達意隆:受益于旺盛的機械化和輕量化設備需求

公司近況：

公司二次包裝設備營收增長迅猛；自動化灌裝線向日化和調味品行業的拓展進展顯著；引領下游PET飲料生產方向的輕量化吹灌旋一體機進入訂單爆發期；上半年30%的營收和利潤增長仍未充分反應上述積極變化。

評論：

機械化趨勢帶來二次包裝設備、自動灌裝線旺盛需求。膜包機、碼垛機可大幅提高飲料企業產品裝箱和配送環節的機械化水平，公司上半年此項業務59%收入增速僅是這一旺盛需求的最初體現，下半年還有增量產能釋放；公司近年將PET飲料吹瓶和灌裝的自動化設備應用于日化、調味品行業(如護膚品、洗手液、醬油等)，提高上述行業生產環節的機械化水平，目前業務拓展進入收獲期，估計上半年新增訂單3000~5000萬。

輕量化吹灌旋一體機進入訂單爆發期。PET瓶坯是飲料生產成本的最大構成之一，以550ml純凈水為例，瓶坯成本占比約達到60%，因此，輕量化一直是飲料企業實現成本節約和更高環保水準的發展方向；在目前行業水平上，公司輕量化吹灌旋一體機可以實現30%的瓶坯節約(550ml純凈水的瓶重可由16g下降為10.8g)和15~30%的電費和清洗用水節約，作為技術引領者，公司與可樂合作的深圳生產線已穩定運行1年，同時，可樂“冰露”輕量瓶純凈水經歷了包裝款式的數次嘗試后目前在華南地區已深受消費者認可，我們預期公司輕量瓶一體機年內將在可樂純凈水業務板塊中得到大面積推廣，同時，國內其它大型純凈水、碳酸飲料及果汁、茶飲料企業也都存在年內對這一新裝備進行跟進的較大可能。總體看，我們預期公司輕量化一體機在今明年內實現年銷售1~2臺套向10~20臺套的質變(每臺套1000~2500萬)，與這一過程相伴隨的還可能包括競爭格局和毛利率、費用率的改善。

產能有較大上升空間，費用率有改善空間，值得跟蹤觀察。公司08年上市、09年實施了一次增發擴產，過去3年受海外目的地市場政局動蕩的不利影響總體增速不高(08~10年國內收入增長78%，但出口收入下滑69%)，目前產能利用率有較大上升空間，估計公司目前約3.6億元的固定資產可以支持8~10億元銷值水平；2010年合計19.7%的營業、管理費用率高于一般專用設備企業，存在下行空間；目前訂單充裕格局下，公司盈利可能存在較大彈性，值得持續跟蹤和觀察，但暫不做過多預期。投資建議：

公司受益于下游行業旺盛的機械化和輕量化設備需求，業務拐點已現，目前預期2011、12年EPS分別0.34元和0.52元，對應市盈率分別27x、18x；公司產能和費用率存在較大彈性，盈利有超預期可能，建議投資者積極介入。