華泰長城:棕櫚油\菜油早報1219

2011年以來，棕櫚價格一路下跌，目前已是年內低點。產量的快速增長是決定今年行情的決定性因素。氣候原因是導致產量快速增加的主導因素，但明年氣候影響將偏于中性，而長期來說由于種植面積的減少，棕櫚油產量將下滑。高庫存對棕櫚油價格會起到很強的壓制作用，但快速的去庫存化是大行情的誘因。高產量高庫存的情況在明年不大可能持續。此外，全球范圍內油脂消費強勁，中國植物油加工相對成熟，明年植物油加工量應穩中有增;下游食品行業收入和利潤增長迅速，產量也擴張明顯，明年擴大內需的政策將會持續，下游棕櫚油需求將會持續增加。

2012年氣候因素對于單產的影響偏中性，單產將恢復到往年正常水平。因此，明年的產量增速也將回歸正常，將明顯小于今年。明年全球棕櫚油供需將重歸供不應求的格局。而從長期看，種植面積對于棕櫚油產量的影響將占主導地位，種植面積增速的減緩將使得棕櫚油一年比一年短缺，也奠定了棕櫚油價格長期偏多的基調。

高庫存對棕櫚油價格會起到很強的壓制作用，但快速的去庫存化是大行情的誘因。高產量高庫存的情況在明年不大可能持續。

全球范圍內油脂消費依舊保持強勁增長。國內植物油加工行業相對成熟，明年植物油加工量應穩中有增;下游食品行業收入和利潤增長迅速，產量也擴張明顯，明年擴大內需的政策將會持續，下游棕櫚油需求將會持續增加。生物柴油將是需求新的增長點，生物柴油也將油脂價格和原油價格的聯系加強。生物柴油目前相對于棕櫚油溢價，利于棕櫚油價格的上漲。