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世紀證券認為，盡管高估值壓力得到一定緩解，但食品飲料市盈率水平仍處于近兩年的相對高位。食品飲料行業的旺季主要集中在下半年，其行情走勢在近五年中，也顯示下半年明顯超越于大盤，尤其是白酒和葡萄酒行業。在行情弱勢時，可逢低逐步建倉業績增長確定的子行業公司，等待消費旺季的來臨。
世紀證券3月30日分析文章指出，2011年一季度食品飲料行業跑輸市場，截至3月23日，滬深300指數2011年累計漲幅4.66%，食品飲料行業漲幅0.38%，跑輸大盤4.3%。在申萬23個一級行業指數漲幅排行中，食品飲料倒數第五，僅好于農林牧漁、電子元器件、醫藥生物和信息服務行業， 漲幅遠低于排名前兩位的家電行業（13.36%）、黑色金屬行業（12.16%）。
在一季度，滬深300的市盈率水平小幅上升，而整個食品飲料行業因股價回調、業績提高，市盈率由42.33倍下降到39.3倍，相對于滬深300估值也由2.87倍下降到2.54倍。盡管高估值壓力得到一定緩解，但食品飲料市盈率水平仍處于近兩年的相對高位。個股方面，貴州茅臺、山西汾酒等市盈率已回到近一年以來的平均水平。各子行業具體分析如下。
一、白酒二季度缺乏刺激因素。2011年1～2月，白酒累計產量同比增長25.2%，增幅同比下降 5.5%。截至3月23日，白酒類上市公司已公布2010年業績和發布預告的企業中，利潤增長超過30%的企業有8家，且利潤增速快于收入增速，僅有ST皇臺預告虧損，古井貢酒、洋河股份、山西汾酒的凈利潤漲幅為124%、76.8%和40.7%。
盡管業績優異，但年初以來的股價走勢卻不樂觀，這主要是由于去年下半年白酒類公司股價漲幅明顯超越大盤后所帶來的回調，另一方面是部分公司（如山西汾酒、五糧液）業績低于預期所致。我們預計主要上市公司業績高增長在2011年仍將維持，但由于二季度是白酒消費的淡季，來自行業方面的刺激因素相對較少，因此，白酒行業二季度走勢將以業績超預期的個股行情為主。預計2011年一季度業績超越預期的主要公司有瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份等。
二、葡萄酒行業發展空間巨大。2011年1月～2月，葡萄酒累計產量同比增長 23.6%。葡萄酒前兩個月進口同比增長59.8%。進口酒在一定程度上影響了國產葡萄酒的銷量增長，但行業巨大的發展空間依然為國內企業提供了發展機遇。
三、乳制品進入穩定增長期。2011年1月～2月，乳品行業累計產量同比增長9.8%，預計 2011年產量增速將保持在 10%左右，細分市場如嬰幼兒奶粉市場仍將保持20%左右的快速增長。
預計未來原奶收購價格將維持高位，乳制品企業只有通過減少促銷、直接提價以及調整產品結構來實現盈利能力的回升。推薦關注奶粉業務增長較快的伊利股份。
四、投資建議。二季度是可選消費品白酒、葡萄酒的消費淡季，來自行業方面的刺激因素相對較少，預計食品飲料行業走勢將以業績超預期的個股行情為主，關注瀘州老窖、山西汾酒等。
個稅起征點上調等消費刺激政策將有利于增加低端收入人群的可支配收入，從而加速大眾消費品的需求增長，看好大眾消費品中的龍頭公司，如三全食品、伊利股份、佳隆股份等。食品飲料行業的旺季主要集中在下半年，其行情走勢在近五年中，也顯示下半年明顯超越于大盤，尤其是白酒和葡萄酒行業。在行情弱勢時，可逢低逐步建倉業績增長確定的子行業公司，等待消費旺季的來臨。
(嵇南濤 編輯)
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