葉檀:第二次經濟寒潮到來 但不會出現硬著陸

11月23號，匯豐公布的制造業采購經理人指數（PMI）初值創下32個月以來的新低，說明中小企業面臨金融危機以來的第二次經濟寒潮。11月PMI初值為48，遠低于50的榮枯線，是金融危機（2008年9月到2009年3月）以來的最低值，也是匯豐自2005年9月發布該指數以來的最低值，說明中小企業經濟下滑增速加快，遭遇前所未有的挑戰。

11月23號，匯豐公布的制造業采購經理人指數（PMI）初值創下32個月以來的新低，說明中小企業面臨金融危機以來的第二次經濟寒潮。

11月PMI初值為48，遠低于50的榮枯線，是金融危機（2008年9月到2009年3月）以來的最低值，也是匯豐自2005年9月發布該指數以來的最低值，說明中小企業經濟下滑增速加快，遭遇前所未有的挑戰。

從匯豐中國PMI分項數據看，“產出指數”從51.4驟降至46.7，創下2009年3月以來的最大降幅。產出指數跌至32個月低位，新增訂單指數回落，匯豐中國首席經濟學家屈宏斌表示，出口訂單指數尚可，但內需放緩。

這只是表像，從去年以來，中小企業就不敢接國外長單，因為成本壓力、人民幣升值與定價權旁落使出口訂單無利可圖。對于中國的中小企業來說，并不是沒有出口訂單，而是在利潤壓力下不敢接出口訂單。在中小企業在制度上取得突圍之前，出口薄利甚至無利的狀況將長期存在。

未來中小企業的出口不可能有明顯好轉。歐元區11月制造業PMI由10月47.1下跌至46.4，為2009年7月以來最低，歐洲經濟在歐元區打擊下自顧不暇，而美國還在高失業率的泥潭里掙扎，希望通過振興制造業、加大出口量拉升制造業，中國的出口企業的WTO紅利已經消失，不可能再過躺著等訂單、用低薪短期雇工的好日子。

中小企業困境是全局性困境的反映。皮之不存，毛將焉附，中小企業生存普遍困難，必然意味著意味甚至榨取中小企業的行業陷入困境。匯豐11月PMI投入價格指數大幅回落至43.2，延續上月跌勢，從好的方面解讀是通脹緩解，從糟糕的方面來解讀，則是投資下降、內需疲弱。

幾個重要行業被淹沒在贏虧線以下，奄奄一息。

火電行業全線虧損。根據國家統計局的數據統計，今年1到8月，電力行業銷售利潤率為3.5%（火電業務為1.5%），是各主要上下游行業中最低的。1—8月，火電企業實現利潤總額122億元，連續8個月負增長。華能、大唐、華電、國電、中電投五大發電集團火電業務大面積虧損，如果算上其他火電企業，三年深陷虧損泥潭的火電行業虧損可能達到上千億元。

鋼鐵行業今年下半年日子很不好過。10月末，中國鋼鐵工業協會CSPI鋼材綜合價格指數為122.72點，環比下降9.58點，降幅為7.24%，比上月加大5.07個百分點，鋼材價格指數降至全年最低點；與去年同期相比，鋼材綜合價格指數僅上升了1.40點，升幅為1.15%。在主要用鋼行業中，交通運輸設備制造業、電氣機械及器材制造業、通信設備、計算機及其他電子設備制造業和電力、熱力生產和供應業增速分別較上月下降0.9、2.5、2.1個0.9個百分點；近日公布的數據顯示，目前全國70余家大中型鋼鐵企業的應收賬款達到500多億元，應付賬款超過3000億元，同比增幅與去年同期相比均上漲了10%以上。

2011年三季度，有色金屬行業虧損企業有979個，虧損面為14.9%，虧損面較上季度略微下降。經初步季節調整，虧損企業虧損額為25.7億元，較上季度增加2.0億元。而基礎化工行業三季度凈利環比下降23.87%。

無論從全球，還是從中國國內經濟情況看，金融危機以來的第二輪經濟寒潮已經到來。本輪寒潮性質更加惡劣，在第一次擴張貨幣、刺激經濟之后，全球經濟的通脹水位已經抬高，各國債務危機暴露。如果繼續發放貨幣，刺激經濟，必然導致通脹惡化、延續經濟結構調整，從歐元區到中國的制度改革有可能停滯不前；如果不發放貨幣，有可能使經濟陷入冰凍期，信用徹底凍結。

但全球經濟不會崩潰，將處于長期陰跌狀態，一年甚至會有兩個尖峰。中國財政狀況可控，以超收收入緩解財政不足，通過債券等解決高速鐵路、高速公路等基建項目的融資困境。

發放貨幣GDP快速增長，兩害相權取其輕。繼續發放貨幣是個危害甚大的餿主意，即使中國擴張貨幣再次充當全球經濟救世主，也不可能回到靠投資與出口拉動經濟的幸福時光。為今之計，只有以鐵腕為民營企業中小企業松綁，提振內需促進經濟轉型，除市場化改革、公平分配之外，沒有第三條道路。

（本文已發表于南都周刊）