從指數分化中預見未來機會

周一，雖然有新疆開發力度加大、焦炭行業整合、銀行股業績表現上佳等利好刺激，A股市場仍然走出了縮量下跌行情。上證綜指收報于2515點，創出今年以來的收盤新低。深成指則受消費、加點類權重股大跌的影響，跌幅達到1.67%。只有創業板指數表現較強，僅微跌0.2%。

大小盤指數差異明顯

A股的再度下跌，起因是受歐美股市影響，更讓人擔心的則是市場開始對利好反應遲鈍甚至毫無反應，這是典型的熊市的投資心態。從超級401K條款的中國版、RQFII、到社保基金擴大投資規模、新股發行放緩，或多或少都應該釋放一定的利好刺激，但這些都沒有對行情走勢帶來多大的利好影響。成交量的不斷萎縮，表明了投資者對后市的悲觀預期，觀望或離場成為投資者的普遍選擇。

主板市場從下探2437點的快速反彈到過去5個交易日的再度回落，表現為典型的破位下跌反抽走勢。針對這一走勢，我們從不同角度分析都得出相似的結論，即市場的重心已經下移，但下跌行情仍未結束。但是，僅僅得出這樣的結論，對投資來說，并沒有太多的建設性，畢竟指數已經跌到2500點和更低的估值水平。我們注意到，在上證綜指、深成指持續下跌的同時，中小板、創業板的指數并沒有跌太多，這種走勢的分化說明什么呢？

對中小板指數進行分析，我們可以清晰地數出漲跌合計4浪行情。由于該指數在去年創出7493點的歷史新高，似乎還運行在第一波大級別的上升行情中，目前處于4浪調整，未來還可預期第5浪的上升行情。這與主板正在運行的大C浪調整行情形成強烈的對比。同樣的經濟環境，為什么造成主板和中小板完全不同的行情走勢呢？

我們認為，兩個市場看似相同的經濟環境，實質是完全不一樣的，原因是中國經濟正處于經濟結構調整和產業升級、大力培育新經濟、新興戰略產業的宏觀背景下。

一方面，傳統經濟和增長方式已經走到盡頭，備受原材料和人力資源不斷上漲的約束、產能嚴重過剩和市場競爭激烈的沖擊而亟待轉型；另一方面，新經濟和新興產業在國家政策的大力支持下，展現出越來越興旺的發展前景。由于主板上市的更多是傳統經濟企業，中小板上市的更多是新經濟企業，指數的背離是必然的。

發掘高成長性小公司

基于這樣的宏觀思維，再來看目前的A股市場，我們似乎可以得出不同的判斷和投資思路。

首先，既然投資都是基于前瞻性的思維，而主板指數受傳統經濟成分太多的桎梏步履維艱，作為投資研判的基準，其參考意義已大大降低。比如2010年，如果看上證綜指，至少是調整行情，但實際上A股個股行情非常火爆，電子信息、醫藥、新能源、節能環保等行業有很多股票大幅上漲甚至翻倍，完全是牛市。也就是說，基于投資的考慮，投資者應慢慢淡化對主板指數的關注。

其次，從中小板指數來看，總體仍運行在上升趨勢中，其操作策略是每逢調整就是買入時機。也就是說，如果因為國內外各種利空因素的影響導致股市調整，對新經濟和新興產業的公司和股票來說，提供的是低位買入高成長好股票的良機。

第三，基本面類似于中小板的創業板，目前相對于基期1000點來說，有接近10%的折價，我們該如何解讀呢？一方面，創業板上市門檻的降低，意味著相對于中小板更大的投資風險，同時，創業板初期市場被過分追捧，雙重風險有個釋放的過程。而在釋放之后，真正具有高成長潛力的公司才會水落石出，也會涌現出類似于蘇寧電器的優秀公司和大牛股。

因此，我們不妨關注一下創業板中的強勢股，其近期的抗跌會不會成為獨立上升行情的開始呢？做這種關注時需要考慮兩方面的風險：一是宏觀經濟形勢同樣會制約新經濟，其負面影響只是相對于傳統經濟小一些；二是創業板擴容的步伐顯然比同期的中小板快，在更多的投資標的中挑選好股票的難度更大。