輝立證券維持中移動“持有”評級

8月31日消息，輝立證券發表報告稱，在可預見的未來裏，中國內地的運營商仍將面臨“增收不增利”的窘境，因客戶增長將持續被資費下調、成本增加所對沖。受此影響，中國移動也將步入緩慢增長的成熟期，穩定的現金流與股息是這個階段的最大特徵。在這裏，該行使用自由現金流貼現模型對中國移動進行估值，並進行如下假定。

該行指出，2009年，公司的自由現金流低于08年水準的15%，因TD業務資本支出大增；2010-11年，公司的自由現金流恢復增長，2011年恢復至08年的水準；2011年，公司的退出價值為自由現金流的20倍，略高于目前基于08年的17.8倍，隱含的自由現金流永續增速為7.5%；必要收益率為12.5%，中國近十年的平均名義GDP增速。

根據計算，該行認為中國移動目前的內涵價值為72.45港幣，低于目前的股價，給予“持有”評級，12個目標價為81.51港幣。

至于風險方面，該行提示，下行風險是國內運營商爆發價格大戰，2.3G正式商用后，高端客戶流失速率超預期；而上行風險首先是紅籌股回歸帶來的一定交易機會，其次是客戶對3G轉網的熱情低于預期，再次是TD產業推進超出預期。