【貶值兩難】大件事﹗新興市場貨幣貶值引發資金外流

各國央行推出寬鬆性貨幣政策，目的有兩方面，既有希望通過增加市場資金流動量，以讓經濟重拾增長動力。另一個原因則是希望讓本國貨幣貶值，以提升本國出口的競爭力。

觸發2008年金融危機的原因，源於雷曼兄弟欠缺足夠資金以應付債權人，導致債務違約並倒閉。為了穩定市場，時任聯儲局主席的伯南克在2008年金融危機爆發後，推出超低息政策並且通過向市場買債以向市場注入巨量資金，以滿足市場對資金需求。資金流入市場，推高股市?債市，以期產生財富效應。結果美國經濟自2009年下半年逐步回升。

美國聯儲局的量化寬鬆措施，亦促使美元兌其他貨幣貶值，壓縮了對海外入口產品需求。在2009年美國錄得5096.9億美元貿易赤字，與2008年相比減少了38.8%。美元貶值亦有利美國產品出口，在2010年美國出口總值為1.29萬億美元，按年增加20.5%。可是近期美元轉強，已導致該國企業盈利產生負面影響。

至於日本亦是另一個致力放水的發達國家，自安倍在2012年底上台後，日圓兌美元累計貶值逾4成。日圓貶值刺激前往日本旅遊的旅客數目增加，同時亦有助出口企業錄得匯兌收益，帶動股市上升，如當地汽車企業之一的豐田汽車，截至2015年3月底的財政年度，錄得營運利潤2.75萬億日圓，按年增加10%。

不過貨幣貶值是一把雙刃劍。貶值有助本國產品增加競爭力，可是亦會導致資金外流。就以內地為例，人民幣在今年8月11日宣布調整人民幣中間價的定價機制，促使人民幣貶值近2%。隨著人民幣貶值，引發資金場從內地流出，單是8月份，外匯佔款共減少7238.6億元人民幣，外匯儲備更減少939億美元，外匯儲備下降939億美元。兩項數據均反映出資金外流。

資金流出的問題並非是內地獨有，而是整個新興市場均要面對。有報告指出，預料今年新興市場合共淨流出資金達到5400億美元，是自1988年以來首次出現資金流出新興市場。

為了降低資金流出帶來的負面影響，外匯局局長易綱撰文指出，為了防止異常的資金流動，建議對外匯交易徵收交易稅，以減低純粹投機性交易。

對於有關安排，會否被外界解讀為變相的外匯交易上的限制，進而影響未來人民幣在外匯市場交易的活躍程度。本來貨幣貶值，是為了推動經濟增長的手段之一，但是人民幣貶值卻反過來降低了投資者對人民幣及內地經濟的信心，並導致資金流出，最終波及到經濟的穩定性，中央政府不得不在兩難中取得一個平衡。

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