王林：新股發行改革使價格更能反映市場選擇

證監會發行監管部巡視員兼副主任王林在解讀新股發行體制改革問題時指出，新股發行改革使價格更能反映市場選擇。

據新華社10月13日報道，10月13日，證監會發行監管部巡視員兼副主任王林做客新華網，為網友權威解讀新股發行體制改革的問題。針對新股發行體制改革的目的，王林指出，新股發行改革使價格更能反映市場選擇。

我們國家資本市場是伴隨著經濟體制改革的進程發展起來的，我國經濟體制改革是一個漸進式的改革過程，我國的新股發行定價制度改革實際上也是圍繞著逐步放松行政管制、不斷提高市場化目標展開的。我們國家在早期新股發行過程中，尤其是1993年的《公司法》和1998年的《證券法》均規定，新股發行價格需經證券監管部門批準。在2005年以前，受各方面條件的限制，主要采用限定發行市盈率上限的方式管理新股價格。幾乎所有企業，不分行業和經營類型，其新股定價均未超過我會確定的市盈率上限。這種定價方式操作便利但與市場主體的判斷和意愿分割，不能體現不同公司的不同價值，股票一級市場的價格發現功能和資源配置功能發揮很不充分。

2004年修訂的《證券法》刪除了新股發行價格須經監管部門核準的規定。我會依據法律調整，對股票發行方式進行了重大改革，于2005年初推出了詢價制度，采用發達市場通行的向機構投資者累計投標詢價方式確定新股發行價格，在市場化方向邁出重要一步。詢價制度把市場力量即買賣雙方的判斷和意愿引入到發行價格的確定上來，體現了市場運行的基本規律，得到市場參與各方的廣泛認可。詢價制度實施以來，眾多優質企業先后在A股市場上市融資，其中包括一批金融、能源、交通等國民經濟重點骨干企業，實現了“A+H”同步發行上市。詢價制的實施，拓展了市場的基礎和深度，股票的價格發現功能得到明顯改善，資源配置效率明顯提高。

我國的資本市場仍然是發展中的市場，處于“新興+轉軌”的發展階段，這個特點決定了新股發行體制改革和完善不可能一蹴而就，而是一個不斷調整、優化的過程。詢價制度較之于此前的嚴格行政管制下的定價是一次重要改革，但是隨著實體經濟對資本市場的要求越來越高，現行詢價制度進一步市場化的內在要求也越來越顯現。這在客觀上要求我們在總結詢價制度經驗的基礎上，在發展中不斷改革和完善新股發行體制。

為了進一步健全新股發行體制、強化市場約束機制，2009年6月10日中國證監會又啟動了新一輪新股發行體制改革。本次改革繼續市場化改革方向不動搖，緊緊圍繞定價和發行、承銷方式兩個關鍵環節，完善制度安排，強化市場約束。改革的方向是力圖通過完善制度進一步強化市場約束，推動發行人、投資者、承銷商等市場主體歸位盡責，重視中小投資者的參與意愿，使新股價格更能反映市場選擇，市場主體的行為更加慎重自律，促進長期理性投資。

(雷東升 編輯)

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