看好2010年食品飲料業增長和階段性投資機會

結論和投資建議：

（1）看好2010年食品飲料行業的增長和階段性的投資機會，年報臨近，短線優選承德露露、五糧液、洋河股份、張裕A等年報業績有望略好于市場預期且2010年一季報業績有望較快增長的個股。

（2）建議波段操作，09年11月至10年1月預計是第一個波段。盡管11/1-12/29食品飲料已跑贏申萬A指11.3個百分點，但由于1月是白酒、葡萄酒、植物蛋白飲料銷售最旺的季節（2010年春節是2月14日），且目前茅臺、五糧液經銷商普遍反映貨源緊張，一批價格仍在不斷上漲，因而建議1月份繼續超配。

（3）部分公司跟蹤。承德露露：09年報EPS預計超出市場0.633元的一致預期，同時好于我們0.671元的預期；四季度凈利潤預計同比增長100%以上；2010年一季報有望較大幅度增長；植物蛋白飲料潛在增長空間大、新產品核桃露和花生露推出、營銷改革、董事會換屆、包裝物馬口鐵價格回歸正常、股權激勵預期等是其看點。五糧液：治理大幅改善、漏出利潤回歸、09年60度基酒突破萬噸是看點。洋河股份：股權結構最優，營銷和管理能力最強，有望從區域性品牌逐漸變為全國性品牌，09三季報未分配利潤4.01元，有高送股潛力。貴州茅臺：53度一批價格已到730元，高出出廠價231元，經銷商正享受著每噸酒賺50萬的暴利；陳年酒此次提價30%以上，噸酒價格實際漲幅約16%；老實交消費稅、一再延誤提價時機使其09年報業績難有驚喜，而2010年一季報則可以期待；金楓酒業、古越龍山：09EPS分別下調為0.40元和0.125元。

各子行業概況：

（1）白酒：1-11月，白酒行業收入和利潤總額分別同比增長30.5%和25.7%，增速較1-8月分別上升5.3和2.7個百分點。其中，由于去年同期基數較高，貴州1-11月利潤增速相對較低。1月份是白酒、葡萄酒銷售最旺的一個月，從最近一批價走勢情況來看，2010年1月份的銷售情況有可能好于預期。

（2）啤酒：1-11月，啤酒行業收入和利潤總額同比分別增長10.4%和31.5%，增速較1-8月變化-0.6和0.5個百分點。其中，山東省收入和利潤總額分別同比增長12.3%和32.3%。

（3）葡萄酒：1-11月，葡萄酒行業收入和利潤總額分別同比增長19.1%和19.9%，增速較1-8月分別上升5.0和13.4個百分點。其中，山東省1-11月收入和利潤分別同比增長23.6%和20.2%，增速均高于全國平均水平。

（4）黃酒：1-11月，黃酒行業收入和利潤總額分別同比增長3.1%和3.6%，增速較1-8月變化-2.0個和7.1個百分點。其中，浙江省和上海市利潤總額分別同比減少24.9%和24.4%。

（5）乳制品：1-11月，乳制品行業收入和利潤總額分別同比增長13.6%和104.5%，增速較1-8月回升8.1和90.2個百分點。乳制品行業毛利率有所回落，1-11月毛利率為23.5%，較1-8月回落1.8個百分點，這主要是因為近期原奶價格回升導致。

（6）肉制品：1-11月，肉制品行業收入和利潤總額分別同比增長15.5%和25.7%，增速較1-8月變化2.5和-1.7個百分點。其中，河南省1-11月收入和利潤總額分別同比增長11.2%和28.4%。

（7）含乳及植物蛋白飲料：1-11月，含乳及植物蛋白飲料行業收入和利潤總額分別同比增長21.7%和82.5%，增速較1-8月分別上升4.0和7.8個百分點。其中，河北省1-11月收入同比下降3.9%，利潤同比增長33.3%。