台灣證券業獲利逆轉？中華信評：除非業務分散

台灣證券業者2009年下半年的獲利，在台股強勁復甦下，逆轉了2008年時的整體虧損狀態。不過，中華信評表示，未來的 1-2年間，台灣證券業的競爭力可能仍將偏弱，除非透過「業務分散性的提升」，可以協助證券業者達到改善其信用結構與獲利能力的目標。

市場看漲使證券業獲利受到提振　但競爭力仍然偏弱

中華信評表示，未來 1-2年中，台灣的證券業者若無法在擴大業務分散性方面獲得顯著的進展，即可能繼續面臨獲利來源受限與波動性的挑戰。本國證券業者長期高度仰賴股票經紀業務做為其主要的獲利貢獻來源，但交易利得的波動性向來相當高。

再者，國內同業激烈的競爭，加上法規嚴格控管，使得證券業在業務開發與規模拓展方面的步伐受限等，也使證券業者希望能透過擴大財富管理業務達到增強本身競爭力的努力面臨挑戰。

台灣證券業2009年下半年經年度化換算的平均資產報酬率(ROAA)增為4.80%，使其全年度的獲利表現得以逆轉2008年的虧損態勢。不過，中華信評認為，2009年期間，證券業者的核心獲利能力並未出現結構性的改善，業者獲利表現轉佳主要應是受到國內股市行情回升的激勵。臺灣證券交易所發行量加權股價指數在2009年下半年時持續其上半年出現的反彈走勢，大幅增長了15%，進而亦帶動了券商的獲利向上成長(見下圖)。

中華信評認為，不論就潛在商機或營運地理區域的分散性來看，未來 1-2年中，台灣證券業因兩岸簽署之MOU而明顯受惠的程度應屬有限。主因本地證券業者在投資大陸市場的初期階段應會採取較為審慎的態度，而且可能也要花上幾年的時間，才能在其大陸投資方面看到回報。

另外，中華信評亦預期，為了確保長期的市場穩定，台灣主管機關在開放本地資本市場方面，應會採取較為保守的態度。

持續經濟復甦、允當資本水準　支撐台灣證券業2010年展望

中華信評預期，台灣證券業允當的資本水準應可繼續在2010年當中，協助證券業者吸收市場風險造成的獲利波動性，進而對券商本身的信用結構形成支撐。預計2010年當中，隨者經濟的復甦，本國券商持有的風險性資產部位應會微幅增加，而且為了進行大陸拓展計畫，可能亦會面臨潛在的資本提升需求。

不過，中華信評認為，由於主管機關在近期發生的金融市場失序情況後已採取了嚴格的法定資本要求規定，且各業者大致已建立起允當的風險管理機制，因此預期證券業的資本水準應可繼續保持在允當的水準。過去 3年，台灣證券業的總股東權益對總資產比一直保持在相當高的水準，約介於40%至50%之間。

同時，中華信評認為，證券業者單純的投資組合，以及其資產品質與流動性均屬允當的情況，亦應能協助業者在面臨資本市場的潛在波動之際，維持其資本緩衝空間。

基於預期台灣證券業應可保持允當的資本水準，中華信評對台灣證券業2010年的產業前景展望維持穩定。中華信評主要是根據標準普爾對台灣2010年的GDP成長率可能介於中等的4.5%至5.0%之間的預估，認為台灣證券業2010年應可在台灣經濟景氣的逐步復甦下，繼續維持允當的資本水準。