公開市場凈回籠 季末資金面無虞

29日，央行以400億元逆回購交易完成了9月份暨三季度的最後一次例行公開市場操作，單日凈回籠資金100億元。在季末時點上，央行公開市場轉為回籠貨幣，側面印證季末銀行體系流動性已基本無虞。整個9月份，央行通過降準與公開市場的搭配操作，保持了貨幣市場流動性的基本穩定。分析人士指出，考慮到銀行超儲率已有所下降，而四季度流動性不利因素猶存，仍需警惕流動性的潛在波動風險，預計央行將繼續通過多種手段相機干預，保持流動性合理寬裕，公開市場操作仍將繼續發揮短期流動性調節的作用。

凈回籠無礙資金面偏松

公告顯示，央行29日上午開展了公開市場逆回購操作，期限14天，交易量400億元，中標利率2.70%。與上周四(9月24日)操作相比，此次央行逆回購的期限和利率均保持不變，交易量則減少了400億元。

由於日內有500億元的逆回購到期，昨日央行公開市場凈回籠資金100億元。受假期因素影響，本周央行公開市場僅有一次操作視窗，但WIND數據顯示，本周余下時間已無逆回購或其他公開市場操作工具到期，若無意外的話，本周央行公開市場操作也僅凈回籠資金100億元。

雖然凈回籠規模不大，但畢竟是處在季末的關鍵時點上。對此，分析人士認為，央行通過公開市場凈回籠資金，側面顯示出其對季末的流動性狀況相對樂觀。

事實上，貨幣市場上，自上周后半周起，資金面已恢復均衡偏松態勢，季末時點漸近並未激起流動性出現更加明顯的波動。有債券交易員也表示，近期隔夜資金需求集中，而14天、21天等跨季資金需求也較為活躍，但由於大行融出積極，供給端恢復平穩，近幾日資金借入難度反而有所下降，資金面逐漸擺脫之前的均衡偏緊，整體恢復寬鬆。另有交易員指出，目前銀行等金融機構應對監管考核和長假備付的工作已基本結束，參考以往經驗，在季末前一兩個交易日，資金面往往已顯露回暖勢頭。

數據顯示，29日銀行間質押式回購市場較為穩定，主要回購利率窄幅波動，中長期限資金需求有所增加，但無礙資金面整體偏松格局。以存款類機構行情為例，昨日隔夜回購加權平均利率持平於1.89%，7天利率因跨節因素略漲2bp至2.36%，14天利率漲至2.77%；此外，21天利率全天上行20bp至3.39%，漲幅在各期限中最大，1個月及更長期限回購利率穩中有降。

公開市場著眼平滑操作

昨日的央行公開市場操作也是9月份暨三季度的最後一次例行操作。據WIND數據統計，整個9月份，央行共開展逆回購6400億元，到期回籠8200億元，軋差后實際凈回籠資金1800億元，是今年6月以來的首個公開市場凈回籠月份；整個三季度，央行共開展逆回購16750億元，到期回籠16400億元，凈投放資金350億元，凈投放量與二季度持平。

對於央行公開市場在9月凈回籠資金，市場人士認為，這並不違背央行保持流動性合理寬裕的立場。央行在9月初通過全面並行定向降準的方式，一次性釋放了大量長期流動性，據機構測算資金量在7000億元左右，有力補充了銀行體系流動性，在此背景下，公開市場操作主要起到調劑短期資金余缺的作用，兩者搭配基本保持了9月份流動性的相對穩定。此外，9月份央行公開市場保持了較大的操作力度，逆回購交易規模僅次於8月份的7150億元，顯示其在平抑短期流動性波動方面發揮了重要的作用。據WIND測算，9月份銀行間7天質押式回購利率均值約2.41%，與8月份的2.47%基本相當，並略有下降。

不過，市場人士提示，由於央行通過公開市場渠道投放的基礎貨幣十分有限，而三季度僅7、8兩個月份央行外匯占款的累計減少量就超過6200億元，接近降準釋放的流動性規模，再加上銀行因資產設定導致的超儲自然消耗，預計到9月底銀行體系超儲率可能仍在2%或者更低水平。與此同時，四季度流動性季節性擾動仍不少，包括10月份財稅上繳、年底考核等以往對短期流動性都有較大影響，因此對於未來銀行體系流動性的波動風險仍需保持必要的警惕。

此間較多市場機構認為，外匯占款的缺失甚至是凈減少，使得基礎貨幣供應仍依賴央行主動投放。考慮到當前較大的經濟下行壓力、有待穩定的金融市場環境、較高的存量到期債務規模，央行仍將致力於保持穩中偏松的貨幣條件，預計將繼續通過多種手段保持基礎貨幣合理增長，而在平抑季節性等因素造成的短期流動性波動方面，央行公開市場操作仍將發揮重要作用。(記者張勤峰)