究竟何為重倉?

前段時間某基金買的一只股票連續跌停，業界一片罵聲，說基金倉位太重，不注意控制投資風險。之所以不具體談基金及股票名，是希望在討論該個案時不要受其他因素干擾，而是就投資談投資。

媒體和網上的評論似乎理所當然地將上述基金的投資稱為“重倉”。在事件熱炒的時候，沒有人會去仔細思考，何為重倉？

由于有相關政策的限制，基金投資一只股票，頂多占到其總倉位的百分之十。這樣的倉位，一方面是防止基金操縱股票，另外也是因為基金規模大，避免出現流動性風險。

但就投資收益的角度來看，一只股票占到整個倉位的10%，很難說這就是重倉。重倉對應的問題主要有兩個，一是風險，二是收益。能夠把收益和風險結合得很好的倉位，就是合適的倉位。但這絕不是重不重倉這么簡單。

對于一個投資者而言，持倉越分散，他的收益越容易陷入平庸。理想狀態下，一個投資人的成功率達到100%，那么我建議他，每次都全倉——當然，在現實當中，沒有人能夠達到百發百中。

筆者只是想說明，多少倉位最利于收益的最大化，其實是跟個體機構的投資風格、方法綁定的。在不了解這只基金的投資規則的情況下，輕易去評價他的投資，顯然稱不上理性。對于他人的單筆投資，最好不要去輕易下結論，因為你不知道他的整個投資世界是怎樣的。

這些年，筆者經常看到炒ST、炒概念股的行為被輿論所摒棄。就市場健康發展而言，炒作垃圾股顯然不好，但就投資者個體的投資而言，或許不能輕易說他投資垃圾股就是錯誤的行為。在投資當中，虧錢才是錯誤。

當我們看到一只股票退市了，很容易覺得買入它的投資者投資水平有問題。新聞曾經報道過一些ST、退市概念的炒作專業戶。筆者印象深刻的是，一位炒作退市概念的投資者在媒體上說，他買一堆暫停上市的股票，其中有很多可能真的會退市，但只要有幾只賺錢，那整個投資就賺錢了。可見，投資是個體系，個案很難說明問題。

市場上太多的非此即彼，非黑即白，價值投資鄙視技術分析，長線投資看不慣短線投機。市場從來不因為某種投資工具看起來更為高深和專業而讓他的使用者盈利，更不會因為投資者學歷高而偏袒于他。

這兩年，資本市場黑天鵝事件頻發，每一次事件發生，都有一批機構被輿論攻擊一番。

不確定性是市場永恒不變的旋律，任何一個投資者都不可能回避掉市場的不確定性，而做到每一筆投資都是確定性的，無異于做夢。這意味著我們應該包容投資失敗的情況。

遭遇不確定性就像每個人都會遭遇疾病，關鍵的問題不在于是否會遭遇，而是在于此之前生活方式是否健康，在于生病之后是否及時就醫，積極鍛煉身體。或者說，遇到黑天鵝本身并沒有問題，關鍵在于這個投資者的投資方法是不是有問題。

從股票、期貨市場的歷史來看，大部分投資者都是虧損的，包括公募基金在內的機構投資者，受制于體制、自身水平的限制，也大多跑不贏大盤。幾乎可以斷定，長期而言，大部分投資者是失敗者，他們的投資理念和方法都存在或多或少的問題。

即便如此，對于市場中投資者的投資行為，仍然應該在深刻全面的理解其投資體系之后，再進行評價，也才有資格對其進行評價。

身在多變的市場中，學會包容，學會對他人和市場保持敬畏和尊重，應該是成功投資者的一種品質。