東莞證券：漢森制藥合理價值區間為28.49~34.8元

東莞證券認為，漢森制藥05年就加強了OTC及農村市場的開拓力度，在經歷幾年的培育后，隨著醫療資源下沉的幅度加大，公司將會進入明顯的收獲期。綜合比較各種估值結果，預計公司最終合理價值水平在28.49~34.8元/股之間。

東莞證券5月6日研究報告中指出，漢森制藥(002412)投資亮點：（1）四磨湯口服液為獨家發明專利產品，療效顯著、安全性好、適用范圍廣，近三年一直受制于產能瓶頸。募集項目投產后，其供不應求的局面將得到緩解，同時公司一季度提高了產品的銷售價格，在基層用藥覆蓋范圍擴大的背景下，預計該產品將實現量升價漲；（2）二線產品相對同類品種，優勢明顯，在產能問題解決后，預計會成為新的利潤增長點。其中銀杏葉膠囊是同類品種中、三個國家發改委評定為優質優價產品之一，縮泉膠囊是進入基本藥物目錄同類品種的唯一劑型、且為唯一的處方藥，此外，該產品目前已申報了OTC，今年下來的可能較大，那其將成為同類品種中唯一的雙跨品種，受益醫改市場擴容更大；（3） 公司共有藥品 131個品種，其中 83個品種列入09版的醫保目錄、36個品種進入國家基本藥物目錄，同時公司05年就加強了OTC及農村市場的開拓力度，在經歷幾年的培育后，隨著醫療資源下沉的幅度加大，公司將會進入明顯的收獲期。

募集資金用途：公司發行 1900萬股，募集資金項目投資總額約為 1.55億元，主要用于增加2億支四磨湯口服液及1億粒膠囊產能，解決四磨湯口服液產能不足， 并擴大銀杏葉膠囊和縮泉膠囊的產能，實現主導產品與二線產品齊飛的局面，逐步解決目前產品過于單一的境況。估值情況：綜合比較各種估值結果，取相對估值區間的上限34.8元作為公司合理價值的上限，取DCF絕對估值的股權價值28.49元作為公司合理價值的下限，則公司最終合理價值水平在28.49~34.8元/股之間。

(陶瑋瑋 編輯)

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