿場氣氛低迷，本行相信張先生或於短期內再次提出私有化計劃。

恒盛在2014年的經營面對不少困難，2014年上半更虧損2.20億元人民幣。公司2014年合約銷售額僅得40.4億元人民幣，按年跌45%。截至2014年6月30日，恒盛凈負債達195億元人民幣，凈負債權益比達107%，較巿場平均83%高。公司土地儲備達1,500萬平方米，當中21%在一線城巿，79%在二三線城巿，平均地價約每平米1,331元人民幣。所有房地產資產的賬面值達400億元人民幣。公司截至2014年6月30日的賬面值達182億元，或每股2.95元，現價僅相當於0.35倍巿帳率，而行業平均巿帳率達0.69倍。

恒盛的基本因素較差，而流通股份較少，交投不算活躍。現價正處於2011年10月4日上市以來的歷史新低。若公司進行私有化，風險回報比率頗吸引。本行給予恒盛的6個目標價維持不變，仍為1.77元，相對每股賬面值折讓40%。