急挫之下或有反抽形態企穩言之尚早

上周兩市股指大幅下挫，上證指數盤中一度探至2319點，周五尾盤略有回升但仍未收復2400點。上證指數、深成指、滬深300一周跌幅均超過5%，市場并未從上周二的巨陰損傷中得以喘息，破底形態得以確立后股指重心延續下移態勢。我們認為，上周市場大幅收跌，主要源于投資者對于經濟形勢的擔憂，以及A股資金支持欠缺、兩市熱點的逐一潰散，投資者信心陷入極度缺失的悲觀氛圍中，短期市場已經確立的下行態勢難以扭轉。盡管市場的持續下跌顯露投資價值已過分低估，但市場下跌、估值下降所帶來安全邊際的增加，并不能說明當下市場就此具備介入反彈或者抄底機會的來臨。處于偏低市盈率的當前市場存有諸多變數，恪守輕倉防風險的防御性策略，耐心等待市場頹勢的扭轉。

上周一市場下行的原因來自宏觀數據方面，近期美國消費者信心指數6月份由升轉降及美國勞工部公布申請失業救濟人數的增加，一系列低迷數據使得投資者情緒再受挫折。對全球經濟再度探底的擔憂導致外盤全線回落，中國經濟復蘇步伐放緩的疑慮也同樣影響了A股市場投資者心態的穩定。上周世界大型企業聯合會修正其對中國經濟前景的看法，中國領先經濟指標遭下調，以及最新公布的六月份采購經理人指數進一步回落，再度印證市場對于宏觀經濟增速放緩的擔憂并非多余。在宏觀調控壓力逐步顯現之際，經濟增長驅動力的減弱使企業盈利面臨下調的風險，A股市場就需要承受更多壓力。復雜的經濟前景以及趨弱的市場形態決定場外資金無意并介入資本市場，這也是最終導致A股市場難以持守于前期階段底部的主要原因。兩市量能的持續萎縮其實已經直觀反映出，短期資金面的尷尬境地需要等待本周二農行發行完畢才有望緩和。

市場方面，做空力量并未完全渡過宣泄期。金融板塊中除保險股繼續力挺兩市，銀行、券商等板塊在市場下行過程中始終難善其身。房地產指數上周刷新年內低點后，房地產行業估值水平已經明顯處于歷史低位水平，但基本面呈現的低位徘徊態勢，行業政策調控的不放松，使得地產板塊最終無力扭轉頹勢，即便上周五房地產個股普遍反彈，但整體表現還難以擺脫弱勢格局，一線權重指數下行趨勢勢必牽引股指重心繼續下移。其次，中小市值品種、創業板指數下移的進程中雖有反復，但盤中振幅加劇并不利于探底結構的搭建。部分中小板、創業板個股從估值判斷仍有偏高之嫌，前期堆積的高溢價漲幅仍有一段時期需要釋放，板塊個股的振幅加大、難以持續只會對處于不斷探底形態的市場構成持續威脅。

市場在宏觀經濟、政策導向、業績因素的共性影響下形成下挫走勢，如果說百點長陰使市場技術形態極度轉劣，那么周線大幅收陰則已宣告市場確立中期調整。僅靠684家上市公司公布中報七成預告報喜，還難以激發決定市場另一共性因素——資金供求關系的改善。唯有等待具備持續盈利增長潛力的個股重返領漲前列，市場才有望結束衰竭走勢，重回前期平衡期。策略上建議輕倉，不盲目介入搶反彈，保持穩定的市場心態遠比浮躁悲觀更為重要。