每週分析─9月17日～9月21日

USD：美聯儲推QE3，壓迫美元持續下跌

上周美聯儲履行諾言推出QE3，使美元遭受今年以來最大單周跌幅。

投資者擔心美聯儲利率決議將引起匯市巨大波動，然而美聯儲不負所望，推出無期限量化寬松政策，對美元形成沉重打擊。相對於美元的節節敗退，歐元卻不斷攀高，歐元/美元走低的可能性似乎微乎其微。然而，自7月低點以來，歐元/美元已經上漲超過1000個基點，我們不禁要問：“是時候賣出歐元/美元了嗎？”

相比於九月初，本周缺乏重要事件風險，匯市潛在波動較小。但美聯儲新一輪QE高度挑動了投資者神經，因此我們仍需要對美聯儲官員的講話保持密切關注。

此前，許多經濟學家預期QE3的規模大約為5000億美元，但美聯儲卻宣稱計劃每個月購買400億美元的抵押支持證券 (MBS) ，令投資者顯得有些迷惑。一些人認為規模太小，另一些人則認為規模太大，二者爭持不下。但追根究底，美聯儲稱將持續購買債券直到就業形勢顯著好轉，據此來說，QE3規模將超過5000億美元。

然而，在美聯儲主席伯南克上次的新聞發布會中，對“就業形勢顯著好轉”并沒有給出明確的定義。缺乏量化的標準令投資者對QE3的期限無法把握。但無疑，任何就業數據的變化 (尤其是非農數據) 將直接影響投資者對QE3的預期，進而左右美元走勢。

這周一系列聯儲官員的講話也值得關注，投資者或許能從中得到更多關於美聯儲未來貨幣政策的線索。另外，預期美元與主要貨幣將與道瓊斯工業指數、美國債券市場亦步亦趨，并持續受歐債危機影響。

歐元區金融市場取得的重大突破降低了美元的避險需求，并將持續壓迫美元走低。此前，歐央行許諾在一定條件下無限量購買債務國國債，西班牙借貸成本應聲跌落。盡管西班牙和其他外圍國家無法立刻擺脫債務困擾，但大西洋兩岸歐央行和美聯儲的行動已經很大地安撫了投資者情緒，市場已逐漸恢復平靜。

另一方面，市場也有可能出現重大變化，支撐美元反彈上漲。盡管匯價與股價不斷攀高，但繁榮之下，激流暗涌。外匯市場和標普500極低的波動預期表明投資者的高度自信缺乏基礎。一旦投資者的信心動搖，將對美元形成有力支撐。不過，“人無遠慮，必有近憂”，盡管經濟前景尚不明朗，繁榮缺乏基礎，長期中美元將保持堅挺；短期內投資者信心逐漸恢復，尤其在QE3的打壓下，美元只有步步退守。

David Rodriguez 撰寫 Sping Liu 編譯

EUR：歐元盡管強勢突破1.3，但是逆轉的風險高企

結合技術面和基本面來指導交易通常有很大的優勢。根據這種方法判斷，我認為歐元/美元的此次上漲屬於周期性牛市，類似於2011年4月份的走勢。最近一系列的經濟和風險事件確實支撐了歐元的這一波上漲，但是如此陡峭的漲勢可能將歐元迅速帶入超買的境地。當然要確定歐元在什么時點失去上漲的動力是很難把握的，投資者必須密切關注風險情緒的變化和走向。

在我開始持這種懷疑態度之前，必須先對其完成的走勢進行分析。歐元/美元已經實現連續五周上漲 (自2010年以來最長時間的連續上漲) ，過去這一周就上漲了2.4%。匯價從7月份低點以來，漲幅超過了1000點，這的確讓人難以置信。

目前持看空的立場可能是更好的選擇，不過我們需要等待起催化作用的事件出現使歐元的下跌變為現實。八月過後投資者參與熱情的提高是此次上漲的因素之一，因為在八月份市場經歷了極度的低迷。這一波上漲開始於歐元兌其他多種貨幣創下多年或記錄低點後，一個千方百計尋找積極信號而忽略消極信號的市場在此時拯救了歐元。

最近一些風險事件的清晰呈現注定了此次歐元的上漲。歐央行宣布了OMT計劃使得沿地中海的歐元區國家的國債收益率急劇下降，有效緩解了歐洲眼下的風險。同時美聯儲無限制的QE計劃緩解了全球的金融壓力。然而，這種提振風險偏好的行為將導致利潤水平的下降。此外，歐債危機的解決方法也并不像初看起來的那么令人信服。

歐央行推出了無限量的購債計劃，規定只要申請且符合條件就可得到援助，這確實是為解決危機邁出了重大的一步，但是非議也接踵而來，這些規定遇到的麻煩比它受到的歡迎還要多。意大利和西班牙已經表示他們不需要OMT計劃提供的援助，不過這中態度應該只是暫時的。最近的這次政策像“三駕馬車”之前的其他一些行動一樣來得很及時。然而如果市場情緒再次惡化，西班牙將再次陷入困境，這項受非議的計劃的責任將變得更加沉重。

周末峰會上將出臺更多的措施來應對持續的金融和債務危機，討論的議題是希臘、西班牙以及其他一些問題。市場對僅僅只是爭取時間的努力表示質疑，官方的政策哪里去了呢？此外西班牙壓力測試及希臘預算議案都是未知數，最關鍵的是投資者的風險情緒可能發生改變。總之，風險情緒的惡化將逐漸阻止歐元的上漲。

John Kicklighter撰寫 唐斌元譯

GBP：基本面持續改善，或支撐英鎊繼續走高

英鎊上周繼續攀升，英鎊/美元大幅上漲1.28%。但與歐元相比，英鎊還是遜色得多，上周英鎊兌歐元下跌了1.14%。不管怎么說，主要貨幣或將絕地逢生反彈上漲，其原因有二：一，意大利和西班牙持續爭取時間以滿足歐央行直接貨幣交易 (OMTs) 的條件；二，美聯儲推行新一輪量化寬松政策。對於英鎊來說，這兩點都將推動其上漲，只是沒有歐元和高風險貨幣那樣強勁而已。

關於歐央行的買債計劃方面：歐央行強調只有滿足一定的條件才能參與OMTs。從本質上來說，OMTs是歐央行的“扭轉操作” (不會引起通脹的買債計劃) ，與美聯儲不同的只是不設定規模限制而已。當前的市場環境也很清楚──主要債務國申請援助不可避免。

意大利和西班牙都不愿意如此。意大利總理蒙蒂上周稱“除了已經接受的之外，意大利將不會接受新的約束條件”。西班牙總理也發表了類似評論，只是語氣相對溫和些。我們將繼續關注這場“斗雞博弈”的進展，但無論結果如何英鎊都將免受債務危機的威脅。

另一方面，美聯儲推出QE3將稀釋美元的價值，使投資者尋找其他替代貨幣。美聯儲每個月購買400億抵押支持證券 (MBS) ，將對美元形成打壓；而此前英央行行長金恩聲稱常規貨幣工具無益於經濟增長，卻對英鎊形成支撐。因此，英鎊/美元下跌的空間相當小。

我們已經花了相當多的筆墨討論間接影響英鎊的因素，接下來我們將關注英國本身的經濟狀況。需要注意的是：這兩周來歐央行和美聯儲采取的措施是史無前例的，對經濟和金融的影響也無法預知。因此，我們需要格外謹慎。

近期公布的英國數據總體上還是好於預期的。7月的貿易赤字顯著縮小，8月失業率也由4.9%下降為4.8%。本周的數據似乎也是正面的，盡管8月的通脹數據預期好壞參半：8月CPI預期環比上升0.5%，而同比則上升2.5%，比7月同比上升2.6%有所降低。同樣的，8月核心CPI也預期由7月同比上升2.3%下降為2.1%。因此，盡管短期內通脹有上升的風險，長期來看仍保持相對穩定。

同時，本周將公布8月零售銷售數據，也是好壞參半。8月零售銷售預期環比下降0.4%，而同比則預期增長3.3%，與7月份3.2%相比有所下滑。類似的，8月季調後零售銷售預期環比下降0.3%，同比則從7月的2.8%上升為2.9%。數據令人失望的原因之一是倫敦在7月和8月舉行了奧運會，而奧運會似乎沒有對英國經濟產生重要影響。

基於三個原因，我們認為英鎊本周看漲：一，目前歐元區已逐步恢復穩定，市場風險偏好顯著提高；二，美聯儲推出QE3增加貨幣供給，稀釋了美元的價值，支撐非美貨幣走強；三，英國數據預期相對良好支撐英鎊走強。因此，如果本周英鎊相對歐元或高風險貨幣如澳元等下挫，主要歸因於這些貨幣的強勁而不是英鎊的疲軟。

Christopher Vecchio 撰寫 Sping Liu編譯

受益於風險情緒的提升，澳元/美元爬上了月度新高1.0624。然而如果澳聯儲在本周顯示出更強的進一步寬松的意愿，澳元勢必將承受壓力。本周澳聯儲的會議紀要對澳元來說是最大的風險事件，隨著行長史蒂文斯對澳大利亞經濟前景的態度變得更謹慎，澳儲行新一輪的言論或將削弱澳元的吸引力。

澳聯儲的季度報告顯示澳大利亞的經濟陷入疲軟，其擔憂的表示，從資本性支出來看，必須對經濟形勢保持足夠的謹慎。由於礦業投資保持了連續兩年增長的趨勢預期將發生轉變，澳聯儲的政策申明或刺激新一輪貨幣寬松的預期。由於預期 資源市場的繁榮將未來在一兩年內結束，澳聯儲可能將重申在後半年維持寬松周期，加之澳大利亞最大的貿易伙伴中國面臨硬著陸的風險增加，澳聯儲或將在10月的利率決議上采取進一步的行動。根據瑞士信貸隔夜掉期指數顯示，投資者認為美聯儲有40%的幾率在下個月降息25個基點，不過仍然維持未來12個月內降息75個基點的預期。同時，澳聯儲可能將繼續強調目前澳元的匯率“比預期的要高”，并可能通過“貿易條件在一年以前達到了頂峰，從那以後就開始了重大轉變”的言論來打壓澳元。

隨著澳元/美元刷新了8月份的高點1.0612，風險偏好的上升將繼續推升 澳元。但是由於RSI指標接近近期的阻力67，匯價近期的上漲或行將結束。隨著澳元/美元將面臨2011年以來下降趨勢線的阻力，加之降息的預期仍存，我們將繼續保持對澳元/美元的看空立場。

David Song撰寫 唐斌元譯