天相投資：維持益民商業中性評級

天相投資認為，益民商業2009年波瀾不驚，創投業務是未來業績增長點，維持“中性”評級。

天相投資2月9日研究報告中認為， 截止2009年底，古今貢獻營業收入4.78億元，同比增長6.76%凈利潤6808萬元，占凈利潤總額61.34%，比同比增長7.42%，“古今”內衣在全國連鎖網點已達1278家，其國內內衣品牌領軍地位已逐步確立，規模效應及品牌優勢將帶來收入利潤持續同步增長，同時，“古今”內衣在業務創新也有所突破，進軍男式內衣領域并獲得了初步成功，都為其今后進一步占領市場份額打下基礎；2009年初益民商業(600824)對子公司天寶龍鳳金銀珠寶有限公司增資3000萬元、對新光數碼增資545萬元，透露出公司對三大品牌連鎖拓展的支持。伴隨宏觀經濟持續向好提振消費及2010年世博會的旅游消費契機，公司將回歸快速增長通道。

“創投”——未來業績增長點：目前公司已明確了構建公司益民商投、益民置業、益民創投三大投資平臺、打造投資控股型企業集團的戰略設想，已啟動益民創投的運作，加快投資平臺建設，不僅順應市場對創投資金的需求，更可為公司帶來新的業務增長機會。近十年來，中國創投年復合增長率達12.4%，近幾年更有加速跡象；2002年至2008年，中國創投投資地域分布前6名依次為北京、上海、廣東、江蘇、浙江和山東，伴隨行業的高成長及上海得天獨厚的環境優勢，“益民創投”可能成為公司未來的業績增長平臺。天相投資預計公司2010-2012年EPS分別為0.17元、0.21元和0.26元，按2月8日收盤價10.34元計算，對應動態PE分別為62倍、49倍和40倍，維持“中性”評級。

(王培賢 編輯)

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