3年期央票價減量增發出信號,5月利率維穩是大概率事件

昨日發行的3年期央票中標利率出乎市場預料，較上次再跌兩個基點，降至2.72％。同時，該期央票發行量突破千億元，達到1100億元。業界專家指出，3年期央票價減量增預示著短期內保持利率體系穩定將成為大概率事件。

3年期央票中標利率下降出乎市場預料，是因為交易員普遍預計，在央行剛剛宣布今年第三次上調存款儲備金率的措施之后，至少會維持該品種央票利率的穩定。

央行于4月8日重啟3年期央票發行，并決定隔周發行，年內首期發行150億元，中標利率為2.75%；第二期發行量驟增至900億元，中標利率降為2.74%；昨日為年內第三期，發行量升至1100億元，中標利率再度下降兩個基點至2.72%。

有專家稱，3年期央票中標利率三連降，發行量逐期遞增，可以理解為央行向市場發出的信號，即目前（至少是5月份）并不急于提高利率，仍傾向于采用數量型工具和其他措施來遏制通脹壓力。

中國發展研究基金會副秘書長湯敏周四稱，從4月份的情況看，總的感覺是還沒有出現很高的通脹。加上對房地產的打壓，對物價還是有一定制約作用的。

一家全國性股份制商業銀行的交易員稱，央行試圖通過調低3年期央票的收益率來緩解投資者對于即將加息的擔憂。他表示，決策層目前仍不愿提高基準利率，因為面臨國際上要求人民幣升值的巨大壓力，若此時加息，會導致更多熱錢流入中國。

他表示，在人民幣升值預期越來越強的背景下，3年期央票放量發行是不是人民幣升值的前奏，這一點還需要進一步觀察。但3年期央票有利于提前對沖過剩流動性則是毫無疑問的。

國信證券分析師李懷定表示，估計銀行體系資金充裕的格局在短期內還難以改變。

此外，3年期央票中標利率的連續下跌與市場需求也有關系。本周央行并未在公開市場進行常規的91天期和28天期正回購操作。

本周公開市場到期資金量為1220億元，雖然缺少正回購，央行依然實現了周凈回籠220億元。這一數字較上周1150億元的凈回籠量大幅減少，但考慮上調存款準備金率帶來的資金凍結，央行流動性回籠力度不減。

央行將于5月10日第三次上調金融機構人民幣存款準備金率，預計鎖定資金在3000億元以內。數據顯示，今年是3年期央票到期續發期的窗口期，年內3年期央票到期量為13995億，上半年該品種央票到期量為7480億。累計二季度公開市場到期資金量將達到1.82萬億元。專家預計，今后3年期央票發行量和發行密度還將逐步加大，從而維持流動性適度均衡。

分析人士稱，3年期央票價減量增意味著整個央票和債券貨幣市場供給和需求結構將出現較大變化，保持利率體系穩定成為大概率事件。同時，在適度寬松的貨幣政策基調下，央行仍傾向于以溫和的市場化手段回籠資金，同時也表明央行對經濟復蘇信心增強，更關注管理通脹預期。

中金公司首席經濟學家哈繼銘則表示，接下來的貨幣政策如何進一步調整，很重要的因素就是關注通貨膨脹。如果接下來通貨膨脹無論是以顯性還是隱性方式爆發出來的話，貨幣緊縮還是有必要的。