博弈區間太小,振幅面臨拓寬

今年以來的A股行情有3個月的時間在2950-3150點之間波動，另有3個月的時間在2500-2700點之間波動，但個股“吃飯行情”風生水起，整體呈現“調結構”背景下的結構市、震蕩市特征。2700點一帶已經成為過去5年來的市場成本中樞，多空兩方圍繞這個中樞的博弈正在進行。

目前行情交織著很多博弈因素，現階段行情給予的2600-2700點博弈區間似乎太小了些。因此，行情震蕩幅度有面臨拓寬的趨勢。

量化擴張只是短期刺激

許多投資者把行情新的希望開始建立在美聯儲再次實行量化擴張的政策上，本周行情一度也因此興奮了一下。但對于美聯儲再次推行量化擴張政策已經不能用2009年的眼光來看待，這次量化擴張對全球商品與資產市場的影響，以及給予資產價格帶來的流動性驅動力要較2009年要小得多，甚至會產生副作用。原因在于，美聯儲本次推行美元量化擴張政策的初衷，與2009年急于“印鈔票”填補金融危機黑洞、刺激經濟快速復速有著本質的不同。本次“印鈔票”是為了阻緩經濟衰退，防止經濟二次探底。

從效果來看，上次美元量化擴張迅速填補了金融危機黑洞，以刺激資產價格的形式挽救了經濟。并且，量化擴張3000億美元的效果，以注入金融機構置換“有毒資產”的形式，通過金融機構的資產杠桿作用釋放出了相當于2.4萬億美元金融資產的流動性，具有一箭三雕的效果。但這次情況不一樣，一是，本次量化擴張只是為了阻緩經濟的二次衰退，這等于在美國政府層面上已經認可了經濟正處于衰退過程中，反而加大了市場憂慮；二是，本次量化擴張的規模遠不如去年；三是，雖然量化擴張對美國經濟會起到一定程度的刺激，但基于經濟整體預期的不樂觀，“印出來的鈔票”會更多的流向商品市場與新興市場，對自身經濟的刺激作用不大，卻加劇了全球通脹壓力。因此，美聯儲再次實行美元量化擴張對全球資產與資本市場只具有短期刺激，難以形成類似2009年引爆價格趨勢性上漲的作用。

大形勢還看房地產

2010年上市公司經營業績的中考已經結束，在上市公司半年報成績單中，最令人矚目的數據不是可比公司41.17%的利潤增幅，而是房地產公司-847億的凈現金流，以及達到歷史高位的7647億存貨余額。現在的形勢很明顯，如果下半年房地產的銷售好不起來，房地產行業的現金流仍將會繼續緊繃，庫存仍會繼續增加。并且這種狀況還會由房地產行業逐漸蔓延到鋼鐵、建材、工程機械等其他相關行業。

房地產目前這種跌不動、漲不能的“僵滯”局面與目前股市局勢非常相應。然而，潛在的問題并不是“僵滯”那么簡單，如果調控繼續保持高壓態勢，如果“金九銀十”沒有呈現傳統的旺季，后面的形勢就值得重視了：一是，在現金流壓力、年關壓力、年末淡季的多種因素逼迫下，部分開發商在年末階段必然率先降價銷售，以圖自保；同時，去年上半年拿地高峰時形成的產能開始進入投放期、政府保障房也開始進入規模性投放，現有的價格聯盟必然自動瓦解。二是，如果房價及其交易量在“金九銀十”沒有明顯反彈，并隨后出現下跌，則房地產企業的天量存貨將產生資產減值壓力、高度緊張的資金鏈條將繼續惡化企業財務，進而導致業績預期迅速惡化，進而會影響到投資者對相關行業的景氣預期，國民財富與財產性收入預期銳減等還會影響到人們的消費動力，進而波及目前被高度看好的消費類行業。

基于房地產行業已是政策的信號燈、經濟的樞紐帶、社會財富的“保險箱”，后期股市的大形勢變化還是要看房地產的興衰。