恒寶股份:故事快到兌現的時候了

銀行卡和移動支付卡兩大業務均有看點

恒寶股份(002104.SZ)的故事在2009年就打動了廣東新價值投委會主席羅偉廣，當年，憑借重倉股恒寶股份的優異表現，羅偉廣旗下的“新價值2期”一時風頭無兩。每每講述起恒寶股份的故事，羅偉廣總是興致勃勃。

“恒寶股份的故事或許即將兌現。”宏源證券電子行業分析師李坤陽說，恒寶股份的兩大業務有望在2011年迎來爆發期，屆時基本面的明確將推動其股價迎來進一步上漲，因此，恒寶股份也在其推薦下，成為宏源證券2011年的金股之一。

智能卡霸主

“銀行卡更新換代已經是箭在弦上的事情了，作為唯一一家上市的銀行卡制造企業，恒寶股份在當中受益的邏輯非常清晰。”一位私募基金人士說，在銀行卡更新換代的過程中，每個人手中的銀行卡都要進行置換，作為龍頭企業的恒寶股份業績的爆發就不僅僅是一個故事了。

用專業的語言來說，銀行卡的更新換代又稱為“EMV遷移”，是指從傳統的磁條卡到IC智能卡的過渡，這一遷移過程是按照全球公認的統一標準EMV2000 標準開展的。

傳統的磁卡技術門檻低，銀行卡犯罪的問題突出，不少消費投訴的電視節目就經常播放關于銀行卡盜竊的情況，甚至有的節目在最后提醒消費者為避免銀行卡犯罪，盡量使用現金消費。難道消費習慣因此要出現倒退？EMV 標準則能有效解決這一問題。國內EMV遷移目前也處于推動過程當中。2005年12月，工行首先發行了第一張符合EMV標準的國際信用卡。中國銀聯和工行還聯合推出了牡丹交通卡，發卡量超過100萬張。

李坤陽對第一財經日報《財商》記者稱，在對下游調研的過程中，發現我國各商業銀行已經開始行動。“去年工商銀行給其VIP理財金客戶發的銀行卡已經是智能IC卡，而不是原來的磁條卡。”李坤陽說，從下游銀行的這些動作看來，金融IC卡的第一波高峰將在2011年內到來，到2015年，磁條卡將徹底退出歷史舞臺。

“恒寶股份的業績也將在這幾年內出現爆炸式增長。”李坤陽說。

恒寶股份是國內最大的銀行磁條卡制造企業之一，公司具有開展銀行卡類產品的豐富經驗和客戶關系。公司在IC 產業鏈上布局完整，技術儲備充分，同時具有MasterCard、Visa、銀聯三家機構的生產資質。

“因為銀行卡涉及支付安全等方面的問題，所以行業壁壘也是比較高的，需要比較全的資質和認證等。”李坤陽說，目前恒寶股份在國內主要的競爭對手都不是上市公司，根據其2010年中報數據，公司占據了全國銀行磁條卡26.57%的市場份額。

一位在不久前實地調研了恒寶股份的私募基金人士對第一財經日報《財商》記者說，不要看銀行卡挺不起眼，它的毛利率高達51.14%，是恒寶股份最賺錢的業務，目前恒寶股份已經為EMV遷移業務做好了充足的準備，如果EMV遷移全面進行，公司業績必將爆發。“僅從單價看，IC卡單卡的收入貢獻就是磁條卡的10倍以上。”該私募基金人士稱。

李坤陽也算了一筆賬，從潛在需求分析，我國銀行磁條卡累計達到20 多億張，假設在未來5年時間內，平均每年4億張卡的需求。公司仍然維持在磁條卡領域的市場地位，達到25%以上的市場占有率，則意味著公司將獲得平均每年1億張銀行IC卡的訂單，和至少15億元的營業收入。而恒寶股份去年三季報顯示，去年1~9月份，公司的營業總收入只有4.36億元。

手機支付先鋒

在銀行卡業務爆發之前，恒寶股份的另一個故事又浮上了水面，且這個故事的背后還有更有力的業績數據說話。

恒寶股份在其2010年三季報中披露，移動支付卡、模塊封裝業務、出口業務收入增長是業績提升的主要因素。其中，移動支付卡屬通信智能IC卡，公司目前主要生產2.4GRF-SIM卡，雖然行業移動支付標準尚未確立，但公司產品銷售仍然實現快速增長。

“手機支付也是一個發展的大趨勢，在這一塊恒寶股份也已經做了一定的積累，包括它在2.4G或者13.56M上面都是受益者。”李坤陽說，在這兩種方式的產品上，恒寶股份已經成為中國電信和中國聯通的主要供應商，而且公司在2010年還收購了具有給中國移動供貨資質的東方英卡，因此，可以預期，一旦中國移動大規模推廣手機支付，公司也將獲益。

等待業績爆發點

“恒寶股份目前市盈率并不低，畢竟在此前兩年多時間內，投資者對其銀行卡遷移前景已經有了較大的預期。”一位私募基金人士稱，但隨著銀行卡遷移的實現，恒寶股份2011年業績爆發的確定性更大，二級市場股價在近期調整過后，機會也更大了。

李坤陽則指出，恒寶股份面臨的最大風險是政策風險，因為中國EMV卡的標準與國外的標準不是完全一致，最大的不確定性在于EMV卡遷移過程中監管層面或者政策層面是否會有其他政策。

“確實還需要等待業績爆發的時點，隨著基本面的明確，二級市場股價也會迎來大幅的上漲。”李坤陽說。