多頭熱情短期或難以降溫

央行提高六家銀行的存款準備金率，降低了市場的加息預期。滬深300現指昨日小幅低開，但是短暫整理之后，現指再度展開攻勢，創出本輪反彈以來的新高。期指合約亦低開高走，10月合約尾盤持倉量再度下滑，主力移倉換月繼續進行。

期現套利方面，10月合約全天多數時間處于貼水狀態，再度顯示出期指多頭的謹慎心態，畢竟經歷了連續四個交易日的大幅上揚，積累了大量的短線獲利盤。10月合約不存在期現套利的機會，前期入場的套利倉可以選擇繼續平倉。11月合約基差呈現出震蕩下行的態勢。跨期套利方面，11月合約走勢繼續強于10月合約，11月-10月價差游走于14點-18點，已經入場的賣出11月合約買入10月合約的套利倉繼續持有。

9月CPI可能繼續高企與貸款或大幅增長成為提高準備金率的主要原因。如果從CPI的角度來看，10月中旬國家統計局即將公布三季度與9月宏觀經濟運行情況，9月份CPI可能仍在高位，但是我們認為四季度CPI有望呈現出逐月回落的態勢。我們來看貨幣因素的影響。一個經驗規則是，M1增速領先于通脹6個月，M1增速在二季度開始顯著下滑，對應地，通脹率在四季度也將出現一定幅度的下滑。如果從信貸規模的角度來看，我們認為房地產調控產生的信貸收縮也將繼續。因此，我們認為存款準備金率的上調應該屬于短期行為。從目前的整體形勢來看，內有人民幣升值壓力加大、房地產市場“二次調控”，外有日本降息、美國有望重啟量化寬松的貨幣政策，因此短期內我國央行加息的可能性并不大，提高存款準備金率這一舉動是有利于期現上行的。我們昨日提及，多頭有望再度發動新一輪的逼空行情，盤面也體現了這一可能性，目前部分利空出盡的環境下做多熱情或將難以降溫。每年的10月歷來是一個關鍵的時間點，例如2007年10月股指選擇向下突破，而2008年10月股指開始震蕩向上。今年的10月份滬深300現指再度選擇向上，成交量的放大和日線上的兩個跳空缺口更是增大了突破的有效性。操作方面，我們仍然建議，已經入場的低位多單繼續持有，強勢中不宜盲目猜頂。