巴Ⅲ協議推動全球銀行業去杠桿 政府債務下一環或是債務家庭化

“經濟下滑風險”成為本周全球宏觀事件的關鍵詞。

本周召開的中央經濟工作會議關鍵詞四個字——穩中求進。結合全球經濟衰退已成定局的情況下，保增長已成未來中國難以回避的問題。

一面是經濟下滑，一面卻是財政收入持續大幅增長。財政部數據顯示，1~11月全國財政收入97309億元，其中11月6457.32億元，同比增長10.6%。這說明了什么？說明“四萬億”政策一方面影響了經濟結構的轉型，一方面加大了經濟收益高度向政府集中。

如何糾正，顯然就是減稅，但知易行難啊。

15日公布的匯豐12月PMI數據為49，說明制造業仍處于萎縮。而新訂單回落、產成品庫存上升預示近期經濟增速下滑的趨勢沒有改變；原材料庫存下降說明下游需求弱勢開始向上游傳導。

12月16日，人民幣終于結束了11月30日以來的連續12日觸及跌停的狀況。其間，人民幣中間價從6.3482升到6.3352，整體并未貶值，反而小幅上漲，而同期美元指數從77.92點反彈至80.55點。

人民幣連續觸及跌停玄機還在于本專欄上周提到的人民幣中間價的設定方法。從連續跌停但人民幣中間價仍在攀升的情形來看，說明央行維持人民幣升值的態度沒有受到市場貶值預期的影響。

月前專欄提到銀行業未雨綢繆，一面整治理財產品，一面發債融資準備迎考新監管標準的實施。本周，銀監會表態推遲原定于2012年1月1日實施的銀行業新監管標準。

盡管未說明原因，但一組數據從側面反映銀行業目前的窘迫。9月末，銀行業金融機構流動性缺口放大，90天以內的累計流動性缺口為7735億元，比二季度放大6606億元。此外，之前多家機構預計，按照新標準，銀行業資本缺口將達到4000億元以上。

實體經濟下滑也需要監管標準做出妥協。央行11月金融統計數據顯示，M2同比增速連續5個月下滑，11月新增人民幣貸款5622億元，同比僅多增78億元，顯然放貸動力不足。而明年是地方政府債務償還高峰，鑒于政府還款能力及意愿，銀行業或許不得不考慮債務展期的措施。

不僅中國不樂觀，新興市場皆不樂觀。本周印度盧比對美元匯率再創歷史新低，鑒于印度20年來一直是貿易逆差大戶（2011年前10個月貿易逆差1145億美元），而外匯儲備10月末只有3043億美元，金磚國家中可能印度最先陷入危機。

12月13日，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)宣布，將0~0.25%的超低利率維持到2013年中，扭曲操作將依照原計劃繼續進行。

歐債危機還在延續，歐盟決定向IMF普通賬戶注資2000億歐元，間接救助歐元區國家。標普在下調歐元區15國評級后，13日說有更多的主權和銀行債務面臨評級下調風險。

環球同此涼熱。經濟合作與發展組織（OECD）近日表示，成員國政府總體舉債需求2011年預計將達10.4萬億美元，2012年將上升至10.5萬億美元。

這就是2008年金融海嘯的后遺癥之一。除了意大利和西班牙外，估計越來越多的發達經濟體面臨失去融資渠道的風險。

未來會怎么樣？主權債務危機的下一步就是家庭債務化，譬如征稅、再多印貨幣，或明或暗地將債務向住戶部門轉移。

不僅是中國銀行業面臨資本缺口問題，按照巴塞爾Ⅲ，全球銀行需要籌資3540億歐元。其中歐洲銀行業2210億歐元。目前，德國已同意重啟Soffin（特別金融市場穩定基金)，對流動性困難銀行進行注資、擔保等。

2013~2019年，是巴塞爾協議Ⅲ的實施時間范圍，其提高資本充足率的要求勢必導致全球金融機構去杠桿，而去杠桿過程中，金融機構的羊群效應將不可避免，所以未來幾年資本市場無甚起色或許是個大概率事件。