降低盈利預期 逢低謀局中線

上周大盤整體出現沖高回落的走勢，成交量較前一周明顯萎縮。上周一兩市大盤在銀行、地產等權重板塊的帶動下出現震蕩攀升，個股活躍度有所提高，指數突破10日均線后繼續上漲，并最終以較高點位收盤，但成交量開始出現明顯的萎縮跡象。上周二開始，大盤收出三連陰，券商、銀行等板塊雖有所表現，但未能激起市場做多的熱情，相反有色、地產等板塊的幾度跳水則加劇了市場的拋售意愿，滬指再次跌穿5日、10日等短期重要均線的支撐。上周五在隔夜外圍股指大幅回落的背景下，A股跳空低開，但仍以小陽線報收。整體來看，目前市場仍缺乏持續做多的信心，投資者情緒較為謹慎，成交量的明顯萎縮也表明場外資金并沒有大量入場抄底的跡象。

資金是A股市場的晴雨表。從資金流向來看，央行上周將各期限央票利率集體上調，令市場對加息的憂慮驟然升溫，上周A股市場連續第五周下跌，有超過300億元資金離場，其中機構資金凈流出44.34億元，散戶資金凈流出266.26億元。除周一有42億元進場之外，隨后四個交易日，資金均不斷流出。各行業幾乎全線遭到拋售，機械、建材、化工、醫藥等板塊拋壓沉重，僅銀行板塊錄得資金凈流入。機械板塊拋壓最重，全周流出高達27.09億元。前期走強的水泥股也遭遇大幅回吐，非金屬類建材板塊凈流出26.89億元，基礎化工板塊流出23.57億元，醫藥生物、食品飲料板塊分別流出21.7億元、21.58億元。有色金屬、煤炭開采、房地產、批發和零售貿易、電子等多個板塊流出金額在10億元以上。

隨著近期央票發行利率的提高，一二級市場利率倒掛的現象相比前期有所好轉，短期內，公開市場操作仍然可能成為央行政策緊縮的主要著力點。考慮到當前商業銀行超儲率仍然維持在1%以下的較低水平，公開市場操作力度的增強意味著央行近期提高存款準備金率概率減小，政策工具的替代效應對于本已缺血的A股市場而言有著積極的意義。根據2011年新增貸款投放時間分布，預計未來5月平均每月新增信貸增量4700-5700億，7月新增貸款為4926億元。而根據貸款的季節分布，8月份新增貸款數量超過7月份概率較大。因此，無論是從總量，還是從季節效應來看，近期新增貸款有望保持環比增長。值得注意的是，資金的結構性短缺問題仍然嚴峻。央行發布的數據顯示，人民幣短期貸款及票據融資需求旺盛，而中長期貸款相比去年同期呈大幅下行態勢。這意味著，企業短缺資金面緊張局面仍然存在。

隨著貨幣政策的趨穩，資金面緊張局面有望得到改觀，但是近期貸款數據顯示，短期內資金面緊張的局面仍然將維持。因此，在流動性依然緊張的態勢下，短期內市場仍然畏于政策緊縮壓力難有大的作為。從技術形態來看，大盤再次失守5日、10日均線，日k線再次呈現空頭排列的形態，短期弱勢特征明顯。但考慮到外圍股指近期的暴跌始于相對高位，而我國股指處于合理水平，相比之下A股的下跌空間較為有限。在操作上，鑒于短期市場難以產生趨勢性機會，建議投資者在控制倉位的前提下短線操作為主，降低盈利的預期。而對于中線投資者不必過于悲觀，股指向下空間已經有限，可在股指調整中逢低適當建立中線倉位。