滬深權重股 漲勢持續性仍是節后開局重點

滬深A股本周收盤震蕩走高。權重股本周的穩健表現是大盤走高的強勢動力。盡管早在上周由宏觀調控政策帶來的地產行業利空給銀行類權重股帶來了較強的拖累，但本周以銀行類權重股作為主發力點的流動性主線還是相繼走出來較為強勢的突破行情，這令市場預期得到較強提振。另外，資源股本周的走強給大盤在3200點區間內走出突破性反彈奠定了堅實基礎。綜合而言，隨著權重股中兩條鮮明主線的依次發力，給09年的收官行情劃上了較為完美的句號。這也將使得節后的行情走勢具備了技術基礎和人氣支撐。

大盤研判：在經歷前期3,200點區間內的弱勢震蕩之后，尤其是以鋼鐵、石化、有色、煤炭等資源類權重股為首的通脹預期率先放量推動股指，這在一定程度上強化了市場關于資源股作為大盤短線主導發力點的預期，而從另外層面上考慮，銀行、地產等為首的以市場流動性推動的主線板塊隨資源股推動大盤的影響，加速消化利空，因此，資源類股的率先啟動可能將在接下來一段時間內出現范圍更大的輻射效應。但總體而言，弱平衡局面的突破還是需要從市場量能的延續放大下得到支持。技術上看，A股09年最后一個交易日收盤已經基本確認對3,200點關口的收復，在目前未有任何利空消息抬頭的熏陶下，大盤繼續挺進的趨勢仍有可能維持。接下來，在資源股以及銀行板塊仍存在表現空間的背景下，大盤有望繼續向高位挺進，預計兩市將延續震蕩攀升。

滬深股市本周震蕩盤升，滬綜指本周最低至3,148.86點，最高至3,282.21點，收盤報3,277.14點，周漲幅4.32%；深成指本周最低至13,308.80點，最高至13,699.97點，收盤報13,699.97點，周漲幅3.09%。兩市本周共成交約8,569億元，比上一周8,454億元略有放大。

盤面看，本周個股普漲，金融、石油、家電、酒店旅游等板塊漲幅居前，中國石油（601857）周漲4.54%、中國石化（600028）周漲5.86%、格力電器（000651）周漲4.51%、青島海爾（600690）周漲0.57%、招商銀行（600036）周漲10.06%、中信證券（600030）周漲10.20%、中國平安（601318）周漲6.15%、中國國旅（601888）周漲12.58%、新都酒店（000033）周漲1.66%；電子信息、鋼鐵、電力、房地產等板塊亦有走強，萬科A（000002）周漲3.25%、招商地產（000024）周漲0.87%、國投電力（600886）周漲2.50%、長江電力（600900）周漲3.49%、中國聯通（600050）周漲3.70%、中興通訊（000063）周漲1.38%、寶鋼股份（600019）周漲8.30%、鞍鋼股份（000898）周漲5.96%；汽車制造、商業百貨、煤炭、生物制藥等板塊漲幅稍小，西山煤電（000983）周漲2.68%、中國神華（601088）周漲6.19%、星馬汽車（600375）周跌0.33%、上海汽車（600104）周跌2.86%、重慶百貨（600729）周跌3.00%、王府井（600859）周漲1.46%、華蘭生物（002007）周漲1.15%、恒瑞醫藥（600276）周漲1.55%。

本周活躍個股，廣宇發展（000537）周漲26.82%，收報14.28元，公司公告稱擬以9.88元/股的價格向魯能集團發行不超過7億股A股股份，具體來看，第一步是公司大股東由南開生化公司易主為今后將主業轉型為房地產的魯能集團，第二步魯能集團將旗下七家房地產公司股權房地產資產注入到上市公司。此次資產重組，魯能集團還承諾保證在交易實時完畢當年度起的3年內，對標的資產的利潤預測承擔保證責任。在保證期限內，如果標的資產的實際盈利小于預測凈利潤，則由魯能集團負責向公司以現金補償凈利潤差額。雖然房地產政策近期有所調整，對一些非法囤地炒作情況有所打擊，房地產板塊大幅下跌，但此次資產重組將使公司將由一個地方性房地產公司一躍成為背靠實力雄厚大股東的全國性房地產公司，總資產規模、總收入以及歸屬于母公司股東的凈利潤水平均將大幅上升，基本面發生巨大改善，因此仍受市場追捧。大恒科技（600288）周漲22.27%，收報10.76元，公司是以光機電一體化產業及電子信息產業為主業的企業，是中關村科技園區海淀園的高新技術企業。此外，公司還具有光谷、智能醫療器械概念。近期證券期貨板塊大幅上漲，而公司2009年3月12日公告控股子公司中國大恒共計持有上海大陸49%股權，為其第二大股東。大陸期貨注冊資本1億元，2009年上半年貢獻投資收益303.7萬元。成為公司新的利潤增長點。由此公司具備有期貨概念，并在近期市場中穩步攀升。金馬集團（000602）周漲22.09%，收報18.68元，公司與廣宇發展在25日同時發布重大資產重組交易公告。其中公司擬發行不超過4億股A股股份，以14.22元/股的作價購買魯能集團持有的相關電力資產。假設按照本次發行股份數量的上限4億股進行測算，本次重組完成后，上市公司2010年預計每股收益將不低于0.57元；2011年每股收益將不低于0.6元。同時，對此次資產注入，也出現了不同的分析，有觀點認為，公司并非實際意義上的煤炭股，實際上火電資產才是此次置入的主要資產。公司是一家以電解鋁產品生產銷售和信息網絡及通信服務為主的上市公司，其中電解鋁業務更是占據了公司90%的銷售收入。08年金融危機的影響下，公司遇到了前所未有的困難，在08年第四季度公司甚至采用了全面停產電解鋁業務來度過難關。這一困境在09年不但出現了明顯的好轉，甚至孕育了公司快速發展的機會，投資者可以適當的關注。

本周重點關注方面：2009年中央農村工作會議27日上午在北京開幕。根據中國經濟回升向好的形勢，這次會議預計將研究加大統籌城鄉發展力度、進一步夯實農業農村發展基礎的政策措施，部署2010年農業農村工作。12月初舉行的中央經濟工作會議把夯實“三農”發展基礎、擴大內需增長空間作為2010年經濟工作的重點任務之一，從完善強農惠農政策、增加涉農補貼規模、加快發展現代農業等多方面入手，穩步擴大農村需求。同時，2010年還將加強農村公共服務能力建設，改進教育培訓、醫療衛生、公共文化服務。分析認為，這些政策將會在這次中央農村工作會議上得到進一步細化和部署。一年一次的中央農村工作會議是中國政府研究制定未來一年農業農村政策措施和工作部署的最高級別會議，一般情況下國務院主管農業的領導和各省級地方的主管領導出席會議。

一年一度的中央農村工作會議27日至28日在北京舉行，“三農”問題歷來被中國政府所高度重視，此前連續六年的中共中央一號文件都以農業為主題。本次農村工作會議提出了2010年五大重點任務，與2009年的四大任務相比，有繼承有變化。2009年中國農業工作的四大任務是：強化農業基礎，穩定農業生產；采取綜合措施，促進農民增收；發展公共事業，改善農村民生；深化農村改革，增添發展活力。其基調是“穩糧、增收”。2010年中國農村工作的五大任務是：抓好主要農產品生產供給；增強農業發展支撐能力；促進農民多渠道就業；推進農村公共事業發展；深化農村改革。

中共中央政治局常委、國務院總理溫家寶于27日下午3時在中南海紫光閣接受新華社記者獨家專訪，就當前經濟形勢、明年經濟工作和其他問題回答記者提問。溫家寶表示，2010年的投資力度不減，但其內涵要發生變化，就是要更加重視發展社會事業，更加重視技術創新，更加重視節能減排。中國宏觀經濟專家對這一表態紛紛表示贊賞。他闡述了以下觀點，將加大安居工程建設力度，鼓勵居民購買自住房和改善性用房，運用好稅收、差別利率以及土地政策等經濟杠桿加以調控，穩定房價；因為金融危機還沒有過去，許多工作還沒有結束，現在打分還為時過早。但前一階段的工作，我們是有效的，全國人民應該引以為自豪。應對這樣一場大的危機，可能需要付出一些代價，也會遇到意想不到的一些困難；中國的經濟問題根本上還是結構性的問題，重要的就是要運用科技的力量來轉變發展方式，這是中國經濟發展的關鍵之所在；應對金融危機需要信心責任和合作。

30日市場傳出國務院已經批準了股指期貨的消息，期貨概念板塊領漲大盤。另有媒體稱，股指期貨的確很有可能已獲國務院批準,公諸于眾只是時間問題，滬深300權重股將受到市場的關注。作為金融創新與金融衍生工具，股指期貨推出預期也為股市帶來了新的投資熱點。研究機構分析，除了權重股外，期貨概念股、券商股、ETF和封基將受益。首先，參股期貨的上市公司利潤將提升，中大股份、新黃浦、中國中期、美爾雅、大恒科技、浙江東方等30家左右的上市公司均持有期貨公司股權。其次，股指期貨的推出將為券商帶來新的盈利增長點。中信建投預計，股指期貨對券商收入貢獻在10％左右。國信證券黃學軍則認為，可優先考慮招商證券、光大證券以及中信證券和海通證券等券商股。最后，ETF與折價的封閉型基金也會出現投資機會。上海證券屠駿指出，ETF基金是不存在非系統風險的良好指數化投資標的，而股指期貨推出，將帶來高折價率封閉型基金的套利機會。

國務院總理溫家寶30日主持召開國務院常務會議，研究部署進一步做好利用外資工作和治理淮河工作。會議指出，利用外資是中國對外開放基本國策的重要內容，外商投資企業已成為國民經濟的重要組成部分。在應對國際金融危機、保持經濟平穩較快發展過程中，要充分發揮中國的比較優勢，創造更加開放、更加優化的投資環境，不斷提高利用外資質量，更好地發揮利用外資在推動科技創新、產業升級和區域協調發展等方面的積極作用。為此，要重點做好五項工作：(一)優化利用外資結構。修訂《外商投資產業指導目錄》，擴大開放領域，鼓勵外資投向高端制造業、高新技術產業、現代服務業、新能源和節能環保等產業。國家產業調整和振興規劃中的政策措施同等適用于符合條件的外商投資企業，對用地集約的國家鼓勵類外商投資項目優先供應土地。(二)引導外資向中西部地區轉移和增加投資。鼓勵外商在中西部地區發展符合環保要求的勞動密集型產業。對到中西部地區投資的外商企業加大政策開放和技術資金配套支持力度。(三)促進利用外資方式多樣化。鼓勵外資以并購方式參與國內企業改組改造和兼并重組。加快推進利用外資設立中小企業擔保公司試點工作。拓寬外商投資企業境內融資渠道，引導金融機構繼續加大對外商投資企業的信貸支持。(四)深化外商投資管理體制改革。全面清理涉及外商投資的審批事項，最大限度縮小審批、核準范圍，增加審批透明度。(五)營造良好投資環境。規范和促進開發區發展，加快邊境經濟合作區建設。完善外商投資企業外匯管理，簡化其外匯資本金結匯手續。

熱點前瞻：中金公司證券業研究報告指出，首批擁有試點資格的證券公司將獲得明顯的先發優勢；中信證券、海通證券、光大證券和招商證券首批獲得試點資格的概率較高；維持短期以區間交易為主、中期布局創新業務的投資策略。

中金公司12月30日發布的證券業研究報告指出，自11月以來，投資者對融資融券、股指期貨等創新業務的推出抱有較高預期。由于2004年證券公司綜合治理之后，證券公司開展創新業務均采取了試點的方式（集合資產管理業務、直接投資業務等），因此首批擁有試點資格的證券公司將獲得明顯的先發優勢，也成為近期證券公司的主要投資策略。5類11級分類監管是選擇創新業務首批試點標的的主要維度。對證券公司的分類監管始于04年的證券公司綜合治理，監管部門將證券公司評審為創新類、規范類和無評級并在政策方面實施區別對待。至07 年證券公司綜合治理結束共有29家創新類和31家規范類。證券行業在證券公司綜合治理結束之后進入常規監管期，從07年7月發布的《證券公司分類監管工作指引（試行）》到09年5月發布的《證券公司分類監管規定》，證券公司分類監管從之前簡單的4類變為5類11級。中信證券、海通證券、光大證券和招商證券首批獲得試點資格的概率較高。《證券公司分類監管規定》的首次分類監管結果為A類30家、B類58家、C類17家。其中，AAA級空缺；AA級共有申銀萬國證券、國泰君安證券、光大證券、中銀國際證券、海通證券、國信證券、中信證券、招商證券、中金公司等9家；A 級21家；BBB級27家；BB級19家；B級12家；CCC級15家，CC級和C級各1 家。在AA級證券公司中中信證券、海通證券、光大證券和招商證券為上市證券公司。

中金公司維持短期以區間交易為主、中期布局創新業務的投資策略，中期推薦中信證券、光大證券、海通證券。在10年日均股票交易額1700億元-2500億元的區間內，中信證券、光大證券、海通證券的每股價值區間分別為29.97元-38.23元、18.16元-25.74元、12.83元-16.86元。在以1.5倍PB出售中信建投證券60%股權、10倍PE出售華夏基金25%股權的悲觀假設下，中信證券每股價值區間為26.42元-32.7元。在10年融資融券和股指期貨推出的假設下，中信證券（出售中信建投證券、華夏基金股權悲觀假設下）光大證券、海通證券的每股價值區間為31.02元-37.3元、22.02元-29.6元、15.33元-19.36元。

申銀萬國銀行業研究報告指出，預計2010年人民幣信貸增量為8萬億元；預計2010年1季度人民幣信貸增量為3萬億元；由于缺乏明顯催化劑，銀行板塊目前仍不具備大幅跑贏大盤的條件，但穩定的業績增長相對于安全的估值水平，下跌空間較小；報表業績以及股指期貨的推出將是板塊階段性的小催化劑。

申銀萬國12月24日發布的銀行業研究報告指出，預計2010年人民幣信貸增量為8萬億元，增速20%。預計09年增量和增速為9.5萬億元和30%。貨幣政策自09年3季度起從“非常寬松”走向“適度寬松”，這種“適度寬松”的貨幣政策將貫穿10年全年。不論從銀行在信貸投放上受到的資本金約束、放貸的意愿，還是從實體經濟對信貸的需求，10年的信貸增量和增速都難以再現09年的高水平。然而，在市場普遍預期的7萬至8萬億元的區間內，申銀萬國更傾向于認為會落在接近8萬億元的偏上區間，理由包括：（1）經濟復蘇根基未穩，貨幣政策將保持連貫性和適應性，不會出現大起大落。10年的增量比之09年差距超過2萬億元，或低于7.5萬億元的概率相對較小。出于全年數量調控的需要，管理層可能會在年初使用7萬億元的參照標準，但8萬億元的實際增量是管理層可以接受的。（2）在10年凈息差無法實現大幅度提升的背景下，銀行依然需要規模擴張來實現凈利潤的增長。資本金雖然會對銀行放貸產生抑制，但目前的資本充足率水平足以支持8萬億元的規模。（3）2010年新增政府投資額將基本與2009年持平。由于基建貸款的用款粘性，2009年開工的項目仍有后續資金需求。政府投資約有60%-70%的資金來源于銀行信貸，用款需求旺盛。經濟向好背景下，企業自發投資對信貸的需求也將進一步回升。（4）三種情景下的模擬計算支持信貸增量接近8萬億元的判斷。預計2010年1季度人民幣信貸增量為3萬億元。1季度信貸供求兩旺，但決定增量的將是管理層。管理層將通過季度甚至月度信貸數量控制的方法抑制貸款再現大肆發放的情況。新增信貸在正常年份的季度分布情況很可能被管理層作為季度放貸節奏控制的參照標準，申銀萬國預測1季度的新增貸款將在3萬億元左右，約占全年新增量的38%。

申銀萬國認為，由于缺乏明顯催化劑，銀行板塊目前仍不具備大幅跑贏大盤的條件，但穩定的業績增長相對于安全的估值水平，下跌空間較小，對長期投資者吸引力較大。信貸數量控制、資本金要求提高、巨額融資等仍將是近期困擾板塊的障礙。建議重點關注上半年凈息差回升超預期的可能，下半年加息的預期。此外，亮麗的1季報和中報，以及股指期貨的推出將是板塊階段性的小催化劑。優選2010年凈息差回升幅度較大、目前撥備充分、擁有充足資本金支持發展、ROA較高的資本節約型銀行：興業和招行。

聯合證券保險業研究報告指出，保險股表現出弱順周期性，滯后經濟和利率周期1-2年，09年一季度經濟觸底后的高斜率反彈為保險股2010年走勢鋪就軌道；經濟結構調整將成為明年基調之一，保險的相對價值將凸顯；擇大而優，布局防御戰略，以安全邊際而言，依次推薦09年漲幅較少的中國人壽、中國平安、中國太保。

聯合證券12月6日發布的2010年保險行業投資策略報告指出，保險股表現出弱順周期性，滯后經濟和利率周期1-2年。收入效應和替代效應相互抵消，降低了保險公司的系統性風險，而保險公司凈利潤對投資收益的邊際彈性在牛市中期達到最高，滯后性使保險的啟動稍晚于宏觀和市場周期。09年一季度經濟觸底后的高斜率反彈為保險股2010年走勢鋪就軌道。以經濟增速和通脹作為預測保險行業走勢的基本二元因素，可建立以下四象限的情景分析。對保險股來說，最有利的情形是高增長低通脹，其次是高增長和高通脹，再次是低增長低通脹，最后就是低增長高通脹，即滯脹。僅當出現低增長、高通脹局面時保險難以獲得相對收益，其他情景下都具有一定的安全邊際和投資價值。

M1增速2010年見頂，經濟結構逐步調整。以10%和20%為限，當M1增速低于10%時，政府傾向于加大貨幣投放，當M1增速超過20%時，常伴隨來年的貨幣緊縮。2009年10月我國M1余額達到20.75萬億元，增速32%，高企的M1增速難以維持，未來流動性收緊的風險需要關注。經濟結構調整將成為明年基調之一，保險的相對價值將凸顯。具有弱順周期性的保險，雖然本身難以掙脫市場的運行軌道，但其周期滯后性和公司價值的外顯性是其防御價值之所倚。新會計政策中準備金評估利率調整對平安，太保影響不大，對國壽則是利好。會計政策的調整改變的是公司的計量方式，對實際的經營成果沒有影響，而對精算價值因為利潤的時間分布改變導致現值受到影響，但幅度微小基本可以忽略，所以即使平安受損于新的政策調整，也并不意味著公司價值的下降，如果股票出現過度的下跌反應，投資者反而可以積極介入。

擇大而優，布局防御戰略，把握相對收益。以安全邊際而言，依次推薦09年漲幅較少的中國人壽、中國平安、中國太保，關注新會計準則對平安股價的過度壓制帶來的買入機會和太保H股發行進展、個稅遞延型養老保險事件觸發的交易性機會。維持行業中性評級，維持中國人壽審慎推薦評級，中國平安審慎推薦評級和中國太保中性評級。

興業證券指出，股指期貨、融資融券推出條件已具備；行情演繹路徑分三階段；股指期貨、融資融券推出將提升滬深300權重股溢價，也將給券商和類券商股帶來機會。

興業證券12月30日發布的策略報告指出，股指期貨、融資融券推出條件已具備。多層次資本市場建設需要金融期貨市場；全流通格局下，市場主體需要做多做空機制；參與主體建設、法律法規配套、技術準備都已完備。行情演繹路徑分三階段。第一階段，推出預期強烈，相關機會都將非常活躍。券商股具有業務受益和配置地位提升雙重催化，可能成為主力。而參股期貨概念，是主題投資的排頭兵，但風險較大，需考慮何時退出。第二階段，時間表或征求意見稿出臺，預期兌現，行情分化。滬深300權重股的機會仍可持續，籌碼需求度不會因預期兌現而降低。參股期貨概念的炒作可能會階段性退潮，之后實質受益的公司可能行情再起。第三階段，股指期貨正式推出，如果市場炒作過度估值偏高，須提防整體回調的風險。股指期貨、融資融券推出將提升滬深300權重股溢價。根據海外經驗，指數成分股在股指期貨推出后會產生相對溢價。分析顯示，50個樣本股票組合的模擬滬深300指數的結果是較好，因此，前50大權重股的籌碼需求度有望提升，其中，銀行、券商、保險、鋼鐵等行業，受估值偏低、基本面向好、股指期貨推出的合力驅動，有望引發階段性藍籌行情。

券商和類券商股機會呈現。凈資本越多的券商受益幅度越大，創新類券商有望優先獲得融資融券資格，行業龍頭比如，中信、海通等估值有優勢。參股期貨也將有機會。但期貨公司新業務帶來的利潤貢獻以及隱含風險都存在較大不確定性。

1月5日至12月31日收盤綜合情況
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開盤價 收盤價 漲跌幅% 最高價 最低價
滬深300 1,848.33 3,575.66 +96.71 3,803.06 3,575.66
上證綜指 1,849.02 3,277.14 +79.98 3,478.01 1,844.09
深證成指 6,557.42 13.699.97 +111.24 14,096.87 6,514.49
上證B指 112.21 252.41 +127.56 267.76 112.21
深證B指 272.31 625.95 +130.74 650.79 272.31
中小板指 2,771.82 5,814.99 +112.99 5,833.39 2,752.08

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(楊帆 馮迪昉 嵇南濤 吳蘭蘭 撰稿)

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